作者 熊凱

　　繼券商自營(yíng)試水股指期貨進(jìn)行套期保值后，券商資產(chǎn)管理部門(mén)也加速籌備參與股指期貨事宜。

　　9月6日，本報(bào)記者從多家券商資產(chǎn)管理部門(mén)負(fù)責(zé)人處獲悉，其定向資產(chǎn)管理計(jì)劃參與股指期貨進(jìn)行套利交易已經(jīng)提上議事日程。

　　“參與股指期貨交易資格的申請(qǐng)已經(jīng)提交到證監(jiān)會(huì)了，具體有沒(méi)有批復(fù)還不能確定。不過(guò)一旦批復(fù)下來(lái)，我們就可以跟定向資產(chǎn)管理的客戶來(lái)談要怎么做。”一家上市券商資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者表示。

　　一旦獲批，該部門(mén)就可以與有意向的定向資產(chǎn)管理客戶進(jìn)行商談，利用股指期貨進(jìn)行套利交易，“人員團(tuán)隊(duì)都已經(jīng)準(zhǔn)備好了。”

　　另一家滬上大型券商資產(chǎn)管理部老總也向本報(bào)記者表示，“關(guān)于股指期貨，我們的定向資產(chǎn)管理這塊業(yè)務(wù)會(huì)率先參與，主要是進(jìn)行套利交易”。

　　而在此之前，國(guó)泰君安資產(chǎn)管理總部已于6月底獲得兩個(gè)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃股指期貨套利交易的交易編碼。

　　人才門(mén)檻

　　《證券公司參與股指期貨交易指引》(下稱“指引”)的相關(guān)規(guī)定，將集合理財(cái)和定向理財(cái)兩個(gè)業(yè)務(wù)參與股指期貨的“動(dòng)力”截然分開(kāi)。

　　指引規(guī)定，證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨交易，應(yīng)當(dāng)以套期保值為目的。而指引對(duì)券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則無(wú)此規(guī)定，即其可以進(jìn)行期指套利交易。

　　“利用股指期貨進(jìn)行套期保值需要向中金所提交進(jìn)行套期保值的具體方案，而這方案，不是誰(shuí)都能做的。”一位接近中金所的人士向本報(bào)記者透露，“最近，一些國(guó)內(nèi)券商自營(yíng)部門(mén)從華爾街招賢納士，就是為了做期指的套保，而引進(jìn)這些人才所要支付的代價(jià)，則是人均100萬(wàn)美元起的年薪。”

　　對(duì)此，前述滬上某券商資產(chǎn)管理部門(mén)老總對(duì)本報(bào)記者表示，“不能跟自營(yíng)比，券商集合理財(cái)?shù)囊?guī)模才多大，百萬(wàn)美元年薪來(lái)請(qǐng)人做套保方案幾乎不可能。”

　　其實(shí)，不僅是規(guī)模的問(wèn)題。

　　“自營(yíng)是券商自己的錢(qián)，集合理財(cái)是客戶的錢(qián)，而且是小客戶的錢(qián)，他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限。”某券商證券行業(yè)分析師表示，監(jiān)管層對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的開(kāi)閘，控制風(fēng)險(xiǎn)的考量始終是放在首位的。

　　另一方面，監(jiān)管部門(mén)的態(tài)度也值得玩味。

　　“我們之前跟監(jiān)管層有過(guò)溝通，關(guān)于集合理財(cái)業(yè)務(wù)參與股指期貨，監(jiān)管層的態(tài)度不是很明朗，大意是可以把套保方案先報(bào)上去，至于審批的事要看看再說(shuō)。”上述滬上券商資產(chǎn)管理部老總表示，“現(xiàn)在集合理財(cái)業(yè)務(wù)做套保的需求不是很緊迫，而且也沒(méi)有相應(yīng)的通道去做。”

　　“目前還沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)券商集合理財(cái)計(jì)劃利用股指期貨進(jìn)行套保的，都是定向資產(chǎn)管理這塊準(zhǔn)備做套利。”前述上市券商資管部負(fù)責(zé)人也表示，該部門(mén)參與股指期貨交易資格的申請(qǐng)已經(jīng)向監(jiān)管層提交，一旦獲批，就可以與有意向的定向資產(chǎn)管理客戶進(jìn)行商談，利用股指期貨進(jìn)行套利交易，“人員團(tuán)隊(duì)都已經(jīng)準(zhǔn)備好了”。

　　基金專戶條件最寬松

　　與券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的“遭遇”類(lèi)似，公募基金和基金專戶理財(cái)在參與股指期貨的問(wèn)題上也被區(qū)別對(duì)待。

　　4月21日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《證券投資基金參與股指期貨交易指引》，規(guī)定基金參與股指期貨交易，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，以套期保值為目的。

　　7月7日，證監(jiān)會(huì)宣布，基金公司專戶理財(cái)業(yè)務(wù)可以參與股指期貨交易，交易的總體原則以客戶自身需求為主。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，考慮到專戶理財(cái)為非公募產(chǎn)品，其投資人均為具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受以及自我保護(hù)能力的投資者，因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再對(duì)專戶理財(cái)業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的投資目的、投資比例、信息披露等內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定。

　　這意味著，基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)可以根據(jù)市場(chǎng)需求設(shè)計(jì)專門(mén)針對(duì)股指期貨市場(chǎng)的產(chǎn)品，進(jìn)行投機(jī)或者套利，而非局限于套期保值。

　　本報(bào)記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，這是自監(jiān)管層4月23日對(duì)機(jī)構(gòu)參與股指期貨開(kāi)閘以來(lái)，開(kāi)出的最為寬松的“待遇”。

　　根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)、券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)、公募基金以及QFII投資股指期貨都被限于套期保值業(yè)務(wù)。

　　而唯一一個(gè)與基金專戶理財(cái)“待遇”類(lèi)似可以進(jìn)行期指套利的券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也比其多一個(gè)限制條件，“在任一時(shí)點(diǎn)，單一客戶或單一計(jì)劃持有股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)敞口不得超過(guò)客戶委托資產(chǎn)凈值或計(jì)劃凈值的80%，并保持不低于交易保證金1倍的現(xiàn)金及到期日在一年以內(nèi)的政府債券。”

　　日前有消息稱，針對(duì)股指期貨與專戶產(chǎn)品的結(jié)合，易方達(dá)已設(shè)計(jì)了一條完整的產(chǎn)品線，分為“對(duì)沖套利”和“對(duì)沖先鋒”兩個(gè)方向。目前，易方達(dá)基金已與幾大“一對(duì)多”產(chǎn)品托管行進(jìn)行了深入溝通并獲取支持，各托管行紛紛表示愿意支持其股指期貨業(yè)務(wù)的后期工作。部分“一對(duì)一”產(chǎn)品的大客戶也與易方達(dá)基金確定了合作意向，并表示希望嘗試對(duì)沖產(chǎn)品。

　　此外，7月下旬，首發(fā)的南方小康ETF及聯(lián)接基金在法律文件中明確約定了可以投資股指期貨，有望成為首例運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套期保值操作的基金。

　　截至上周末，股指期貨上市交易日滿百，累計(jì)成交2775萬(wàn)手，累計(jì)成交額達(dá)23.5萬(wàn)億元，開(kāi)戶數(shù)已達(dá)4.8萬(wàn)戶。