伴隨著信貸收緊、地產(chǎn)調(diào)控以及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的愈演愈烈,市場調(diào)劑的幅度隨之加大。我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面沒呈現(xiàn)惡化,A股市場的“價值底”已經(jīng)呈現(xiàn),即便未來面臨“政策底”與“市場底”的考驗(yàn),投資者也無須過度悲觀。

　　市場風(fēng)險已明顯釋放

　　展望下半年,我們認(rèn)為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于向下的小周期當(dāng)中,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增加勢頭已經(jīng)見頂,上市公司盈利存在下調(diào)的可能,對應(yīng)的整體凈資產(chǎn)收益率也趨于降落過程之中,A股市場估值程度難有大的提升。另一方面,國內(nèi)調(diào)控政策正處于觀察期,仍難言放松;國外歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)在演變過程中,存在深化的可能;股指期貨、融資融券的推出,轉(zhuǎn)變了國內(nèi)一直以來的多頭思維,原有的估值系統(tǒng)遭遇強(qiáng)有力的挑釁。綜合多個因素來看,2010年下半年A股估值擴(kuò)大的空間有限。

5月存款搬家凸顯 中小銀行增加快中國擬投巨資開采西伯利亞鐵礦石民航系統(tǒng)弊案要害女富豪浮出水面中國槍支售買半公開 獵槍3800元李小冉與天上人間前老板現(xiàn)身上海[微博]中國貧富差距的基本在這里

　　但6月A股市場表現(xiàn)得相當(dāng)穩(wěn)固,前期指數(shù)的下跌提前反應(yīng)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來6-9個月基礎(chǔ)面的變更,市場價值底部已經(jīng)浮現(xiàn)。雖然無論是事跡驅(qū)動還是流動性推動,未來市場呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)仍然缺乏強(qiáng)有力的基礎(chǔ),但我們預(yù)計(jì)隨著政策調(diào)控壓力的逐步釋放、經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比的趨穩(wěn)以及盈利下調(diào)沖擊減輕,A股市場投資環(huán)境有望呈現(xiàn)好轉(zhuǎn),投資者悲觀預(yù)期也將隨之轉(zhuǎn)變。

　　筑底需要相當(dāng)長時間

　　從目前來看,市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)盈利的下行已經(jīng)達(dá)成共鳴,但是下一階段,宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑、上市公司盈利增速回落以及外圍市場波動都將影響并修正投資者預(yù)期,A股市場將需要相當(dāng)長時間的筑底過程。此外,從前一階段來看,如果說是源于國內(nèi)政策的收緊轉(zhuǎn)變了投資者預(yù)期,進(jìn)而導(dǎo)致A股市場呈現(xiàn)大幅調(diào)劑的話,那么在政策面沒有呈現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折的情況下,投資者的預(yù)期應(yīng)難以得到基本轉(zhuǎn)變。

　　不過,在市場震動探底的過程中,估值洼地效應(yīng)也將漸漸體現(xiàn)出來,包含產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的價值派將迎來新的黃金投資周期。回想2008年,在股指急跌的過程中,不少上市公司的控股股東大幅增持,在2009年的上升行情中獲益匪淺。如今在青島海爾(600690,股吧)、海信電器(600060,股吧)、貴州茅臺(600519,股吧)等個股身上,同樣的一幕情況正在產(chǎn)生。有鑒于此,我們預(yù)計(jì)下半年上證綜指運(yùn)行區(qū)間在2200-3000點(diǎn),對應(yīng)2010年動態(tài)市盈率14.4倍-19.6倍。

　　看好三大主題

　　從投資的角度來看,在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入小周期的末端之后,盼望2010年下半年A股市場呈現(xiàn)趨勢性、系統(tǒng)性的投資機(jī)會是不現(xiàn)實(shí)的,我們預(yù)計(jì)A股市場作風(fēng)在下半年仍難以順利轉(zhuǎn)化。不過,隨著市場風(fēng)險的不斷釋放,階段性、結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會將逐步浮現(xiàn),尤其是當(dāng)市場逐步進(jìn)入價值投資區(qū)域時,長線資金將開端陸續(xù)布局。

　　對于新興產(chǎn)業(yè)類個股來說,在經(jīng)歷了前期宏大的上漲之后,系統(tǒng)性的風(fēng)險也正在累積,預(yù)計(jì)下半年整體將呈現(xiàn)大幅度的調(diào)劑,其后走勢呈現(xiàn)明顯分化,而真正有價值的、具備高成長性的個股會有持續(xù)表現(xiàn)的空間。而對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來說,調(diào)劑之后的部分藍(lán)籌股開端逐步浮現(xiàn)出長期的投資價值,一旦投資者情感面呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),大盤藍(lán)籌股有望展開一輪估值修復(fù)行情。

　　綜合來看,A股市場的價值底部已經(jīng)呈現(xiàn),但是否會呈現(xiàn)所謂的“政策底”與“市場底”仍需關(guān)注。無論如何,A股市場底部的形成難以一揮而就,需要相當(dāng)長時間的震動收拾過程。

相關(guān)閱讀
• 濟(jì)寧市2011年第四季度消費(fèi)投訴三大熱點(diǎn)出爐
• 山東省濟(jì)寧市三大平臺建設(shè)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)
• 2月12日三大證券報財(cái)經(jīng)要聞?wù)��?/a>
• 濟(jì)寧敲定今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展藍(lán)圖 結(jié)構(gòu)調(diào)整仍是主題
• 李榮融：若沒有三大油中國經(jīng)濟(jì)早亂了
• 歐三大股市盤初走低 英股微跌0.14%
• 私募：明日三新股最看好雙環(huán)傳動
• 國泰君安看好零售業(yè)中長期發(fā)展 給予增持評級