上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司已于2010年12月2日正式發(fā)布中證90等權(quán)重指數(shù)，指數(shù)簡(jiǎn)稱等權(quán)90。中證等權(quán)重90指數(shù)樣本是由上證50指數(shù)的50只樣本股和深成指的40只樣本股構(gòu)成，指數(shù)采用等權(quán)重方式加權(quán)計(jì)算。截至2010年11月08日，中證90等權(quán)重指數(shù)總市值與自由流通市值分別達(dá)到12.97萬(wàn)億元和3.72萬(wàn)億元，分別占滬市A股總市值與自由流通市值的45.48%與35.33%。

　　一、等權(quán)重方式，技術(shù)創(chuàng)新、穩(wěn)中盈利

　　指數(shù)構(gòu)造規(guī)則最核心的是成份股選擇和權(quán)重確認(rèn)。1896年正式創(chuàng)立的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)完全沒有權(quán)重的概念，僅是價(jià)格的平均數(shù)。目前所有指數(shù)的加權(quán)方式可以按照資本規(guī)模、經(jīng)濟(jì)基本面和固定權(quán)重分類。雖然有一些構(gòu)造復(fù)雜的指數(shù)采用多因子權(quán)重模型，比如綜合考慮市值、基本面等因素計(jì)算權(quán)重，但基本的方法還是源于上述三類。

　　以資本規(guī)模作為權(quán)重是20世紀(jì)最為流行的方法。最為人所知的就是市值加權(quán)。采用市值加權(quán)的指數(shù)會(huì)不會(huì)影響指數(shù)的整體表現(xiàn)?同時(shí)，如果股份中有大量的非流通股，按照市值加權(quán)的指數(shù)是否能有效的衡量投資者的業(yè)績(jī)?

　　以滬深300為例，其中各成分股的權(quán)重與市值正相關(guān)，在這種情況下，如果上市公司股價(jià)上漲較快，市值也會(huì)相應(yīng)增加，指數(shù)也會(huì)被動(dòng)地增加其權(quán)重;反之如果股價(jià)下跌，指數(shù)則會(huì)被動(dòng)降低其權(quán)重。這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是，價(jià)格越被高估的股票，在指數(shù)中的權(quán)重越大，而價(jià)格越被低估的股票，在指數(shù)中的權(quán)重將越小，有悖于減持高估股票、增持低估股票的價(jià)值投資原則。也從一方面解釋了2008年股市暴跌時(shí)指數(shù)基金跌幅最大，2009年股市上漲時(shí)指數(shù)基金又成為領(lǐng)跑者。

　　等權(quán)重指數(shù)的誕生正彌補(bǔ)傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)存在的上述缺陷。它通過(guò)定期調(diào)整單個(gè)樣本股權(quán)重的方法使樣本股保持同等權(quán)重，避免了傳統(tǒng)指數(shù)基金中的追漲殺跌的缺陷。

　　中證等權(quán)重90指數(shù)，采用等權(quán)重的指數(shù)編制方式。降低了大市值公司的權(quán)重，加強(qiáng)配置于表現(xiàn)優(yōu)異的中小市值公司，歷史回溯數(shù)據(jù)表明，該方法在一定時(shí)期內(nèi)，能夠獲取優(yōu)于市值加權(quán)指數(shù)的收益表現(xiàn)。等權(quán)重編制方法是結(jié)合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和特點(diǎn)的創(chuàng)新，其應(yīng)用于指數(shù)化投資中可以使投資更為穩(wěn)健。

　　另外，等權(quán)重更符合人們?nèi)粘＝?jīng)濟(jì)行為中的配置習(xí)慣，因其加強(qiáng)了成長(zhǎng)性好的中小公司的權(quán)重，因此投資者更容易從中小公司優(yōu)質(zhì)股票中盈利，從而通常有優(yōu)于同類傳統(tǒng)指數(shù)的表現(xiàn)。

