在定向增發(fā)打算面臨難產(chǎn)的艱巨時(shí)代不但不“節(jié)約持家”反而斥巨資收購一個(gè)算不上什么“香饃饃”的基金公司股權(quán)，此舉讓市場實(shí)在摸不清中科英華（600110）葫蘆里到底賣的什么藥。有市場人士質(zhì)疑公司有虧本賺吆喝之嫌。

不解花費(fèi)巨資買“雞肋”

中科英華日前發(fā)布公告稱，公司擬出資不超過7650萬元受讓吉林森林工業(yè)團(tuán)體持有的天治基金3000萬股股權(quán)，收購價(jià)不高于每股2.55元，占天治基金公司總股本23.08%。此次收購?fù)瓿珊�，中科英華將成為天治基金第二大股東。

“真不明白中科英華為什么要當(dāng)這個(gè)冤大頭。”某行業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)專業(yè)人士稱，“天治基金基本值不了這么多錢。”該專業(yè)人士表現(xiàn)，天治基金去年才實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，其管理的7只基金資產(chǎn)范圍僅有44億元，是一家小型基金公司。“天治基金的事跡改良有賴于其管理和投資策略的進(jìn)步，但這需要時(shí)間，估計(jì)該公司還會(huì)有1-2年的虧損。所以單從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，遠(yuǎn)景不容樂觀。”分析人士認(rèn)為中科英華很可能花大價(jià)格卻買了一個(gè)累贅。

評(píng)估機(jī)構(gòu)專業(yè)人士告訴記者，在基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，價(jià)格與資產(chǎn)管理范圍（Price/AUM）比率是國際慣用的一個(gè)指標(biāo)。此次收購的標(biāo)的基金公司價(jià)格與資產(chǎn)管理范圍之比達(dá)到7.5%，作為一個(gè)在業(yè)內(nèi)并不出色的公司，這個(gè)價(jià)格明顯偏高�？杀容^的是，此前中國第五大基金公司博時(shí)基金公司股權(quán)拍賣時(shí)，其最終成交的價(jià)格與資產(chǎn)管理范圍比率才7.9%。而博時(shí)基金和天治基金相比各方面都不在一個(gè)重量級(jí)上，博時(shí)基金2009年資產(chǎn)管理范圍超過2100億元，是天治基金資產(chǎn)管理范圍的47倍。

猜忌 投資盲目利潤低

如果中科英華主營業(yè)務(wù)盈利豐富，那做一些投資為股東謀福利也算是一樁好事，但事實(shí)上中科英華并不寬裕，且中科英華過往的投資成績單也不怎么美麗。

從中科英華2009年年報(bào)來看，公司2009年全年利潤僅615.68萬元，比2008年大幅下滑了83.94%，這已經(jīng)是公司年度凈利潤持續(xù)第二年下滑。與2007年相比，2008年公司凈利潤下滑了47.63%。市場人士笑稱，即使今年中科英華的利潤不再慣性滑坡，那這筆投資也要?dú)v時(shí)12年才干賺得回來。

記者查閱中科英華過往公告發(fā)明，公司去年已經(jīng)花費(fèi)1.25億元收購了包含一家保險(xiǎn)公司在內(nèi)的4家公司，但收購后的效益卻不那么幻想。2009年這4家子公司總共為中科英華發(fā)明利潤不足100萬元，投資收益率不足0.8%。而年報(bào)顯示，公司2009年投資總收益為-491.98萬元。對(duì)此，某股權(quán)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表現(xiàn)，中科英華的投資眼光實(shí)在是不敢奉承。

事實(shí)上，在公司去年大肆收購的時(shí)候，就已經(jīng)遭到了市場的強(qiáng)烈質(zhì)疑。2009年5月19日，中科英華發(fā)布公告表現(xiàn)，公司將斥資4500萬元收購北京世新泰德投資公司100%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)中海油勘察開發(fā)研究院的資深研究員就表現(xiàn)，中科英華此舉是“幫中石油填窟窿”、“存在利益輸送之嫌”。

現(xiàn)狀 增發(fā)難產(chǎn)成定局

中科英華在非主營的“旁門左道”高低足了本錢，而主營業(yè)務(wù)卻陷入“很差錢”的困境。

4月24日，中科英華發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)公司定向增發(fā)的計(jì)劃。計(jì)劃稱，公司擬非公開發(fā)行不超過1.5億股，募集資金總額為12.1億元，用于投入新建年產(chǎn)1.5萬噸高級(jí)電解銅箔工程（二期）項(xiàng)目。由此看來，要達(dá)到公司募集資金的需求，增發(fā)的底價(jià)應(yīng)為8.07元/股。

天有不測風(fēng)云，由于近期市場大幅下跌，中科英華的股價(jià)也隨大盤下滑并擊穿了其增發(fā)底價(jià)。截至6月11日收盤，公司股價(jià)僅為6.9元/股，相對(duì)增發(fā)底價(jià)的折價(jià)幅度超過14%。

公司在定向增發(fā)計(jì)劃中表現(xiàn)，若此次非公開發(fā)行股票實(shí)際募集資金凈額不足以完成該項(xiàng)目投資，不足部分將由公司自有資金或通過其他融資方法解決。

“中科英華這次定向增發(fā)鐵定籌不到12億元。”某私募人士表現(xiàn)，“雖然說是不足部分由公司自行解決，但他的錢都套進(jìn)那些‘燙手山芋’里了，到時(shí)候哪還有錢投主業(yè)啊，恐怕只有先擱置主業(yè)了。”