美聯(lián)儲(FED)將于今晚(9月21日)公布利率決議，投資者在此之前持謹慎態(tài)度，周三亞市美元兌主要貨幣窄幅波動，明顯收斂了之前兩日的大幅波動情形。目前美聯(lián)儲如何推出新一輪貨幣刺激、拯救美國于高失業(yè)和經濟困境，牽動全球投資者和金融市場，美元走勢也是“步步驚心”，伯南克則承受更大壓力。

　　目前美國面臨一場新的經濟衰退，失業(yè)率高達9.1%，8月就業(yè)崗位增長停滯，且數(shù)據(jù)顯示企業(yè)和消費者信心均萎縮，并一度導致民眾“占領華爾街”泄憤。而美國國內的政治氛圍又導致財政刺激措施前景不明朗，在這種情況下，美聯(lián)儲已明確表態(tài)打算拿出行動提振經濟，哪怕只是出臺溫和措施。

　　雖然美聯(lián)儲官員們對于如何最好地應對經濟困境看法有分歧，但分析師預計，美聯(lián)儲主席伯南克能夠促成大家達成一致，推出調整資產組合和壓低較長期利率的計劃。包括伯南克、副主席耶倫、紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁杜德利在內的諸多官員似乎都堅定地支持采取更多刺激舉措，而這些是美聯(lián)儲的核心成員。

　　美聯(lián)儲主席伯南克面臨政治上壓力，全球知名投行多數(shù)預計美聯(lián)儲將不會明目張膽地推出第三輪量化寬松措施(QE3)，更多的是采取“出售短期國債，買入長期國債”的方式(即所謂的“扭曲操作”)，以壓低市場長期利率，借以刺激經濟增長。

　　具有代表性的觀點就是高盛的最新預估。高盛認為，美聯(lián)儲FOMC會議上宣布進一步寬松措施的可能性極高，上月的會議上已經透露出了寬松的傾向，而8月FOMC會議紀要、伯南克Jackson Hole講話和一系列的報道都顯示，美聯(lián)儲將會討論寬松選擇。而且，在長達兩天的會議之后，美聯(lián)儲一般都會有所行動。

　　“扭轉操作”(Operation Twist)極有可能出現(xiàn)。但關于這個行動的規(guī)模和債券購買及銷售的期限都還未知。高盛還預計，作為補充，美聯(lián)儲還會宣布下調超額準備金利率，由0.25%下調至0.1%，這將會導致市場利率小幅下降。高盛還預計，美聯(lián)儲“扭轉操作”的最終效果將相當于購買3000-4000億美元的10年期債券。

　　一些分析師也估計，如果美聯(lián)儲只是以新債取代到期債券，可能在未來六個月購買3000億至4000億美元的5年至15年期債券，可能還會增加短期公債的直接出售，加速美聯(lián)儲對資產負債表的調整，同時暫不會提高已經高達2.8萬億美元的資產負債表規(guī)模。

　　在聯(lián)儲資產組合中提高長債比重的作法，能鼓勵抵押貸款再融資活動，并促進投資者買入股票或公司債，遠離避險的公債。高盛也認為，美聯(lián)儲的政策目標改變的幾率很小，美聯(lián)儲幾乎沒有意愿立即擴大其資產負債表。

　　但“如果到了就業(yè)人口下降的地步，我認為他們就會更加認同.。。必須采取更大膽的措施。”有分析人士指出，可能最終美聯(lián)儲還是會選擇這個方式，但這次FOMC會議中，我們認為不太會有這種可能。

　　某美商媒體周一公布的一項調查也顯示，70%的受訪者認為，美聯(lián)儲將宣布實施所謂的“扭轉操作”，即賣出短期國債、買入較長期國債，從而延長所持投資組合的到期期限，并拉低收益率。與此同時，近80%的受訪者預計，美聯(lián)儲將于本周就宣布此項計劃。

　　與此同時，我們看到，美聯(lián)儲主席伯南克也背負沉重的政治壓力。美國國會共和黨領袖周初就采取了非常罕見的措施，要求美聯(lián)儲克制進一步干預經濟。這些共和黨議員包括眾議院議長博納，參議院共和黨領袖麥康奈爾，眾議院共和黨領袖坎托，他們在給伯南克的一封信中說，“不清楚美聯(lián)儲目前的量化寬松政策是否促進經濟增長或減少失業(yè)率。”

