8月20日上市的三家創(chuàng)業(yè)板公司,在它們的上市公告書“發(fā)行費用”一欄中出現(xiàn)了一個有意思的變化,路演推介費被從這一欄中剔除了。雖然這個變化并沒有引起很多人的關(guān)注,但它卻是一個意義深遠的改變。
路演推介費就是公司在上市過程中花掉的費用。這筆費用包括廣告費、路演、財經(jīng)公關(guān)費和上市酒會費等。這是一筆驚人的費用,投資者為此買單卻不曾了解其內(nèi)情。
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這些費用的支出,從來都是公司上市過程中的隱秘費用,這些費用會在公司上市后從募集資金中一并扣除,但從來沒有一家上市公司公告其詳細開支明細,沒有人清楚這筆費用花在什么地方了。也正因為如此,屢有投資者認為這些錢有可能部分涉嫌腐敗行為。
現(xiàn)在,中國證監(jiān)會試圖改變這種狀態(tài)。6月底證監(jiān)會會計部在對 《上市公司執(zhí)行企業(yè)會計準則監(jiān)管問題》進行解答時,明確指出“發(fā)行權(quán)益性證券過程中發(fā)行的廣告費、路演及財經(jīng)公關(guān)費、上市酒會費等其他費用應(yīng)在發(fā)生時計入當(dāng)期損益”。這意味著,那些不能公開的上市費用將會在當(dāng)年的年報中,在利潤中體現(xiàn)出來。
此次上市的三家創(chuàng)業(yè)板公司即是按新規(guī)操作的。這種變化值得關(guān)注。
在過去的上市制度下,哪一家公司IPO背后不是掩蓋著太多的痛苦與煎熬？民營上市公司尤其如此。福建一家民營企業(yè)的董秘曾經(jīng)披露說,為了上市他在北京住了九個月,期間的主要工作就是和能利于公司上市的各種人吃喝玩耍,聊天送禮。而安徽的一家民營企業(yè)主,一年多來北京30多次,期間花費了好幾百萬元,竟然才走到報材料的階段。
我們梳理一些近期上市的公司上市時發(fā)生費用的狀況時,也證實了這些說法的可靠性。在正常的承銷費、保薦費、上網(wǎng)發(fā)行費、招股說明書印刷費、申報會計師費、律師費、評估費等費用之外,上市過程中產(chǎn)生的廣告費、路演及財經(jīng)公關(guān)費、上市酒會費等費用亦是驚人。
我們掌握的數(shù)據(jù)顯示,有的上市公司的相關(guān)發(fā)行費用分配到每股上,竟然占到發(fā)行價格的15%左右。這在號稱上市費用低廉的A股市場實在不可思議,要知道費用奇高的美國上市融資成本也在10%左右。
中國證監(jiān)會的新規(guī)定已經(jīng)開始實施,隨著上市公司在那些隱秘費用上的透明化,我們相信相關(guān)上市公司也會有所忌憚。因為當(dāng)這些費用計入利潤后,上市公司如果花費無度將大大影響到第一年的業(yè)績,尤其是那些股本規(guī)模小的公司,他們不得不有所顧忌。
這樣的變化當(dāng)然值得鼓勵。不過,有兩個后果也需要進一步厘清。
一是今后這筆費用由一級市場被轉(zhuǎn)移到二級市場,那些二級市場的投資者被迫承擔(dān)了這筆費用;另一個后果就是,上市公司會想方設(shè)法通過提高其他費用來轉(zhuǎn)移這部分費用在當(dāng)期損益上的體現(xiàn)。而且,在利潤中體現(xiàn)這個損益就能真正弄清楚這筆費用的去向嗎？
中國證監(jiān)會希望上市公司就此收斂隱秘的費用支出。但是作為監(jiān)管者,也應(yīng)該考慮如何通過更加透明的制度,擠壓所謂的公關(guān)和尋租空間。這一點不難理解,只要上市過程中仍然存在很多不透明的東西,仍然存在可以通過種種權(quán)力和金錢運作打通的 “關(guān)節(jié)”,那些希望上市的公司就一定會不惜代價地往這些環(huán)節(jié)砸錢。
發(fā)行費用透明化,就是要對廣大投資者負責(zé)任,因為“羊毛出在羊身上”,所有的費用最后還是落在普通投資者身上。我們都知道,要做到讓投資者買這只股票的時候,知道自己的錢到底花在了什么地方,需要努力的不僅僅是上市公司。
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