綜合以上幾個(gè)特點(diǎn),通脹壓力已難構(gòu)成要挾,下半年政策的重心應(yīng)當(dāng)從把持通脹上有所轉(zhuǎn)移。如果中國CPI在三季度見頂?shù)脑?全年CPI增加保持在3%左右應(yīng)當(dāng)難度不大,不必過于擔(dān)心。

　　7月份預(yù)測的機(jī)構(gòu)中,除了海通證券(600837,股吧)認(rèn)為可能加息一次外,其他機(jī)構(gòu)都認(rèn)為基準(zhǔn)利率將保持不變。這預(yù)示著大家認(rèn)為貨幣政策沒有進(jìn)一步壓縮的必要。

　　國民幣升值虛晃一槍

　　在6月中旬的《出口難持續(xù),警惕貿(mào)易戰(zhàn)》一文中,我們指出5月份的出口超預(yù)期增加可能是曇花一現(xiàn)。6月份出口同比增加的一致預(yù)期為37.3%,比5月份實(shí)際增加低了11.3個(gè)百分點(diǎn),7月份出口增加的預(yù)測進(jìn)一步下滑至32.6%。

　　美國近期的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示,美國下半年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)比一季度差。美國6月份ISM制作業(yè)PMI為56.2,比5月份降落了3.5個(gè)百分點(diǎn),為半年來的最低程度;同時(shí),6月份芝加哥PMI為59.1%,比5月份降落了0.6個(gè)百分點(diǎn),已經(jīng)持續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)下滑。

　　光大證券(601788,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出,“美國近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有放緩的趨勢�！泵缆�(lián)儲(chǔ)一直保持低利率不變,就是想以低利率刺激出口、投資和花費(fèi),但單靠貨幣的手段刺激經(jīng)濟(jì)很容易陷入“流動(dòng)性陷阱”的泥沼。

　　拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)的引擎——花費(fèi),恐怕將受阻。5月份美國個(gè)人儲(chǔ)蓄率由4月份的3.8%上升至4.0%,為2009年9月以來的最高程度。美國的失業(yè)率雖然降落到了9.5%,但6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少12.5萬人,今年以來首次呈現(xiàn)降落。美國咨商局（The

　　Conference Board）6月份花費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期下跌至52.9,比5月份跌了9.8個(gè)點(diǎn)。

　　雖然歐洲債務(wù)危機(jī)有所穩(wěn)固,但“歐豬五國”的問題并不是歐盟出點(diǎn)救助金就能了事,財(cái)政赤字要調(diào)劑,歐洲的銀行也將經(jīng)歷去杠桿化的過程。歐洲經(jīng)濟(jì)恐怕要長期處于苦楚的掙扎之中。

　　如果歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩,中國下半年出口會(huì)呈現(xiàn)必定的艱苦。近期波羅的海指數(shù)（BDI）暴跌,從5月26日的4209下跌至7月6日的2127,跌幅近50%。BDI通常作為國際貿(mào)易變更的先行指標(biāo),未來全球國際貿(mào)易形勢恐怕會(huì)比較嚴(yán)格。

　　外需的不斷定性可能使國民幣升值路徑變得難以捉摸,升值幅度恐怕不會(huì)太大。6月19日,央行發(fā)布匯改,國民幣對美元匯率從6月21日的6.8275升值到7月6日的6.779,累計(jì)升值0.7%。專家們預(yù)測7月31日的國民幣對美元匯率將升至6.7650,2011年1月31日的國民幣對美元匯率升至6.6933,也就是說,下半年國民幣升值幅度可能不會(huì)超過2%。

　　市場對國民幣升值的預(yù)期也比較保守。7月1日,一年期美元兌國民幣NDF報(bào)6.6725,預(yù)示著一年后國民幣升值幅度也就在2%左右。央行發(fā)布匯改很可能在短期內(nèi)是虛晃一槍,迅速做出大幅調(diào)劑的可能性很小。

　　國民幣升值的不斷定因素重要還是來自美國的政治壓力,美國今年11月份將進(jìn)行國會(huì)中期選舉,奧巴馬要想保住民主黨在國會(huì)中的多數(shù)席位,恐怕會(huì)逼迫國民幣加大升值幅度。

　　如果下半年國民幣升值的外部政治壓力加大,選擇加大升值幅度的機(jī)會(huì)也是頗有講究。北京航天航空大學(xué)任若恩教授在接收《證券市場周刊》記者采訪時(shí)認(rèn)為,“美元已經(jīng)表露出下行的跡象,如果在美元大幅貶值的同時(shí),加大國民幣升值的幅度,將會(huì)減輕升值帶來的負(fù)面影響�！币�?yàn)橹袊�貿(mào)易出口的競爭對手重要是新興市場國家,美元的貶值將會(huì)使國民幣相對于新興市場國家貨幣升值幅度減少,從而變相地減少競爭力的喪失。