　　曾于1979-1987年任美聯(lián)儲主席、現(xiàn)任奧巴馬經濟復蘇委員會主席的沃爾克也對貨幣寬松導致通脹上升表示擔憂，他警告稱，“宣稱少許通脹可能對經濟增長有益。4%~5%的通脹率或許是解決債務超發(fā)、刺激企業(yè)活力的良方”是一種危險想法。(此前美聯(lián)儲部分官員稱FOMC還將討論設定通脹及失業(yè)率目標，為變相推出貨幣刺激提供支持，直至形勢明顯改善。)

　　沃爾克還表示，稍許的通脹能夠刺激經濟快速增長，因為人們預期將來價格會更高。讓房價、大宗商品和黃金漲起來，或許沒多久工資也會上漲。美元會因此貶值，還有利于減少貿易赤字，一舉兩得。當然，等到經濟得到有效地增長，我們再把價格控制到穩(wěn)定。

　　但他提及1970年代的危機已經留下了很多教訓。他表示，一旦通脹成為一種根深蒂固的市場預期，那它將失去對經濟的刺激作用。一家獨立的央行，一旦放棄穩(wěn)健的價格，轉而容忍并制造少許的通脹，再想消除通脹就很難了。

　　物價穩(wěn)定和對物價穩(wěn)定的預期是保持低利率，維持一個經濟體持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的關鍵要素。他還表示，現(xiàn)在，國外政府持有我們數(shù)萬億美元的債務，我們還要向他們借更多的錢。全世界都指望美元保持穩(wěn)定的購買力，有意冒險制造通脹也是不負責任的。

　　美聯(lián)儲更是成為共和黨總統(tǒng)候選人現(xiàn)成的目標。其中德州州長培瑞早前表示，若再增加印鈔，“差不多可以說是叛國行為”。前馬薩諸塞州州長羅姆尼也承諾要替換伯南克，指其寬松貨幣政策失敗。

　　有分析人士表示，“扭轉操作”已被市場消化，因此可能對美元的影響不大。自美聯(lián)儲在8月的會議上表示，扭轉操作是其政策選項之一以后，美元指數(shù)累計上揚了約4.2%，美銀美林分析師就預計，如果美聯(lián)儲果真實施該項措施，總體而言對于美元將是中性的。

　　瑞銀則認為，扭轉操作和量化寬松有所不同，將在短期內支撐美元。預計美元指數(shù)在未來兩周里可能上探80.00。

　　自8月美聯(lián)儲主席伯南克Jackson Hole講話以來，一方面伯南克未透漏將推出QE3的任何信號，而有關美聯(lián)儲將做“扭轉操作”的預期，令美元如釋重負；另一方面也是歐洲債務危機和避險情緒幫忙，當然還有瑞士央行大手筆干預匯市以及黃金劇烈震蕩導致市場缺乏避險港灣推動。

　　此次若美聯(lián)儲如市場預期推出3000-4000億美元規(guī)模的“拋短債，購長債”計劃，短線可能支持美元走強，尤其結合近期歐債危機諸多不明確因素后，但上漲空間可能非常有限，更可能處于高位盤整態(tài)勢，等待經濟數(shù)據(jù)進一步明朗化。

　　反之則需提防，若新的“扭轉操作”計劃如市場預期，推動風險偏好，和投資者放棄短期避險的國債，去購買股票、企業(yè)債等風險資產，美元反而會遭受一定程度的拋盤，這也是過去市場尚未意識到，或者說不愿相信的。配合希臘接近達成談判和7月21日歐盟方案接近獲批，美元甚至面臨更深度下調。

　　而一旦美國經濟數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，比如非農就業(yè)“負增長”，則美聯(lián)儲進一步推出貨幣刺激甚至QE3的可能講逐漸增加，美元“短多長空”、重拾貶值趨勢料也只是時間問題。

　　其他市場也屏息以待，股市、債市預計收到明顯影響，美聯(lián)儲“扭轉操作”能否帶動新一輪風險偏好回歸？對美國國債市場影響幾何，尤其即便拉低長期國債收益率，能否帶動美國企業(yè)投資和家庭收入、消費？針對后市全球經濟及市場影響深遠，而如果此舉再度失敗，QE3的出爐將再度擾亂全球市場，包括大宗商品等風險資產及新興經濟體，作為美聯(lián)儲最后一個殺手锏，美聯(lián)儲有最后維持金融資產價格穩(wěn)定和市場信心的能力和壓力。

　　美聯(lián)儲將于北京時間周四02:15公布利率決議，并發(fā)布會議聲明。