《投資者報》分析員 李雅琪

　　外資銀行，疑似攜帶高貴血統(tǒng)，自入世之后，悄無聲息地來到我們身邊。我們對他們頗為好奇和仰慕，驚羨地閱讀著這些百年銀行的悠久歷史，摩挲著華麗的標識。

　　起初，我們擔心，由于外資銀行的競爭，或許銀行倒閉的那一幕，會在中資銀行身上發(fā)生。然而，幾年之后，中資銀行的業(yè)務管理能力全面改善，業(yè)績大幅提升，外資銀行卻停滯不前，面對擁有廣大網(wǎng)點和經(jīng)營傳統(tǒng)業(yè)務的中資銀行，無力招架。

　　它們成了“鮪魚效應”中的那條尷尬的鮪魚。

　　2008年次貸引起的金融危機爆發(fā)，給中國百姓在國際金融知識上，補了一堂課。鼎鼎大名的雷曼兄弟倒下了，華盛頓互惠銀行倒下了，市場上開始爭論究竟是混業(yè)經(jīng)營更好還是分業(yè)經(jīng)營更好。外資銀行先進的金融衍生創(chuàng)新模式，是仙丹還是毒藥?

　　外資銀行最被津津樂道的，就是其金融衍生品的創(chuàng)新能力，理財市場給了外資銀行發(fā)揮這項優(yōu)勢最好的戰(zhàn)場。外資銀行在銀行理財能力上孰高孰低?

　　我們通過對今年以來外資銀行到期理財產(chǎn)品以及發(fā)行情況進行梳理統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，在投資能力上，恒生、法興、東亞位居前三，蘇格蘭皇家銀行則排名墊底;在發(fā)行能力上，匯豐、渣打、恒生較強，而南洋、大華和華僑銀行相對較弱。

　　投資能力：恒生最強 蘇皇較差

　　據(jù)普益財富提供的數(shù)據(jù)顯示，今年年初至11月8日，共有10家外資銀行發(fā)行的產(chǎn)品到期，除外資銀行發(fā)行的QDII產(chǎn)品以外，有效統(tǒng)計產(chǎn)品數(shù)為313只產(chǎn)品。我們將從各家外資銀行到期產(chǎn)品的平均收益率，與同期存款對比倍數(shù)，實際到期收益達標率三個對比項目，對十家外資銀行，銀行理財投資能力進行排名。

　　銀行的理財產(chǎn)品投資能力高低決定最終收益的高低，這是客觀事實。無論產(chǎn)品數(shù)量發(fā)行大小，銀行規(guī)模大小，最終發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品平均收益的高低并不受這些因素影響。

　　據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部分析結果顯示，10家外資銀行中投資能力排名前三位的是恒生銀行、法國興業(yè)銀行(25.81,-1.78,-6.45%)和東亞銀行。最后一名是蘇格蘭皇家銀行，就是之前的荷蘭銀行。由于蘇格蘭皇家銀行收購了荷蘭銀行，之前發(fā)行的產(chǎn)品系列名稱中雖然還有荷銀的字樣，但發(fā)行所屬銀行已經(jīng)全面改為蘇格蘭皇家銀行。

　　平均收益率是對外資銀行的第一層考量，恒生銀行的平均到期收益率高達5.01%，這在銀行理財產(chǎn)品市場是較高的表現(xiàn)。查看恒生銀行的產(chǎn)品結構，主要為股票掛鉤型和匯率掛鉤型，結合理財期限和產(chǎn)品結構來看，會發(fā)現(xiàn)短期產(chǎn)品即一年以下的理財產(chǎn)品，匯率掛鉤型居多。一年以上理財期限，以股票掛鉤型居多。

　　恒生銀行可以獲得如此高的收益，原因之一是股票掛鉤型產(chǎn)品，均為掛鉤港股產(chǎn)品。恒生指數(shù)自2009年3月到達底部之后，這一年半的時間以來一直處于震蕩上行的階段，恒生銀行發(fā)行的股票掛鉤產(chǎn)品以1年左右的產(chǎn)品居多，部分為6個月的理財期限，剛好分享了港股上漲盛宴。從掛鉤股票所屬行業(yè)來看，主要是金融業(yè)和能源業(yè)股票。

　　由于我們考慮的投資能力，不考慮發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量等因素，因此法興銀行和澳新銀行排名較為靠前。這兩家銀行發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量較少，也可以說產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較大，可能存在產(chǎn)品收益不佳拉低平均收益的可能。但能做到，確保發(fā)行的每只產(chǎn)品收益均較高，也是體現(xiàn)投資能力的一個表現(xiàn)。

