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　　新年首周的大盤表現(xiàn)跌宕起伏，如此震蕩的市場或許預示著2011年的行情不會是一帆風順，中間一定會充斥著復雜的震蕩走勢。

　　目前市場對于今年行情的看法主要有三種：一種是N型走勢;另一種是兩段式走勢;最后一種是重心下移的震蕩回落走勢。其實判斷一年的走勢是有難度的，因為中間夾雜著太多的不確定性因素，這樣的不確定性有的來源于外圍市場，有的來源于國內市場。

　　從外圍市場因素來看，歐元區(qū)的債務危機會否愈演愈烈;美國經濟是否能進一步復蘇，美元是否能進一步走強;人民幣全年升值3%還是5%，或者是升值的步伐會否進一步加快，都是市場關注的焦點。從國內因素來看，穩(wěn)健實則逐步收緊的貨幣政策其收緊的力度如何，調結構、保增長和穩(wěn)物價的關系如何平衡，不但考驗著管理層的智慧，而且會直接影響到資本市場的走勢。土地財政是否出現(xiàn)一定的轉變以及房地產市場的困局如何化解，仍然是擺在管理層面前的一道重要課題。

　　從市場方面來看，2010年是概念股的天下，從年初的世博概念到區(qū)域經濟，從七大新興產業(yè)到資源板塊，無不風騷一時甚至貫穿全年行情。而傳統(tǒng)的藍籌概念股則幾乎集體沉淪，房地產、金融、石油石化的估值一直靠近歷史下限附近，但是這樣的狀況很明顯在2010年的12月份出現(xiàn)了改變。自10月底、11月份之后這些前期強勢的概念股開始出現(xiàn)明顯下滑，但是低估值的板塊卻出現(xiàn)了不斷走高的跡象。如近期強勢的房地產個股，有的漲幅已經超過50%，甚至個別股票的漲幅接近100%。銀行和石油石化等板塊也出現(xiàn)了多次的脈沖行情，表明部分資金入場的跡象非常明顯。經過一年多的充分炒作，市場的估值結構出現(xiàn)了顯著的裂變。中小盤股對大盤股的溢價也不斷刷新歷史新高，這些內部估值結構的失衡更是加劇了市場投資偏好的集中，從而也進一步推高了這樣失衡的估值體系。

　　新年首周的市場表現(xiàn)或許給我們提示了2011年是一個估值回歸之年，受到市場過度炒作的各式概念股將走向漫漫的調整之路，而被低估的板塊顯然將成為資金投資的洼地。但這樣的估值洼地修復行情注定是一個階段性的交易性機會，而非趨勢性的反轉機會。第一季度貨幣緊縮的陰影或會始終籠罩在市場的上方，這將制約投資者做多的熱情。各種概念股的過度下跌也將帶來一些超跌反彈的交易性機會，但這樣的機會或許會來去匆匆，以至于很多投資者可能并不能完全反應過來。在2011年投資者或許需要降低盈利的期望值，注意及早收獲投資利潤。

　　(上海證券報)