周一A股市場一改前期頹勢雙雙放量大漲。上證指數(shù)漲2.88%，收盤站上年線及2900點關口，并成功突破持續(xù)四周之久的大型箱體上軌，向上啟動的跡象較為明顯。我們認為，目前宏觀數(shù)據(jù)和政策面都已經完全明朗，已出臺的緊縮政策力度明顯弱于預期，市場處于利空出盡的狀態(tài)，后期市場有望繼續(xù)向上攀升。

　　緊縮政策弱于預期

　　上周末國家統(tǒng)計局公布了11月宏觀經濟數(shù)據(jù)，當月CPI再創(chuàng)數(shù)年來新高。但從央行的動作來看，僅僅是上調了商業(yè)銀行存款準備金率0.5個百分點。此前市場預期的加息并未實施，緊縮政策的力度明顯偏弱。受此消息提振，滬深股指探底企穩(wěn)后周一開始放量上行。

　　我們認為，管理層在單月CPI創(chuàng)出新高之時仍未采取加息手段，表明其對于價格型貨幣工具的使用仍較為審慎。一方面，去年以來銀行信貸總投放金額超過17萬億元，且相當一部分投向于收益率較低、建設期和回收期較長的基建投資領域，在地方融資平臺風險尚未完全厘清之前，貿然加息或將使得長期項目的資金鏈面臨嚴峻考驗。另一方面，11月進出口繼續(xù)保持較高增速，貿易順差持續(xù)存在，人民幣升值的壓力不減。在美歐各國低利率的背景下，加息只會進一步加大人民幣升值的壓力。鑒于12月CPI將有望較11月有所回落，近期加息的可能性基本消除，這也意味著年內的緊縮政策基本告一段落。

　　同時，從中央經濟工作會議的提法來看，穩(wěn)增長、調結構和管理通脹預期是明年的主基調，處于首位的仍然是穩(wěn)增長。而對于貨幣政策也只是從適度寬松轉向穩(wěn)健，而非從緊。因此，預計近期管理層可能更多仍是采取數(shù)量型的貨幣政策工具來進行調控，價格型貨幣工具的下一個啟動窗口將后推到明年1月下旬公布2010年宏觀經濟數(shù)據(jù)前后。

　　此外，考慮到銀行在本月面臨年底結算放貸將暫停，且元旦、春節(jié)長假將至市場即將進入消費旺季，對于貨幣資金的需求將逐步上升。因此，在春節(jié)前管理層將沒有必要出臺更嚴厲的緊縮措施，對市場的調控更多將以臨時性價格行政管制為主。

　　利多因素逐步顯現(xiàn)

　　近期市場以箱型整理的方式消化了緊縮壓力，而伴隨著利多因素的逐步占據(jù)上風，股指展開持續(xù)回升的概率較大。

　　海外市場方面，上周美國一系列經濟數(shù)據(jù)明顯偏多，美股出現(xiàn)穩(wěn)步攀升，美元指數(shù)亦結束了前期的大幅震蕩逐步趨于穩(wěn)定，大宗商品期貨價格重拾升勢。而歐洲主權債務危機也開始有所緩和，這些都為A股提供了一個良好的外部環(huán)境。

　　而國內值得關注的是稅制改革的動向。若明年該領域實現(xiàn)一定突破，無疑將成為助推資本市場的最大利好。預期未來稅制改革的著眼點將不僅僅在于個稅起征點的提高，更重要的將是對于消費稅、生產型增值稅等方面的改革。從歷史上來看，正是稅率的大幅降低觸發(fā)了銀行股主導的一波超級牛市。若未來稅制改革實現(xiàn)突破，上市公司利潤增長則有望獲得制度性紅利，這將使得已經處于較低市盈率水平的市場封閉向下的調整空間。

　　成功突破箱型上軌

　　近四周滬指持續(xù)在2758-2904點約150點的區(qū)間內展開震蕩，緊縮預期使得股指多次試探箱體下軌，但最終都轉危為安。在此過程中，上海市場單邊成交金額急劇萎縮到上周五不足1000億元水平，持續(xù)的震蕩使得不堅定的投資者離場出局，市場完成了充分蓄勢的過程。

　　從均線系統(tǒng)上來看，上周后半周滬指60日均線已經實現(xiàn)了對年線的向上穿越形成黃金交叉。而本周一滬指的放量上攻，不僅成功收復了年線關口，亦一舉向上突破了近期箱體上軌。根據(jù)形態(tài)理論，箱體有效突破后的理論升幅將達到146點，滬指近期有望向上攻擊到3050點附近區(qū)域。