主人問貓:“你怎么不抓老鼠？”貓說:“沒有魚吃,抓什么老鼠�！�
主人于是買來了魚,但貓還是不抓老鼠,主人不解,又問之。貓答道:“現(xiàn)在有魚吃了,還抓什么老鼠�！�
這是一則寓言故事,實際上在A股市場里,不抓老鼠而只吃魚的貓,決不在少數(shù)。而對于投資者而言,則需要認真分辨,畢竟哪些貓會抓老鼠,哪些貓則只會吃魚。
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根據(jù)《投資者報》研究部統(tǒng)計,2009年,獲得政府補貼最多的A股上市公司是南方航空(600029,股吧),達到18.69億元,是全年利潤總額的4倍。補貼額最多的10家上市公司中,航空業(yè)盤踞4家,另外中國石油(601857,股吧)、豐原生化(000930,股吧)、長江電力(600900,股吧)、京東方等公司獲得的政府補貼也在全部A股市場排在十名之列。
另外,我們還統(tǒng)計了A股市場中補貼收入占利潤總額最高的公司,其中,華銀電力(600744,股吧)、南方航空、方大碳素、深南電A、豐原生化等公司若扣除該部分收益,公司就會呈現(xiàn)嚴重的經(jīng)營性虧損。
奇特的中國式補貼
政府補貼似乎是中國市場的奇特現(xiàn)象,即使在2008年的金融危機中,美國政府對銀行的支援也是以注資入股的方法來完成,而中國各級政府對上市公司的補貼,幾乎都是直接增加公司的盈利。
長期以來,歐美政府和企業(yè)界一直責備中國政府對出口企業(yè)進行巨額補貼,從而下降企業(yè)成本,并以此作為針對我國出口企業(yè)的反傾銷根據(jù),盡管這一責備有時多帶偏頗,但在我國,政府補貼的大范疇存在卻是不爭的事實,對上市公司的補貼也尤為明顯。
之所以選擇對企業(yè)施以援手,政府多是認為企業(yè)的競爭環(huán)境無法讓企業(yè)有效地通過經(jīng)營來實現(xiàn)盈利。這恰恰是一些公司無法進步內(nèi)部競爭力的重要因素。
優(yōu)越劣汰的生存法則告訴我們,一方面,企業(yè)需要在與同行的競爭中保持優(yōu)勢;另一方面,企業(yè)也需要克服本行業(yè)的周期性波動對事跡的沖擊。只有做到這兩點,企業(yè)才干生存和發(fā)展,并真正成為一家具備核心競爭力的優(yōu)良企業(yè)。否則,被淘汰也只是順應了殘暴的市場競爭規(guī)律。
而大批的政府補貼,則是損壞了這一市場規(guī)律,并使得市場對資本優(yōu)化配置失去作用。但這可能是政府補貼的最大迫害。
目前,政府補貼重要分兩類:一為減困性質的補貼,二為鼓勵性質的補貼。前者重要為政府幫助企業(yè)減輕經(jīng)營壓力,比如近兩年對航空、石化企業(yè)的補貼多屬此類;后者為政府鼓勵企業(yè)進行技巧創(chuàng)新、環(huán)保等方面的投入而進行的補貼。
政府補貼幫助企業(yè)減困,使得企業(yè)失去了在逆境中生存的才能,而這一般需要削減成本、進步產(chǎn)品競爭力等方法來實現(xiàn),可是企業(yè)在“有魚吃”的情況下,就無法再去錘煉“抓老鼠”的本事。
更糟糕的是,這些艱苦戶本就是在競爭中處于劣勢的企業(yè),經(jīng)營不善本應被市場淘汰,從而促使行業(yè)洗牌和升級,而政府的介入,使得社會資源又流向這些艱苦戶,不僅不利于市場和社會公平,更是搗亂了市場秩序。
鼓勵性質的補貼,看似合理,實則不然。技巧創(chuàng)新和環(huán)保投入,并非沒有回報。技巧創(chuàng)新為產(chǎn)品的持續(xù)競爭力鋪路,環(huán)保投入則有利于公司建立品牌價值。企業(yè)只要保持合理的投入比重,就能比其他企業(yè)獲得更健康的盈利才能。顯然,有些政府和公司都無法認識到這一點,而把技巧和環(huán)保投入作為企業(yè)的一項累贅來看待,這本身就是很大的曲解。
而讓我們擔心的是,政府補貼可能成為一些公司與相干政府官員的利益互換游戲。在盈利訴求下,上市公司會向政府尋求幫助,并索取補貼,而相干政府官員則可能成為可以進行利益交換的對象。我們看到,一些獲得高額政府補貼的公司內(nèi),董事會多有曾在政府擔負要職的高官,這為可能存在的利益交換行動供給了更多方便。
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