存款準備金率自11月19日再度上調(diào)后，市場資金面明顯趨于緊張。央行將于周二(11月23日)在公開市場發(fā)行20億元1年期央票，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新低。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此次準備金繳款與商業(yè)銀行月末貸存比監(jiān)管幾乎同時發(fā)生，對短期內(nèi)流動性造成較大影響;未來央行很可能進一步出臺一系列新的調(diào)控政策，屆時資金面寬裕局面或將發(fā)生逆轉，對債市走勢會形成較大的沖擊。

　　1年期央票地量發(fā)行

　　央行月內(nèi)兩度上調(diào)存準率后，公開市場操作力度隨即減碼。根據(jù)公告，央行將于周二在公開市場發(fā)行20億元1年期央票，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新低。市場人士認為，11月份剩余兩周公開市場到期資金量不大，央行凈投放力度有限，又逢月末銀行時點考核，預計回購利率仍將上行。

　　“央行凈回籠資金的難度相對較大，所以公開市場操作各個品種的利率后續(xù)仍有上行的空間。”

　　隨著存款準備金率的再度上調(diào)，資金面由前期的充裕逐步轉向緊張。繼上周單周升幅分別接近30個和40個基點后，本周一貨幣市場利率隔夜品種和7天品種利率進一步上升。

　　數(shù)據(jù)顯示，周一銀行間市場隔夜質押式回購加權平均利率報1.9643%，較上日的1.8237%上漲逾14個基點，7天期質押式回購加權平均利率報2.1621%，較上日的2.0925%上漲近7個基點。拆借市場上，隔夜拆借加權平均利率報1.9605%，較前交易日的1.8206%上漲近14個基點，7天期拆借加權平均利率報2.1477%，較前交易日的2.1135%漲3個基點。

　　業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟新聞》表示，存款準備金率的再度提高，造成銀行間資金面的階段性緊張，流動性預期趨于悲觀。

　　“央行連續(xù)上調(diào)存款準備金，緊縮效應會逐漸顯現(xiàn)，此前相對寬松的資金面正在發(fā)生逆轉。”一債市交易員稱。

　　中信證券(600030)分析師認為，準備金率的連續(xù)上調(diào)，導致商業(yè)銀行在實施新的準備金率的同時還將面臨月末的貸存比考核，所以對于資金較為強烈的需求可能會一直持續(xù)至月末，貨幣市場短端品種利率短期內(nèi)還將維持在一個相對高的位置。

　　東方證券分析師則表示，在跨月效應帶動下，貨幣市場利率將繼續(xù)抬高，貨幣市場利率或突破6月份所創(chuàng)下的高點。

　　“12月中旬大銀行差別存款準備金率到期，屆時央行可能會再次上調(diào)存款準備金率。”中金公司認為，未來持續(xù)上調(diào)存款準備金率，將會系統(tǒng)性地抬高回購利率的中樞水平。

　　但資金面緊張局勢可能不會延續(xù)太久。“進入12月份后，財政存款的大量釋放，又將對市場資金面提供支撐。”

　　流動性預期驟然變化

　　由于存款準備金率再度上調(diào)，市場對資金面及后續(xù)政策收緊的預期升溫，周一銀行間債市現(xiàn)券收益率全線上漲。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，短期內(nèi)流動性預期發(fā)生驟然變化，流動性較好的短期品種拋壓偏大，其收益率上行幅度超過10個基點，明顯高于長端漲幅，收益率曲線進一步扁平化。

　　“現(xiàn)券收益率還是在漲，3年期央票漲了10個基點左右，10年期國債漲了5-6個基點;短端漲得更多，有超過10個基點甚至接近20個基點。”

　　“資金面發(fā)生變化，債市還將面臨進一步的調(diào)整，特別是短期品種風險相對偏大，近期承受明顯壓力，利率曲線開始平坦化。”上海一銀行交易員表示，回購利率有望繼續(xù)走高，對短端利率形成推動。

　　“市場對于債券的需求，將隨著資金面逐步轉向緊張而逐漸減弱。”一固定收益分析對《每日經(jīng)濟新聞》表示，債券市場資金面從中期來看并不樂觀，市場會做出負面反應，收益率很可能回升至前期高點。

　　分析師并預計，受月末因素以及貨幣政策持續(xù)收緊的影響，預計本周債市短端收益率上行幅度將大于長端，收益率曲線將繼續(xù)平坦化。

　　此外，另有分析師指出，雖然央行再次上調(diào)準備金率有助于緩解公開市場和基準利率上調(diào)壓力，但接連超預期的通脹形勢使得春節(jié)前加息更有可能會隨時發(fā)生，因此目前債市系統(tǒng)性風險可能遠未結束。