保羅。沃克證明了通過(guò)加息可以最終抑制通貨膨脹。但是，當(dāng)央行增大貨幣供應(yīng)量，加班印錢，需要通貨膨脹的時(shí)候，通貨膨脹卻“千呼萬(wàn)喚不出來(lái)”。
2009年以后，美聯(lián)儲(chǔ)降息一直降到0利率邊緣，搞量化寬松讓自己的資產(chǎn)負(fù)債表從近8000億美元擴(kuò)張到4萬(wàn)多億美元，多印了三萬(wàn)多億美元的貨幣，但是美國(guó)通貨膨脹率一直無(wú)法長(zhǎng)期的站到2%以上的水平。同樣，歐洲日本的利率都已經(jīng)被砍到負(fù)利率了，量化寬松到市場(chǎng)上已經(jīng)沒(méi)有國(guó)債可買的地步，但是他們的通貨膨脹率比美國(guó)的還低。
現(xiàn)在，那些曾經(jīng)自詡高瞻遠(yuǎn)矚、指點(diǎn)江山的中央銀行的官員們和權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家們正像無(wú)頭蒼蠅一樣束手無(wú)策，有很多人甚至還在掩耳盜鈴的拒不承認(rèn)傳統(tǒng)貨幣理論失靈的現(xiàn)實(shí)。
通脹去哪了？
印錢不能導(dǎo)致通脹了嗎？這可和我們平時(shí)的感受不一樣，你看看津巴布韋、委內(nèi)瑞拉、阿根廷這樣的地方，由于濫發(fā)貨幣導(dǎo)致的惡性通脹。再看看我們國(guó)家自己的歷史，解放前國(guó)民黨金圓券變得一文不值導(dǎo)致的物價(jià)飛漲，直到過(guò)去幾個(gè)月豬肉價(jià)格翻倍。對(duì)于我們普通人來(lái)說(shuō)，通脹切切實(shí)實(shí)就在自己身邊。
但是，一切數(shù)據(jù)變化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)都表明，中國(guó)2019年的通脹水平，將是未來(lái)20年期間內(nèi)最高的頂峰。
讓我們先來(lái)看一下美國(guó)和日本在1970年代通脹頂峰的歷史。
1970年代還處于全球化起點(diǎn)的前夜，布雷頓森林體系剛剛解散，金本位被打破，美歐日之間資本流動(dòng)還存在著相當(dāng)嚴(yán)格的外匯管制，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的離岸外包還只是學(xué)術(shù)理論，制造業(yè)在美國(guó)日本歐洲等國(guó)還都是就業(yè)產(chǎn)出的支柱。
二次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)退伍的士兵們幾乎都集中在50、60年代成家生子，到了70年代，二戰(zhàn)結(jié)束后最大一波嬰兒潮開(kāi)始步入青年時(shí)代，進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)。他們朝氣蓬勃，對(duì)未來(lái)充滿信心和渴望。而恰逢當(dāng)時(shí)城市化進(jìn)程的高潮，中產(chǎn)階級(jí)向郊區(qū)遷徙，花園別墅以及家用汽車成為中產(chǎn)階級(jí)生活的標(biāo)準(zhǔn)配置。
美國(guó)勞動(dòng)年齡人口（15-64歲）年度增長(zhǎng)變化與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（圖片來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯分行）70年底初美國(guó)每年近3百萬(wàn)年輕人進(jìn)入勞動(dòng)市場(chǎng)，到了70年代末80年代初的時(shí)候，這些人的年紀(jì)恰好在25歲左右，正是購(gòu)買需求最旺盛的時(shí)候，房子車子孩子，每一項(xiàng)后面又是無(wú)數(shù)新的后續(xù)需求。再加上生產(chǎn)要素石油漲價(jià)、較為寬松的貨幣政策和較為完整的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈讓價(jià)格壓力無(wú)處轉(zhuǎn)移，幾個(gè)條件同時(shí)滿足的精巧共振，讓美國(guó)的通脹在1980年代初達(dá)到頂峰。如果你在1980年代的美國(guó)和別人說(shuō)未來(lái)40年內(nèi)我們?cè)僖部床坏酵涍_(dá)到這樣的高度，恐怕你會(huì)被別人當(dāng)成傻子。
70年代末的美國(guó)和今天相比，有兩個(gè)條件發(fā)生了巨大的變化，一個(gè)是人口逐步老齡化，2019年第三季度美國(guó)15-64歲的勞動(dòng)年齡人口出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)；另一個(gè)就是全球化的推進(jìn)讓制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈廣泛的分布在世界各地，尤其是那些低成本的發(fā)展中國(guó)家。
在其他兩個(gè)條件里面，過(guò)去幾年石油價(jià)格曾經(jīng)接近140美元，央行印錢的規(guī)模更是史無(wú)前例，但是新增人口不斷下降導(dǎo)致需求緩慢增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈全球化導(dǎo)致成本壓力分散到全世界，因此通脹消失了，即使央行還按照過(guò)去的經(jīng)典理論重復(fù)加印貨幣的政策，依然達(dá)不到徹底擺脫通縮的目的。
日本的通貨緊縮問(wèn)題更為嚴(yán)重，其歷史成因和美國(guó)的基本類似，可見(jiàn)下圖。
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