楊永民
IPO了，但機構(gòu)收益持平
5月5日，昌榮傳播正式登陸納斯達克，IPO發(fā)行價定為9.5美元，共發(fā)行7812500股ADS，融資逾7400萬美元，瑞士信貸擔負IPO主承銷商。
這對埋伏在昌榮傳播身后的PE機構(gòu)來說，應(yīng)當是一個好消息。
但是自上市首日跌破發(fā)行價以來，昌榮傳播的股價一直在9美元以下徘徊，始終沒有突破發(fā)行定價。殷庫資本雖推動昌榮傳播成功實現(xiàn)美國IPO，但其入股價格跟昌榮傳播目前的股價相差無幾。
據(jù)昌榮傳播招股闡明書顯示，該公司此次IPO共發(fā)行7812500股ADS，每股ADS代表2股A系列普通股。但據(jù)黨郃流露，2008年7月至8月，昌榮傳播分辨獲得花旗創(chuàng)投(Citigroup Venture Capital International)和殷庫資本共5000萬美元的巨額投資。
根據(jù)招股闡明書，殷庫資本亞洲三期基金在2008年8月共投資2000萬美元，獲得昌榮傳播500萬股A輪優(yōu)先股，以此算來，每股相當于4美元每股；而花旗創(chuàng)投則在2008年7月分辨以Dynasty Cayman Limited和Swift Rise International Limited兩家公司名義入股3000萬美元獲得昌榮傳播750萬A輪優(yōu)先股，價格同樣為4美元每股。
但由于昌榮傳播此番上市，是以每兩股A系列普通股轉(zhuǎn)換為一股ADS上市，間接使得殷庫資本和花旗創(chuàng)投兩家機構(gòu)的投資價格升高一倍，變?yōu)?美元一股。
受到歐洲債務(wù)危機的影響，自今年4月下旬以來，歐美股市大幅震動下跌，美國道瓊斯指數(shù)從4月下旬的11200點上方，跌到了記者發(fā)稿日的10024點，很有可能跌破10000點大關(guān)，整體跌幅超過10%。同時，歐洲重要股市在這一時代的跌幅亦均在10%左右。香港和中國A股股市同樣未能幸免于難，A股此輪的跌幅甚至超過20%。
昌榮傳播受美股的不良表現(xiàn)影響，一直未能突破9.5美元的發(fā)行價，甚至跌到過8美元以下。截至發(fā)稿日，其股價為8.19美元，僅比殷庫資本和花旗創(chuàng)投進入時8美元的價格略高0.19美元。由此看來，如想獲得超額回報，殷庫資本只能寄望于昌榮傳播日后能夠依附其公司成長實現(xiàn)股價攀升。
好在昌榮傳播今年以來事跡表現(xiàn)突出。5月26日，剛剛在美國納斯達克實現(xiàn)IPO的中國傳統(tǒng)廣告代理公司昌榮傳播(納斯達克股票代碼：CHARM)，發(fā)布2010年第一季度未經(jīng)審計財報。據(jù)其財報顯示，今年第一季度凈利潤680萬美元，比去年同期的80萬美元增加了803.4%；而毛利為1240萬美元，比去年同期增加200.1%；截至今年3月31日，該公司有7420萬美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。
昌榮傳播首席財務(wù)官周瑋說，昌榮一季度廣告投放額為1.417億美元，比去年同期增加56.0%，比上一季度增加19.9%。周瑋向本報表現(xiàn)，公司1.417億美元收入中，有1.06億美元來自傳統(tǒng)電視廣告代理。昌榮傳播旗下有昌榮廣告、上星傳媒和昌榮互動三家公司，而昌榮廣告80%的業(yè)務(wù)收入來自央視的廣告代理。
昌榮傳播開創(chuàng)人黨郃認為，目前電視廣告仍為中國廣告市場最為強勢的廣告情勢，但是網(wǎng)絡(luò)廣告的市場份額正在迅速擴大。“我們正在以央視廣告代理的客戶為基礎(chǔ)，在電視廣告業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上做延伸和擴大。我們的昌榮互動正是以新媒體廣告業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)量增加很快�！秉h郃說。
艾瑞咨詢發(fā)布的2010年第一季度中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場數(shù)據(jù)顯示，2010年Q1網(wǎng)絡(luò)廣告市場同比增加85.4%，為 63.6億元。艾瑞分析認為，網(wǎng)絡(luò)廣告市場份額增加原因有二：一、宏觀經(jīng)濟的回暖導致網(wǎng)絡(luò)廣告投放的增加；二、視頻網(wǎng)站、社交網(wǎng)站、電子商務(wù)(電商頻道)平臺等新媒體價值的快速提升使得網(wǎng)絡(luò)廣告營收范圍增加迅速。
雖然昌榮傳播被稱為中國第一家登陸納斯達克的傳統(tǒng)廣告代理公司，其開創(chuàng)人黨郃也承認網(wǎng)絡(luò)廣告的宏大發(fā)展?jié)摿Γ龢s互動將會成為公司在新媒體廣告范疇非常重要的收入增加引擎。
如果昌榮傳播能夠一直保持高速增加，如果其新的增加引擎新媒體廣告能夠取得預(yù)期效益，再加上國際資本市場如果能夠適時擺脫歐洲債務(wù)危機影響，股市上行，這些假設(shè)能夠?qū)崿F(xiàn)的話，殷庫資本或許能夠獲益退出。但這種假設(shè)何以成真？退出機會何時到來？對于高價進入的投資機構(gòu)來說，并不好說。
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