新浪科技訊 北京時(shí)間8月17日晚間消息，美國(guó)券商Auriga今天發(fā)布研究報(bào)告稱，完美時(shí)空的毛利率近期仍將繼續(xù)面臨壓力，該公司還需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能恢復(fù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
以下為報(bào)告全文：
完美時(shí)空2010年第二季度業(yè)績(jī)令人失望，其每股收益遠(yuǎn)低于華爾街預(yù)期。盡管完美時(shí)空公布的2010年第三季度業(yè)績(jī)預(yù)期與華爾街的預(yù)期一致，但我們認(rèn)為該公司利潤(rùn)仍將面臨毛利率的問題。完美時(shí)空擁有中國(guó)網(wǎng)游市場(chǎng)最強(qiáng)大的研發(fā)能力，但該公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)在營(yíng)收和毛利率兩方面都面臨壓力，我們認(rèn)為完美時(shí)空正面臨中國(guó)網(wǎng)游行業(yè)遭遇的普遍性問題。正如我們?cè)谛袠I(yè)發(fā)展報(bào)告中指出的，中國(guó)網(wǎng)游行業(yè)正在進(jìn)入第二個(gè)發(fā)展階段。在這一階段，由于開發(fā)新的內(nèi)容越來越難，所花費(fèi)時(shí)間越來越長(zhǎng)，因此中國(guó)所有網(wǎng)游公司的運(yùn)營(yíng)性利潤(rùn)率都將下滑。盡管完美時(shí)空能通過收購(gòu)?fù)苿?dòng)營(yíng)收的增長(zhǎng)，但該公司的運(yùn)營(yíng)性毛利率將很難回到2010年第一季度及之前的水平。我們認(rèn)為，完美時(shí)空大部分收購(gòu)對(duì)象的毛利率都低于完美時(shí)空自身。因此在開發(fā)出下一款成功的游戲，并進(jìn)行適當(dāng)?shù)氖召?gòu)之前，完美時(shí)空仍將繼續(xù)面臨毛利率壓力。即使完美時(shí)空將在9月份和第四季度推出兩款新游戲，但由于新游戲不一定能取得成功，我們?nèi)詫?duì)完美時(shí)空持觀望態(tài)度，并維持其股票的“持有” 評(píng)級(jí)。
-2010年第二季度業(yè)績(jī)差于預(yù)期表明，收購(gòu)能提升營(yíng)收，但不能提升毛利率
完美時(shí)空2010年第二季度的每股收益遠(yuǎn)低于華爾街預(yù)期，同時(shí)營(yíng)收也略低于預(yù)期。完美時(shí)空第二季度營(yíng)收為8760萬美元，處于該公司此前發(fā)布的預(yù)期 8700萬美元至9160萬美元的下限，低于分析師平均預(yù)期的8840萬美元，也低于我們預(yù)期的8890萬美元。我們認(rèn)為，收購(gòu)C&C給完美時(shí)空帶來了830萬美元營(yíng)收，這意味著完美時(shí)空游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)收下降了約18%。第二季度，完美時(shí)空游戲業(yè)務(wù)的所有指標(biāo)都出現(xiàn)下降：活躍付費(fèi)帳戶數(shù)(APA)環(huán)比下降14%，至140萬；每用戶平均營(yíng)收(ARPU)環(huán)比下降5%，至292元人民幣。
財(cái)報(bào)顯示，完美時(shí)空第二季度每股收益為0.55美元，遠(yuǎn)低于華爾街平均預(yù)計(jì)的0.69美元，也低于我們預(yù)計(jì)的0.63美元。每股收益低于預(yù)期主要是由于收購(gòu)C&C導(dǎo)致凈利率的下降(C&C的凈利率僅約為20%)，對(duì)Runic的整合，以及較高的研發(fā)和銷售營(yíng)銷成本。
-第三季度業(yè)績(jī)預(yù)期表明毛利率將繼續(xù)面臨壓力
完美時(shí)空預(yù)計(jì)，2010年第三季度營(yíng)收將為8760萬美元至9200萬美元，環(huán)比增長(zhǎng)率為0至5%。而分析師平均預(yù)計(jì)完美時(shí)空第三季度營(yíng)收為9070萬美元，環(huán)比增長(zhǎng)2.6%。我們預(yù)計(jì)營(yíng)收為9130萬美元，環(huán)比增長(zhǎng)2.7%。我們認(rèn)為，完美時(shí)空將繼續(xù)面臨毛利率的壓力，因?yàn)橥昝罆r(shí)空及整個(gè)中國(guó)網(wǎng)游行業(yè)正處于過渡期，而毛利率是否能夠得到提升取決于是否能推出具有吸引力的新游戲。然而，完美時(shí)空第三季度將不會(huì)推出新游戲。該公司可能將提升營(yíng)銷支出，以推廣現(xiàn)有的游戲，并繼續(xù)尋找收購(gòu)機(jī)會(huì)。因此，完美時(shí)空第三季度毛利率將繼續(xù)面臨壓力。
-強(qiáng)大的研發(fā)能力將助完美時(shí)空獲勝
盡管近期完美時(shí)空的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和毛利率表現(xiàn)疲軟，但我們認(rèn)為完美時(shí)空將能夠克服內(nèi)容問題，因?yàn)樵摴緭碛袠I(yè)內(nèi)最強(qiáng)大的研發(fā)能力。我們認(rèn)為完美時(shí)空需要更多時(shí)間去發(fā)布新的內(nèi)容，我們預(yù)計(jì)該公司將于第四季度恢復(fù)增長(zhǎng)。(李慧)
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