11月25日，央行在公開市場發(fā)行30億元3個月期央票和10億元3年期央票，兩期央票利率都與上期持平。其中3個月期央票利率為1.8131%，3年期央票為3%。因央票需求不振，多數(shù)市場人士均認(rèn)為，為加強流動性管理，存款準(zhǔn)備金率有再度上調(diào)的可能。

　　數(shù)據(jù)顯示，本期3年期央票發(fā)行金額為2007年6月22日以來的新低，并且與歷史上最低發(fā)行量10億元持平。本周二，1年期央票發(fā)行也創(chuàng)造了自2008年7月份以來的最低值為20億元，且發(fā)行利率與上次持平，為2.3437%。

　　中債登央行票據(jù)到期收益率曲線顯示，3年期央票收益率最新報3.70%，1年期央票收益率報2.8049%；3個月期央票收益率最新報2.6240%。

　　一家國有大型商業(yè)銀行的交易員表示，各期央票的現(xiàn)券收益率都與其發(fā)行利率存在較高利差，1年期超過46個基點，3年期為70個基點，3個月期則高達(dá)81個基點。從這個現(xiàn)狀看，央票一二級市場利率倒掛加劇，短期內(nèi)改變的可能性較低，因此通過央票大量回收流動性有一定難度，只能縮量發(fā)行。這是本周央票發(fā)行均呈地量的原因。

　　另有券商分析師稱，由于近期上調(diào)準(zhǔn)備金率較為密集，銀行繳款壓力較大，因此為了不再對市場資金面造成更大壓力，央行近期的公開市場操作可能較為緩和，故而各期限央票地量發(fā)行在意料之中。

　　上述交易員進一步表示，由于央行已經(jīng)明確提出“當(dāng)前加強流動性管理是貨幣政策的重要認(rèn)識”，但近期二級市場收益率上升較快，央行出于平穩(wěn)市場利率的考慮，避免波幅過大。所以，央票利率會維持在目前的水平，一二級利率倒掛的問題將繼續(xù)存在。

　　在日前召開的貨幣信貸工作座談會上，央行副行長胡曉煉提出，要合理安排貨幣政策工具組合、采取數(shù)量型工具和價格性工具以及宏觀審慎管理的方式，保持銀行體系流動性合理適度。這也為存款準(zhǔn)備金率的再次上調(diào)乃至加息埋下了伏筆。

　　幾乎所有的機構(gòu)和分析人士都認(rèn)為，年底前可能還有一次加息。在加息后，一次性調(diào)整央票發(fā)行利率，這樣對各方面的影響都相對小一些。

　　而在再次加息之前，公開市場的資金回籠功能將被相對弱化。一家全國商業(yè)銀行的交易員認(rèn)為，目前公開市場難以起到調(diào)節(jié)流動性的作用，所以存款準(zhǔn)備金率還有再上調(diào)的可能。因為目前這是管理流動性最有效的手段。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周到期央票300億元，同時到期正回購300億元，本周央票發(fā)行僅60億元，并無正回購操作，因此央行向公開市場凈投放資金540億元，上周凈投放為740億元。此前央行曾連續(xù)四周從公開市場凈回籠資金1535億元。