收入同比降落19.8%，凈利潤同比降落56.7%

　　截至2010年第一季度，公司的總收入為1.40億元國民幣，同比降落19.8%，環(huán)比上升3.9%；凈利潤為0.21億元國民幣，同比降落56.7%，環(huán)比大幅增加0.198億元國民幣至0.212億元國民幣。攤薄每股盈利分辨為國民幣 4.03分。同比降落56.7%。其中，中國市場的收益為1.05億元國民幣，同比降落22.4%，環(huán)比上升6.5%；來自海外市場的收益為0.35億元，同比降落11.0%，環(huán)比降落3.1%。

　　毛利率保持86.6%，銷售及市場推廣開支降落

　　2010年第一季度公司毛利率為86.6%，同比降落2.5%，但基礎保持在2009年全年的程度；由于公司減少了對新推出游戲的宣傳運動并進一步削減員工人數(shù)，銷售及市場推廣開支同比降落19.9%。但相應的，行政開支同比上升18.6%，抵消了銷售及市場推廣開支的降落對凈利潤的正面影響。

　　網(wǎng)絡游戲收入增加偏低，手機利用軟件或成為新增加動力

　　受到網(wǎng)絡游戲行業(yè)整體環(huán)境影響，原有游戲及新產(chǎn)品的收入增加預期較過去大幅降落。公司在2010年將陸續(xù)推出一系列基于不同產(chǎn)品線的游戲，我們認為這將有助于公司在下半年進一步改良收入狀態(tài)。另外，基于對移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的良好預期，我們將關注公司在手機利用軟件開發(fā)方面的進展情況以評估這一業(yè)務對公司未來發(fā)展的影響。

　　目標價調(diào)劑至3.70港元，保持持有評級

　　基于對公司未來發(fā)展的預期，我們調(diào)低公司目標價至3.7港元，保持持有評級，該目標價分辨相當于公司2010年和2011年的17.2倍和16.4倍PE。

起源：第一上海