進(jìn)入2010年以來(lái)，券商集合產(chǎn)品有加快發(fā)行之勢(shì)。截至9月16日，新成立的券商集合產(chǎn)品共有59只，已超越去年全年發(fā)行45只的水平。而隨著眾多集合理財(cái)“新軍”的加入，產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化已成大勢(shì)所趨。

　　然而，盡管上半年券商集合產(chǎn)品表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但下半年至今眾多產(chǎn)品的表現(xiàn)卻不盡如人意，其中一些大券商的產(chǎn)品表現(xiàn)甚至遠(yuǎn)遜大盤(pán)。業(yè)內(nèi)人士指出，券商集合理財(cái)“新軍”的不斷涌入，或?qū)⒁�發(fā)市場(chǎng)的一場(chǎng)嬗變。

　　⊙記者 張歡 ○編輯 金蘋(píng)蘋(píng)

　　中小券商密集創(chuàng)“新軍”

　　雖然今年券商集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量快速增加，但實(shí)際募集金額較去年并無(wú)明顯增長(zhǎng)，顯示出在目前的市場(chǎng)條件和發(fā)行速度下，募集規(guī)模已出現(xiàn)一定程度的瓶頸。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年已發(fā)行的券商集合理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際募集資金461.54億，平均每只產(chǎn)品募集規(guī)模為7.82億元。而去年45只產(chǎn)品共募集資金647.71億元，平均每只產(chǎn)品募集資金14.39億元。

　　此外，隨著資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)門(mén)檻的逐漸降低，中小券商開(kāi)始逐漸涌入集合理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)。今年以來(lái)，瑞銀證券、財(cái)通證券、紅塔證券紛紛加入集合理財(cái)大軍，而華融證券、渤海證券、中原證券的首只集合理財(cái)產(chǎn)品也即將面世，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主體日趨多元，資管業(yè)務(wù)將逐漸成為券商的常態(tài)業(yè)務(wù)。

　　雖然有市場(chǎng)人士擔(dān)憂(yōu)中小券商在投研實(shí)力上遜于大型券商，其涌入集合理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)將拖累該產(chǎn)品的集體收益率。但下半年以來(lái)，從券商集合理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)分析，并非“以大為美”的特征逐漸顯現(xiàn)。

　　從下半年至今的期間回報(bào)來(lái)看，前五位中浙商證券、第一創(chuàng)業(yè)證券的相關(guān)產(chǎn)品位列其中，其期間回報(bào)率均超過(guò)18%，遠(yuǎn)高于滬指同期9.7%的漲幅。反觀墊底的產(chǎn)品中，多只大券商發(fā)行的產(chǎn)品躋身其中，有2只產(chǎn)品的期間回報(bào)率甚至為負(fù)。

　　華融證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理李沈軍表示，大券商往往在經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)方面具有很強(qiáng)的盈利能力，對(duì)資管業(yè)務(wù)不是特別關(guān)注。而小券商則不同，由于需要尋找業(yè)務(wù)上的突破口，作為新興的資管業(yè)務(wù)自然而然地承接了這一重任。因而無(wú)論是管理層還是投研團(tuán)隊(duì)，小券商的資管業(yè)務(wù)均被擺在了重要位置，收益率跑贏大券商也不足為奇。

　　創(chuàng)新引發(fā)產(chǎn)品嬗變

　　而隨著越來(lái)越多的產(chǎn)品發(fā)行，產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化已成為大勢(shì)所趨，如在報(bào)酬的計(jì)提上以及在對(duì)股指期貨等金融衍生工具的使用上，許多新產(chǎn)品中都夾雜著創(chuàng)新亮點(diǎn)。但也有分析人士指出，投資者要仔細(xì)甄別其創(chuàng)新目的所在，避免有的產(chǎn)品利用創(chuàng)新噱頭，來(lái)“掠奪”投資人的利益。比如，表面上很多計(jì)提方式看似是為了激勵(lì)產(chǎn)品管理人，使其在較高的收益率情況下才能計(jì)提，但實(shí)際上許多管理人因此追求產(chǎn)品收益的脈沖式上沖，趁機(jī)進(jìn)行計(jì)提，增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。

　　此外，由于下半年以來(lái)券商集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)不盡如人意，眾多券商集合理財(cái)產(chǎn)品的投資策略偏重于從定性和定量投資的雙重角度進(jìn)行考慮，越來(lái)越講究平衡性。

　　一位券商資管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)，以其所在公司發(fā)行的FOF產(chǎn)品為例，在定量上的思路是大類(lèi)配置，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段配置相應(yīng)的資產(chǎn)。而針對(duì)基金公司產(chǎn)品，根據(jù)基金經(jīng)理過(guò)往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合夏普等指數(shù)，配置不同的比重。在股票方面，對(duì)于不同行業(yè)也會(huì)給予不同的合理估值。

　　“在股票上我們還有一些定性的考慮，如雙主題策略，將結(jié)合西部開(kāi)發(fā)和新能源的熱點(diǎn)，選取有交叉的個(gè)股�？偠�言之，將定性和定量相結(jié)合，注重風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，是未來(lái)眾多券商集合理財(cái)產(chǎn)品投資策略的發(fā)展方向。”