6月的最后一個交易日,上證指數(shù)用跌破2400點結(jié)束了二季度的大跌行情,這也意味著從5月中旬開端,指數(shù)在延續(xù)了一個半月的盤整之后,終于給出了方向性的選擇,那就是持續(xù)下跌。

高層密集調(diào)研 從緊政策或告段落湖北變賣國企輸血12萬億投資打算水皮:股市頭懸堰塞湖 誰在砸盤房租暴漲利益鏈調(diào)查 泡沫論疑問朝鮮男足編織袋秒殺國足LV(組圖) [微博]祝寶良:統(tǒng)計局終于靠譜了

　　雖然指數(shù)表現(xiàn)依然疲弱,但是市場也已經(jīng)呈現(xiàn)了不少的積極信號,比如A股相對于H股的折價;大股東及高管增持明顯增加等等。

　　今年以來,上證指數(shù)經(jīng)歷了三個明顯的平臺階段,第一階段是在1月份,指數(shù)在3200點到3400點之間盤桓,在擴大性貨幣政策退出明白之后,指數(shù)跌落至3000點左右。在這一地位徘徊了兩個月至四月中旬,歐債危機和政策壓縮同時呈現(xiàn)形成的內(nèi)憂外患局面擊垮了投資者的信心,指數(shù)急瀉至2500點左右。至今,對于經(jīng)濟二次探底的討論不斷增多,指數(shù)在6月底也突然跌至2300點左右,至此,一個急需答復(fù)的問題是二季度末的大跌是為三季度的上漲制作空間,還是三季度更悲觀表現(xiàn)的預(yù)演？

　　大成基金研究部總監(jiān)曹雄飛:市場處于攻守平衡階段,觸底可期

　　目前市場已進入筑底階段。2009年中期以來的市場持續(xù)調(diào)劑是市場對刺激政策退出做出的反應(yīng),而近兩個月的大幅下跌,在很大程度上反應(yīng)了市場對中國經(jīng)濟增加中長期遠景偏悲觀的見解以及歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機惡化的擔(dān)心。

　　但是,經(jīng)過仔細的跟蹤分析,我們發(fā)明部分重要領(lǐng)先指標(biāo)開端呈現(xiàn)回升信號,盡管還需要時間來確認。在宏觀經(jīng)濟政策方面,前期嚴格的調(diào)控政策已經(jīng)取得成果甚至有些過度,預(yù)計政策力度和方向可能在不久的將來也會有明顯調(diào)劑�；�于此,我們對后市持審慎樂觀態(tài)度,審慎是因為短期的經(jīng)濟數(shù)據(jù),樂觀是預(yù)期未來的演變方向。所以,策略的基調(diào)應(yīng)當(dāng)是觸底可期,攻守平衡。

　　宏觀經(jīng)濟方面,以投資尤其是房地產(chǎn)投資和出口拉動經(jīng)濟增加的傳統(tǒng)模式,已經(jīng)難認為繼,這是毋庸置疑的。因此,政府推出了一系列針對房地產(chǎn)市場和淘汰落伍產(chǎn)能的政策措施,推動經(jīng)濟向以內(nèi)需尤其是花費升級為主的增加模式轉(zhuǎn)型。但是,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是一個長期漸進的過程,我們認為,高增加仍未結(jié)束,未來幾年潛在增速即便略有降落,也不會呈現(xiàn)經(jīng)濟增速降落一個很大的臺階。

　　在經(jīng)濟保持較快增加的前提下,政府調(diào)結(jié)構(gòu)的態(tài)度是堅決的,但也必須認識到,調(diào)結(jié)構(gòu)不能以就義經(jīng)濟增加為代價,增進就業(yè)始終是宏觀經(jīng)濟政策最核心的內(nèi)容。我們要蘇醒地看到,政策是有壓也有保,最明顯的例子是,嚴格調(diào)控房價及淘汰落伍產(chǎn)能的同時,請求大力建設(shè)保障性住房,并對民營經(jīng)濟超大力度放開投資范疇。

　　我們信任,本次經(jīng)濟調(diào)劑是預(yù)期內(nèi)的內(nèi)外需再平衡,并不會導(dǎo)致內(nèi)需動力不足。2009年內(nèi)需對GDP貢獻合計12.6個百分點,2010年內(nèi)需不可能按照2009年的幅度擴大。因此,2010年內(nèi)需擴大速度有所放緩本來就是客觀必要的,否則經(jīng)濟會嚴重過熱,實際上1季度經(jīng)濟呈現(xiàn)過熱跡象才是本次調(diào)控的大背景。

　　值得關(guān)注的是,中國貨幣信貸環(huán)比增速和耐用品銷售等重要領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)開端回升。從資金面看,央行重啟匯改,國民幣升值預(yù)期再起,對內(nèi)加息預(yù)期下降,境外資金流入加大,這都對國內(nèi)資產(chǎn)價格有利。而且,在地產(chǎn)面對嚴格調(diào)控的情況下,房地產(chǎn)市場將釋放出大批的流動性,這部分流動性需要有一個安身之處。

　　經(jīng)過近期的大幅調(diào)劑,我們認為,目前A股的估值已經(jīng)頗具吸引力�，F(xiàn)在A股市場整體動態(tài)估值接近于2005年底到2006年初的最低程度,隨著下一階段政策放松和領(lǐng)先指標(biāo)回升,市場悲觀情感將逐漸緩解,目前處于攻守平衡階段。

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