　　整體來講，大多數(shù)外資銀行的平均收益率均可以超過同期存款利率，僅匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行低于此水平。

　　匯豐銀行到期的產(chǎn)品中，主要為澳元產(chǎn)品，并且與匯率掛鉤。匯率觸發(fā)掛鉤型產(chǎn)品的特點是，對于投資判斷準確的情況下，獲得最高收益，反之為最低收益。由于其產(chǎn)品中四成達到最高收益，另外六成產(chǎn)品獲得的是最低收益，因此拉低了整體平均收益水平。

　　蘇格蘭皇家銀行平均收益率為-1.21%，到期的產(chǎn)品中，與期貨掛鉤的產(chǎn)品收益率均為-4%，詳細掛鉤標的為一籃子商品價格。另外一只與股票掛鉤和匯率掛鉤產(chǎn)品獲得零收益。僅一只產(chǎn)品收益為正，但也不是最高收益，是觸動匯率掛鉤型，部分判斷正確，獲得1.93%。

　　未達預期收益 澳新超三成

　　蘇格蘭銀行和匯豐銀行多款產(chǎn)品未達預期收益，這樣的情況在外資銀行之中較為普遍。

　　據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部研究結果發(fā)現(xiàn)，10家外資銀行中，其中一半的外資銀行發(fā)行的產(chǎn)品，出現(xiàn)過未達預期收益的情況，個別產(chǎn)品出現(xiàn)本金虧損的情況。而且這5家銀行之中，不失投資能力表現(xiàn)較佳的銀行。這種情況可以理解為，整體來講平均收益率高于其他銀行，但是由于發(fā)行數(shù)量較多，出現(xiàn)個別馬失前蹄的情況，也在所難免。

　　這5家按照未達預期收益，達標率從高到低分別是，渣打銀行、恒生銀行、匯豐銀行、蘇格蘭皇家銀行和澳新銀行。

　　恒生銀行平均收益高于其他所有外資銀行，到期產(chǎn)品數(shù)量為137只，其中5只產(chǎn)品未達預期收益。達標率為96.35%。由于發(fā)行規(guī)模優(yōu)勢，和平均收益率確實較高。因此并沒有影響整體投資能力排名的位置。

　　渣打銀行是到期產(chǎn)品發(fā)行銀行之中，產(chǎn)品數(shù)量最多的銀行。到期產(chǎn)品數(shù)量為159只，有3只未達預期收益，這三只產(chǎn)品中，兩只與指數(shù)掛鉤，一只與農(nóng)產(chǎn)品(22.16,-1.79,-7.47%)指數(shù)掛鉤。整體來看，渣打銀行的到期產(chǎn)品，與利率掛鉤產(chǎn)品占比最多。與利率掛鉤的銀行理財產(chǎn)品風險低，最終達到預期最高收益的可能性也大。一般利率掛鉤的產(chǎn)品，收益也不高。

　　澳新銀行預期收益達標率最低，僅為66.67%。澳新銀行是澳大利亞四大銀行之一，也是較早進入中國的外資銀行。達標率低是受產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較少影響，僅一只產(chǎn)品未達預期，這只產(chǎn)品掛鉤黃金產(chǎn)品，最高預期收益率為4.1%，但實際到期收益率僅為3.4%，盡管這個收益率并不算低。

　　發(fā)行能力：匯豐最強 南洋不佳

　　考察銀行理財能力，除了投資能力，其發(fā)行能力也是一個重要的指標。

　　產(chǎn)品的投資能力不看產(chǎn)品多少，重要的是對于發(fā)行產(chǎn)品的投資能力的考驗，發(fā)行能力較強的銀行，未必投資能力就一定強。

　　產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量是銀行發(fā)行能力的一項重要考量指標，另外還需要考慮產(chǎn)品類型的豐富性，產(chǎn)品幣種及投資種類越豐富，能夠滿足的投資人群也就越大，自然也可以吸引更多投資者的關注。

　　據(jù)普益財富提供的數(shù)據(jù)顯示，今年以來至11月8日止，10家外資銀行共發(fā)行1250只銀行理財產(chǎn)品。分別從產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量，幣種數(shù)量和產(chǎn)品類型三個方面考量，匯豐銀行發(fā)行能力最強，南洋商行最差。

