騰訊財(cái)經(jīng)消息 11月23日，申銀萬國2011年投資中國年會(huì)在海南三亞舉行，大會(huì)主題為“轉(zhuǎn)型中期”，并聚焦于“制造升級”、“周期回歸”、“貨幣現(xiàn)象”三條主線。在回答騰訊財(cái)經(jīng)提問時(shí)，申萬首席宏觀研究員李慧勇認(rèn)為，中國股市與樓市存在一定的相輔相承的關(guān)系，供求變化的規(guī)律決定兩大投資市場的表現(xiàn)，盡管兩市股指未能創(chuàng)出金融危機(jī)以來的新高但整個(gè)市場的流通市值已經(jīng)創(chuàng)出新高。申萬首席策略師袁宜認(rèn)為，近期股指經(jīng)過快速下跌后風(fēng)險(xiǎn)快速釋放，2011年股指運(yùn)行低點(diǎn)應(yīng)該在2600點(diǎn)左右，因此從目前市場形勢看，市場下跌空間也不會(huì)太大。

　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境三維變化推升六大增長主題

　　申萬研究認(rèn)為：2011年是“十二五”的開局之年，也是中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)逐步進(jìn)入轉(zhuǎn)型中期的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。在轉(zhuǎn)型深化不斷推進(jìn)的進(jìn)程當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境將發(fā)生三大核心變化：勞動(dòng)力價(jià)格明顯提高、節(jié)能減排力度繼續(xù)加強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)均等化實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。三大核心變化將推升六大增長主題：(1)制造創(chuàng)新——勞動(dòng)力成本提升將推動(dòng)企業(yè)提高效率、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;(2)裝備制造——產(chǎn)業(yè)升級將提升裝備需求，裝備制造的亮點(diǎn)是高端裝備和裝備國產(chǎn)化;(3)節(jié)能環(huán)保——節(jié)能減排要求提高利好新能源新材料，也帶來脫銷、污水處理、CDM等需求;(4)生產(chǎn)服務(wù)——隨著勞動(dòng)力成本的發(fā)展和專業(yè)分工的細(xì)化，以金融、保險(xiǎn)、物流、營銷、設(shè)計(jì)、渠道等為代表的生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)將迎來大發(fā)展;(5)消費(fèi)——十二五規(guī)劃綱要建議明確把“居民消費(fèi)率上升”作為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要目標(biāo);并通過收入分配改革來提高居民可支配收入，居民消費(fèi)率提升可期;消費(fèi)的亮點(diǎn)：基本保障性消費(fèi);升級型消費(fèi);(6)新西蘭——以新疆、西藏為代表的欠發(fā)達(dá)地區(qū)將迎來大發(fā)展。

　　2011年中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)高增長、高通脹的格局

　　在轉(zhuǎn)型深化的背景下，2011年中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)高增長、高通脹的格局。申萬研究預(yù)計(jì)明年中國經(jīng)濟(jì)增長率為9.6%，通貨膨脹率為3.7%。增長的主要推動(dòng)力來自于轉(zhuǎn)型性投資，通脹水平在轉(zhuǎn)型性漲價(jià)和流動(dòng)性過剩的雙重疊加作用下將出現(xiàn)明顯抬升。短期的逆周期調(diào)控和中長期的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型構(gòu)成完整的宏觀政策圖景。貨幣政策將在保持增長所需的正常貨幣供給和控制通貨膨脹間進(jìn)行動(dòng)態(tài)權(quán)衡，申萬研究認(rèn)為貨幣適度從緊，三率(匯率、利率、準(zhǔn)備金率)齊升可能性較大，預(yù)計(jì)2011年利率提升1-2次，匯率升值5%，準(zhǔn)備金率多次調(diào)升。財(cái)政政策將主要發(fā)揮結(jié)構(gòu)調(diào)控作用，通過政府支出和減稅來引導(dǎo)企業(yè)行動(dòng)。