　　美國(guó)市場(chǎng)的實(shí)證數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾等權(quán)重行業(yè)指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500行業(yè)指數(shù)相比，自2007年開始至2010年5月14日，除標(biāo)準(zhǔn)普爾500信息技術(shù)行業(yè)外，其余標(biāo)準(zhǔn)普爾等權(quán)重行業(yè)指數(shù)的收益率風(fēng)險(xiǎn)比均優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500行業(yè)指數(shù)，充分證明了運(yùn)用等權(quán)重方法編制指數(shù)，能夠有效提高收益率風(fēng)險(xiǎn)比的有效前沿。

　　二、歷史收益具有競(jìng)爭(zhēng)力

　　上證50指數(shù)是從上證180指數(shù)樣本股中，根據(jù)流通市值、成交金額對(duì)股票進(jìn)行綜合排名,選取表現(xiàn)優(yōu)異的前50名股票作為樣本股;深成指的樣本股也是根據(jù)股票上市交易日期長(zhǎng)短、股票市值及成交金額等因素綜合考慮選出40只股票�？梢姷葯�(quán)90成分股是滬深市場(chǎng)上規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的90只股票，可以綜合反映滬深市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤企業(yè)的整體狀況。

　　如上所述，在權(quán)重和成分股這兩個(gè)指數(shù)的重要因素上，等權(quán)90都具備了一定的優(yōu)勢(shì)，我們通過(guò)上證50和深成指與其他寬基指數(shù)的對(duì)比分析，來(lái)進(jìn)一步觀察等權(quán)重90的歷史收益情況。我們選取滬深300和中證100這兩個(gè)指數(shù)，與等權(quán)90進(jìn)行收益率的比較。

　　首先，我們看一下不同時(shí)段這幾個(gè)指數(shù)的比較。

　　在不同時(shí)間段的比較中，等權(quán)90具有很大的優(yōu)勢(shì)，遠(yuǎn)高于滬深300、中證100這兩個(gè)滬深兩市大盤的跨市場(chǎng)指數(shù)，在近3個(gè)月、近半年、近兩年中也有不俗的表現(xiàn)，即使是在本年度、近1年這樣市場(chǎng)收益總體為負(fù)的情況下，等權(quán)90指數(shù)下降幅度也較小，可見在牛市中，等權(quán)90是一個(gè)很好的獲利工具，而在市場(chǎng)下行階段，等權(quán)90又能幫助投資者盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　以2005年12月7日為基點(diǎn)，畫出的三個(gè)指數(shù)近五年的歷史收益，從圖上看到，等權(quán)90的收益優(yōu)勢(shì)顯著，并從2008年年底開始，同滬深300、中證100逐步拉開距離，顯現(xiàn)出其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。所以從歷史收益上看，等權(quán)90比其他跨市場(chǎng)的大盤指數(shù)有更好的收益表現(xiàn)，是一個(gè)很有潛力的投資工具。

　　在行業(yè)配置上，目前等權(quán)90成分股主要集中在金融服務(wù)(25)、有色金屬(11)、采掘(7)、房地產(chǎn)(6)、食品飲料(5)等周期性行業(yè)。目前市場(chǎng)的情況是，從2009年第三季度到2010年第二季度，由于經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出以及地產(chǎn)調(diào)控等的政策，周期性行業(yè)指數(shù)不斷走低，進(jìn)入三季度后，在價(jià)值回歸的動(dòng)力下，估值較低的周期性行業(yè)強(qiáng)力反彈;與此對(duì)應(yīng)，基金倉(cāng)位明顯提升，且周期性行業(yè)配置比例明顯上升。所以說(shuō)，等權(quán)90指數(shù)的行業(yè)配置比例亦充滿優(yōu)勢(shì)。

　　綜上，等權(quán)90指數(shù)設(shè)計(jì)合理，指數(shù)的權(quán)重設(shè)置科學(xué)，能夠?yàn)橥顿Y者獲取更大盈利，成分股的選擇優(yōu)勢(shì)明顯、代表性強(qiáng)，且追溯其歷史收益，與其他指數(shù)相比有一定優(yōu)勢(shì)，所以等權(quán)90是很好的獲利工具。