　　渣打銀行、恒生銀行和東亞銀行分別居匯豐銀行之后，屬于發(fā)行能力較強的梯隊。大華銀行、華僑銀行、花旗銀行、星展銀行屬于發(fā)行能力較差的梯隊。其中恒生銀行和東亞銀行屬于投資能力和發(fā)行能力皆強的外資銀行，而渣打銀行發(fā)行能力較強，平均收益并不高。而花旗銀行則屬于投資能力強，而發(fā)行能力較差的外資行。

　　值得一提的是華一銀行，是中國臺海兩岸合資的首家華人銀行，1997年設立。這是一家投資風格最不像外資銀行的外資銀行。發(fā)行數(shù)量高達801只，超過發(fā)行數(shù)量居第二位的恒生銀行近六倍。之所以說華一銀行投資風格與其他外資銀行不同，是因為這800多只產(chǎn)品，全部為利率掛鉤型產(chǎn)品，產(chǎn)品風險低，收益低，掛鉤設計也較為簡單。

　　南洋商業(yè)銀行是1949年成立于香港，現(xiàn)如今為中銀香港之附屬公司。在統(tǒng)計期限內(nèi)，僅發(fā)行一只產(chǎn)品。這唯一的產(chǎn)品也是針對高端客戶發(fā)行的，風險級別較低。

　　主打結構型產(chǎn)品 看好金融能源股

　　產(chǎn)品數(shù)量上看，與中資銀行的發(fā)行數(shù)量不能相比。僅2010年前三個季度銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為8000多只，超過2009年全年。其中外資銀行僅為1250只，這還要得力于華一銀行大數(shù)量發(fā)行利率產(chǎn)品的結果。

　　盡管發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量少，但是外資銀行的產(chǎn)品結構特點非常鮮明，幾乎均為結構型理財產(chǎn)品。整體來看，中資銀行的結構型產(chǎn)品占整體發(fā)行數(shù)量可能不及5%。

　　結構型產(chǎn)品，是一種利用金融衍生工具，掛鉤于匯率市場、期貨市場、股票市場等價格走勢變化，來獲得最終收益的風險級別較高的銀行理財產(chǎn)品。

　　外資銀行理財產(chǎn)品的結構型產(chǎn)品分為利率掛鉤型、匯率掛鉤型、股票掛鉤型、基金掛鉤型、期貨和現(xiàn)貨掛鉤型。受到前面提到的華一銀行發(fā)行大數(shù)量的利率掛鉤型產(chǎn)品的影響。利率掛鉤型產(chǎn)品占比高于七成，但是這并不是外資銀行結構型產(chǎn)品最具特點的產(chǎn)品。最具特點的結構型產(chǎn)品是股票掛鉤型，占比超過10%，是僅低于利率掛鉤型產(chǎn)品的結構型產(chǎn)品，風險級別較高，收益也較高。

　　占比居股票掛鉤型之后的為匯率掛鉤型，一般為觸動區(qū)間型的設計結構。占比為6.64%�；�金掛鉤型產(chǎn)品為32款，占比2.56%。多數(shù)掛鉤于指數(shù)基金，與指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品并不相同。

　　在今年到期的外資銀行發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品之中，到期收益最高的前20只產(chǎn)品，大多數(shù)為股票掛鉤型產(chǎn)品。是高風險結構型產(chǎn)品之中，最為熱門的產(chǎn)品。

　　與股票型掛鉤的產(chǎn)品，按照投資行業(yè)劃分，我們會發(fā)現(xiàn)，超過35%的產(chǎn)品掛鉤于金融行業(yè)的股票，也就是說，外資銀行最看好金融行業(yè)。其次為能源業(yè)，占比為19.40%。消費業(yè)居第三位，占比為9.70%。

　　在看好金融行業(yè)的這些股票掛鉤型產(chǎn)品，其中發(fā)行數(shù)量占比最大的為恒生銀行，恒生銀行也是到期產(chǎn)品投資能力最高的銀行。如此看好金融行業(yè)，應該是對未來港股的金融業(yè)股票漲勢有較好的判斷。同樣看好的外資銀行還有匯豐銀行、花旗銀行和渣打銀行。

　　看好能源業(yè)的股票掛鉤型產(chǎn)品，同樣也是恒生銀行發(fā)行的居多。這類產(chǎn)品還具有保本的優(yōu)勢，部分產(chǎn)品預期收益較高，則給予的最高預期收益同樣較高。這也是風險與收益之間，關系協(xié)調(diào)的結果。