　　申萬研究預(yù)計(jì)：2011年申萬重點(diǎn)上市公司的利潤增速為19.3%。上市公司盈利能力將在今年四季度和2011年一季度走平見底，二季度開始回升。如果通脹在目前的4%繼續(xù)明顯上行，將對整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利帶來負(fù)面影響。如果考慮季節(jié)性因素，上市公司2011年一季度盈利能力實(shí)際略有下滑。

　　2011年上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2600-3800

　　申萬研究認(rèn)為：2011年上證綜指的核心波動(dòng)區(qū)間為(2600，3800)，區(qū)間下限對應(yīng)上證綜指2011年12.5倍PE、上限對應(yīng)2011年18倍PE，在策略上建議投資者先防御、后進(jìn)攻。明年一季度之前，調(diào)控通脹的政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，投資者對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期將受到負(fù)面影響。明年二季度之后，隨著通脹警報(bào)的逐步解除，對政策放松的期待會(huì)開始萌動(dòng)，有助于股市企穩(wěn)回升。在配置節(jié)奏上，申萬研究認(rèn)為從現(xiàn)在到未來一個(gè)季度，以食品飲料、高端裝備制造及服務(wù)(礦采及冶金設(shè)備及服務(wù)、核電、高鐵設(shè)備等)、軟件為代表消費(fèi)和新興行業(yè)仍面臨良好的輿論氛圍和超預(yù)期政策刺激，因此會(huì)有良好表現(xiàn)。明年二季度后，市場風(fēng)格會(huì)重新回歸周期類股票。

　　“制造升級”有望成為貫穿2011年全年的投資主題

　　“制造升級”有望成為貫穿2011年全年的投資主題。這既是“十二五”規(guī)劃的要求，也是中國制造業(yè)自身由大到強(qiáng)轉(zhuǎn)變的內(nèi)在需要。申萬研究一方面看好受城鎮(zhèn)化需求拉動(dòng)的交通網(wǎng)、信息網(wǎng)、能源網(wǎng)建設(shè)提速給裝備制造業(yè)帶來的機(jī)會(huì)，另一方面認(rèn)為進(jìn)口替代、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷加速，將帶動(dòng)裝備制造、醫(yī)藥、輕工、紡織服裝等行業(yè)的龍頭公司將加速成長。在具體標(biāo)的選擇上，申萬研究推薦“傳統(tǒng)+新興”的結(jié)合體，他們既擁有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的較低估值，又享受新興產(chǎn)業(yè)的高成長性。

　　2011年A股10大金股

　　從“制造升級”主題出發(fā)，申萬研究認(rèn)為下列股票將在2011年獲得明顯超越大盤的表現(xiàn)，公司名單包括：中國南車、中國一重、鄭煤機(jī)、中國西電、中興通訊、中海油服、啟明信息、軟控股份、星網(wǎng)銳捷、美克股份。

　　2011年港股10大金股

　　盡管在一季度之前還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程，但申萬研究認(rèn)為2011年的香港中資股的表現(xiàn)將非常搶眼。從全球比較的角度來看，中國經(jīng)濟(jì)的基本面仍然會(huì)好于其他新興市場，海外及中國大陸過剩的流動(dòng)性將會(huì)加快流入香港市場，從而催生股市的走強(qiáng)。

　　2011年，申萬研究相信大市值以及小市值股票會(huì)跑贏中等市值股票。申萬研究對恒生國企指數(shù)2011年年末的目標(biāo)點(diǎn)位是16,666 ，對應(yīng)22%的漲幅。在香港中資股市場申萬研究首推保險(xiǎn)，石油及天然氣，消費(fèi)(可選和必選)，機(jī)械及建筑建材行業(yè)。相對看淡電信運(yùn)營，地產(chǎn)及航運(yùn)。

　　從海內(nèi)外的流動(dòng)性“疊加效應(yīng)”來看，結(jié)合自下而上的篩選，申萬研究認(rèn)為以下十家中資股有望超越指數(shù)，它們分別為：京信通信、中興通訊、興達(dá)國際、招金礦業(yè)、平安保險(xiǎn)、美蘭機(jī)場、安踏、中國森林、華翰生物制藥、中海油服。