中信證券16日發(fā)布2011年投資策略表示，2011年CPI走勢(shì)前高后低，緊縮性政策可能呈現(xiàn)“前緊后松”的走勢(shì)。明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力將主要來(lái)自于內(nèi)需增長(zhǎng)，全年GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為9.5%。圍繞重大經(jīng)濟(jì)事件，明年股指將呈現(xiàn)“上漲-下跌-修復(fù)-上漲”的走勢(shì)，全年市場(chǎng)表現(xiàn)仍具有典型的“周期股行情階段性和成長(zhǎng)股行情持續(xù)性”的特征。

　　明年CPI上漲3.8%

　　政策“前緊后松”

　　中信證券認(rèn)為，2010年一路走高的通脹有可能在2011年發(fā)生改變，春節(jié)后通脹上升動(dòng)力將減弱，總體上將呈現(xiàn)前高后低格局，預(yù)計(jì)2011年上半年CPI將在4%以上，下半年將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化，年底會(huì)回落至3%左右，全年CPI漲幅約為3.8%。

　　據(jù)此，國(guó)內(nèi)緊縮性政策可能呈現(xiàn)“前緊后松”的走勢(shì)。中信證券預(yù)計(jì)2011年貨幣信貸增長(zhǎng)16%左右，新增貸款約7.5萬(wàn)億。貨幣政策總體上中性偏緊，貸款利率需要在目前基礎(chǔ)上上調(diào)3次左右，其中預(yù)計(jì)年底會(huì)有一次加息，明年還會(huì)有兩次加息。政策力度將根據(jù)通脹變化而動(dòng)態(tài)微調(diào)，2011年年中可能是政策調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，政策力度或因通脹回落而有所松動(dòng)，以促使經(jīng)濟(jì)回升。

　　盡管控通脹會(huì)“犧牲”部分增長(zhǎng)，但2011年是“十二五”開(kāi)局之年，新一輪投資啟動(dòng)，消費(fèi)潛能將持續(xù)釋放，內(nèi)需支撐經(jīng)濟(jì)的格局將形成，宏觀調(diào)控也將視通脹變化而相機(jī)抉擇，因此，經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)較快增長(zhǎng)的概率較大，中信證券預(yù)計(jì)2011年GDP將增長(zhǎng)9.5%。

　　中信證券認(rèn)為十二五期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)將踏上有福利增長(zhǎng)之路。這意味著，居民收入將得到更快提升，需求格局將更加均衡，國(guó)民福利提高將超越經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，傳統(tǒng)制造業(yè)由粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向綠色增長(zhǎng)，低碳型、智慧型新興產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，受益于城鎮(zhèn)化和制度變革，服務(wù)業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道。

　　運(yùn)行節(jié)奏為

　　上漲-下跌-修復(fù)-上漲

　　投資策略方面，中信證券認(rèn)為明年A股投資仍將圍繞重大經(jīng)濟(jì)事件，特別是與政策相關(guān)的事件展開(kāi)。明年一季度股市向好，政策會(huì)著重解決緊貨幣寬財(cái)政帶來(lái)的資金問(wèn)題，通脹相對(duì)可控，重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的延續(xù)及兩會(huì)，預(yù)計(jì)其間將伴隨產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)和人民幣升值;二季度輸入性通脹壓力加大或?qū)е仑泿耪�策收緊，歐債風(fēng)險(xiǎn)重現(xiàn)也將引發(fā)避險(xiǎn)情緒上升，上述因素均可能導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整;三四季度隨著通脹回落、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)將逐步企穩(wěn)反彈。

　　中信證券預(yù)計(jì)2011年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)22%，業(yè)績(jī)波動(dòng)空間在14%-27%之間，PE估值區(qū)間在15-20倍之間，上證指數(shù)估值中樞為3500點(diǎn)。全年市場(chǎng)表現(xiàn)仍具有典型的“周期股的階段性和成長(zhǎng)股的持續(xù)性”特征。

　　對(duì)于周期股行業(yè)，中信證券認(rèn)為其機(jī)會(huì)來(lái)自于股息率、行業(yè)政策、國(guó)內(nèi)貨幣政策、美元流動(dòng)性多個(gè)因素的合力刺激，預(yù)計(jì)2011年一季度金融股受撥貸比政策、人民幣升值、美元指數(shù)下跌支撐，將出現(xiàn)估值修復(fù)行情;同時(shí)，資源股(除稀有金屬)將受控通脹政策、資源稅因素的壓制;地產(chǎn)股則需關(guān)注房地產(chǎn)稅和REITS推出的時(shí)機(jī)。三四季度周期股行情的主導(dǎo)因素為通脹回落程度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度。

　　中信證券建議關(guān)注能穿越宏調(diào)周期的公司，布局“十大領(lǐng)域”成長(zhǎng)股。其中，在保障房建設(shè)超預(yù)期背景下，具備良好政府關(guān)系、參與政府土地一級(jí)開(kāi)發(fā)、擁有重組土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)企業(yè)將獲益，同時(shí)上下游的建材、裝修、家電企業(yè)也將一定程度上受益，如首開(kāi)股份、金螳螂、亞廈股份等;電信投資超預(yù)期，寬帶領(lǐng)域是重點(diǎn)，受益公司如烽火通信及中興通訊;污泥處理是新亮點(diǎn)，受益公司如碧水源、天通股份及富春環(huán)保;脫硝有望列入節(jié)能環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃要求，受益公司為龍?jiān)醇夹g(shù)、龍凈環(huán)保;節(jié)能服務(wù)占“節(jié)能”半壁江山，受益公司如榮信股份及達(dá)實(shí)智能;核電是新能源領(lǐng)域重頭戲，浙富股份、東方電氣將受益;快速鐵路網(wǎng)建設(shè)將超2.5萬(wàn)億，中國(guó)北車(chē)、輝煌科技等受益;農(nóng)田水利建設(shè)將大幅彌補(bǔ)欠賬，其中建材企業(yè)和農(nóng)用機(jī)械設(shè)備將受益，如吉峰農(nóng)機(jī)、利歐股份;高端裝備制造大有可為，海洋工程領(lǐng)域的杰瑞股份、海油工程、中海油服等將大幅受益;地方重大工程值得關(guān)注。