國內(nèi)各市場機(jī)構(gòu)紛紛削弱了加息預(yù)期,保持加息的機(jī)構(gòu),也大多預(yù)期加息時(shí)間將在今年三季度以后,為自己留下了充分的觀察和修正時(shí)間。
5月的CPI高達(dá)3.1%,超過了預(yù)期的“警惕線”,高華證券頒布的經(jīng)季節(jié)調(diào)劑的月環(huán)比數(shù)據(jù)顯示,近三個(gè)月CPI增速在加快,月環(huán)比增速分辨為1.9%、4.3%、4.7%。
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但是有兩方面的預(yù)期在消減加息的理由。
一是預(yù)計(jì)隨后幾個(gè)月通脹壓力有所緩解。盡管5月份頒布的CPI環(huán)比和同比增幅均在上升,但高華證券的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,近幾周來通脹壓力實(shí)際上正在快速消退。農(nóng)行戰(zhàn)略管理部的最新報(bào)告也認(rèn)為,隨著氣象好轉(zhuǎn)和歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的輸入性通脹壓力的緩解,以及翹尾因素在三季度開端逐漸削弱,預(yù)計(jì)物價(jià)在六七月份達(dá)到頂峰之后開端逐步回落。
二是貨幣供給量的增速在放緩。
5月份M2同比增速從4月份的21.5%減緩至21.0%,高華證券經(jīng)季節(jié)調(diào)劑后的M2折年月環(huán)比增幅從4月份的18.5%降至16.5%,高華證券頒布的今年最初三個(gè)月的M2折年月環(huán)比增幅為31.6%、32.4%、24.5%。高華證券認(rèn)為,月份M2環(huán)比增速從今年前兩個(gè)月超過30%的程度降至5月份的16%左右,處于歷史趨勢程度。
當(dāng)然,也不乏聲音強(qiáng)調(diào)通脹壓力在增大,有機(jī)構(gòu)認(rèn)為大批商品價(jià)格有調(diào)頭向上的勢頭,M1高于M2的反剪刀差依然存在,通脹壓力在未來幾個(gè)月還有可能上升。
經(jīng)過前幾個(gè)月對房地產(chǎn)、處所平臺(tái)貸和信貸增速的調(diào)控,實(shí)體經(jīng)濟(jì)在5月已經(jīng)有所放緩:房價(jià)漲幅放緩、固定資產(chǎn)投資增速放緩、工業(yè)增加值同比增速回落。此前市場對通脹的擔(dān)心,重要來自于過去一年多投放巨額流動(dòng)性。也就是說,從實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求層面,價(jià)格上漲壓力在削弱,而流動(dòng)性的影響還沒有打消。
后期的政策,既要遏制通脹持續(xù)上行的勢頭,又要照顧實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加的動(dòng)能。
研究機(jī)構(gòu)莫尼塔本月初對城商行的調(diào)研顯示,受訪機(jī)構(gòu)廣泛感受到企業(yè)的信貸需求仍然保持著環(huán)比增加的趨勢。在供給端受政策把持的條件下,銀行需求端相對飽滿的感受依然比較強(qiáng)烈。
在這樣的微觀環(huán)境下,加息等激烈的調(diào)控手段并不合適。而調(diào)增存款籌備金率,在國內(nèi)環(huán)境下相對溫和,又能起到調(diào)節(jié)流動(dòng)性的功效,通過差別存款籌備金率,也能使政策具有相對更好的針對性和正確性。中行(601988,股吧)行長李禮輝本月上旬也表現(xiàn),預(yù)計(jì)未來不消除有1~3次進(jìn)步存款籌備金率的可能。
同時(shí),在現(xiàn)有的利率政策框架下,銀行依然有必定的市場定價(jià)空間,在這有限空間內(nèi)的討價(jià)還價(jià),能夠必定程度防止企業(yè)過度投資,同時(shí)又讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持有效增加。莫尼塔的調(diào)研報(bào)告顯示,在貸款利率方面,2/3的受訪機(jī)構(gòu)表現(xiàn)其貸款利率比上月有所進(jìn)步。部分受訪機(jī)構(gòu)表現(xiàn),當(dāng)?shù)仄睋?jù)貼現(xiàn)的利率已經(jīng)接近4%高低。
前幾周,央行公開市場操作以凈投放為主,可見收緊流動(dòng)性并非當(dāng)務(wù)之急。在高企的CPI數(shù)據(jù)面前,調(diào)升存款籌備金率可能是相對合適的工具,但是,考慮到近期資本市場的表現(xiàn)和即將到來的農(nóng)行IPO,收緊流動(dòng)性的動(dòng)作也將比較謹(jǐn)慎。
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