新浪科技訊 北京時(shí)間8月25日上午消息，摩根大通今天發(fā)表投資報(bào)告，維持分眾傳媒(Nasdaq:FMCN)“增持”(Overweight)的股票評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)股價(jià)從22美元上調(diào)至23美元。

　　以下為報(bào)告概要：

　　分眾傳媒2010年第二季度實(shí)現(xiàn)收入1.582億美元，環(huán)比增長(zhǎng)26.7%，同比增長(zhǎng)20.4%，高于我們1.462億美元的預(yù)期和分析師1.437億美元的平均預(yù)期。分眾傳媒第二季度非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益為0.30美元，環(huán)比增長(zhǎng)98%，同比增長(zhǎng)161%，高于我們0.24美元的預(yù)期和分析師0.23美元的平均預(yù)期。

　　分眾傳媒的現(xiàn)金流和盈利能力都很強(qiáng)勁，該公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為3780萬(wàn)美元，自由現(xiàn)金流為2660萬(wàn)美元。調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從第一季度的14%增長(zhǎng)到第二季度的28%。我們預(yù)計(jì)，隨著內(nèi)部增長(zhǎng)以及資本支出和租金的相對(duì)穩(wěn)定，分眾傳媒的盈利能力和現(xiàn)金流增長(zhǎng)仍將保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，從而繼續(xù)受益于邊際杠桿。

　　液晶屏網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化將推動(dòng)分眾傳媒2011年的業(yè)績(jī)。液晶屏業(yè)務(wù)第二季度增長(zhǎng)強(qiáng)勁，環(huán)比增長(zhǎng)45%，同比增長(zhǎng)34%，原因在于廣告市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及優(yōu)秀的執(zhí)行力。分眾傳媒正在按照計(jì)劃在B網(wǎng)絡(luò)中拓展媒體儲(chǔ)備，從2011年起，B網(wǎng)絡(luò)的廣告費(fèi)率有望上調(diào)至與A網(wǎng)絡(luò)持平。

　　我們預(yù)計(jì)分眾傳媒2011年的利好因素包括：1)降低A網(wǎng)絡(luò)較高的使用率(約90%)，同時(shí)提升B網(wǎng)絡(luò)的使用率(約60%)；2)增加這兩大網(wǎng)絡(luò)的整體開(kāi)支�？蚣苊襟w增速相對(duì)較慢，環(huán)比僅增長(zhǎng)2%。該公司計(jì)劃在發(fā)達(dá)程度較低的市場(chǎng)增加框架數(shù)量，獲得收入市場(chǎng)份額，但不降低費(fèi)率。

　　我們?nèi)匀痪S持分眾傳媒“增持”的股票評(píng)級(jí)，并將其12月10日的目標(biāo)股價(jià)從22美元上調(diào)至23美元，對(duì)應(yīng)2010年和2011年的市盈率分別為23.1倍和18.7倍。除去現(xiàn)金儲(chǔ)備，對(duì)應(yīng)2010年和2011年的市盈率分別為18.8倍和15.3倍。

　　分眾傳媒的股價(jià)驅(qū)動(dòng)力包括：1)分眾傳媒幾個(gè)季度保持了一貫的業(yè)績(jī)；2)廣告市場(chǎng)處于上升周期中，并引發(fā)了大量的擴(kuò)張；3)2011年收入將受到B網(wǎng)絡(luò)新廣告費(fèi)率的推動(dòng)。

　　分眾傳媒的短期風(fēng)險(xiǎn)包括：1)未來(lái)1至2個(gè)月內(nèi)，CEO可能會(huì)出售股票以償還債務(wù)，引發(fā)股票拋售預(yù)期；2)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能會(huì)導(dǎo)致2011年的盈利下滑。(思遠(yuǎn))