通脹依然在飛，加息已成習(xí)慣。

　　2011年2月8日晚央行宣布，自2011年2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　春節(jié)假期最后一天，央行面對(duì)即將出爐的1月份CPI數(shù)據(jù)，不出意外地祭出加息利器。這也符合此前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期的“春節(jié)前后必有一次加息”的預(yù)判。

　　而另一方面，這個(gè)春節(jié)假期并不平靜。華北大旱施壓CPI、海外市場(chǎng)與大宗商品齊漲，亦令A(yù)股增加變數(shù)。

　　阻擊通脹這一飛馳的列車(chē)，唯有加息“點(diǎn)剎”。

　　“相比2007年年底6次加息后一年期存款利率超過(guò)4%的情形，目前一年期存款利率也只有3%。我認(rèn)為遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到加息的天花板，而從春節(jié)期間大宗商品和糧食價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，今年全年或許市場(chǎng)都要適應(yīng)高通脹的大背景。”2月10日，上海一家基金公司的投資總監(jiān)向記者表示。

　　而從春節(jié)假期之后兩天A股走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)走出先抑后揚(yáng)的行情，數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)之后的兩個(gè)交易日，市場(chǎng)呈現(xiàn)資金凈流入的情況，兩個(gè)交易日凈流入14.79億元，從行業(yè)來(lái)看，電器、機(jī)械、交通工具等板塊領(lǐng)漲A股;而從概念股來(lái)看，則是農(nóng)業(yè)、鐵路基建、小盤(pán)股、創(chuàng)業(yè)板、次新股等漲幅居前。

　　“春節(jié)之后市場(chǎng)還沒(méi)有明顯的熱點(diǎn)，但已經(jīng)有一些游資開(kāi)始嘗試性的做多。”浙江某知名游資營(yíng)業(yè)部的一位大戶(hù)告訴記者。

　　“點(diǎn)剎”通脹

　　在飛馳的CPI面前，央行用持續(xù)的加息，希望可以“點(diǎn)剎”住通脹，顯然這不是最后一次。

　　2月8日，2011年的第一次加息如期而至。而在每月數(shù)據(jù)出臺(tái)之前發(fā)布貨幣緊縮政策，似乎已經(jīng)成為央行慣例。

　　本次利率調(diào)整中，1年期存貸款利率對(duì)稱(chēng)上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別提高至3.00%和6.06%;活期利率小幅上調(diào)4個(gè)基點(diǎn)至0.40%;其他期限存款利率分別上調(diào)0.30%-0.45%，其他期限貸款利率上調(diào)0.20%-0.25%。

　　對(duì)此，匯豐晉信基金表示，此次加息是央行對(duì)1月份通脹水平較高的必然應(yīng)對(duì)，符合預(yù)期。“CPI經(jīng)過(guò)去年12月的短暫回落后，今年1月份在翹尾因素和春節(jié)因素的推動(dòng)下將重新反彈，市場(chǎng)預(yù)期CPI同比增速將超越去年11月的高點(diǎn)(5.1%)，月度環(huán)比也將攀升。因此，一季度加息基本符合市場(chǎng)預(yù)期。”

　　而另一方面，本次加息與此前不同之處在于上調(diào)了活期存款利率，上調(diào)幅度為4個(gè)基點(diǎn)。

　　而在匯豐晉信看來(lái)，“央行并不將活期存款利率作為控制通脹預(yù)期的工具，因此未來(lái)持續(xù)大幅上調(diào)的可能性不大，歷史上看，央行在上個(gè)加息周期只在2007年中期上調(diào)了活期存款利率一次。”

　　而之所以在數(shù)據(jù)出爐之前就加息未雨綢繆，很大程度上緣于春節(jié)期間糧食價(jià)格的猛漲。

　　一方面，受災(zāi)害性天氣因素影響，全球食品價(jià)格上漲，聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織最新發(fā)表的報(bào)告指出，全球食品價(jià)格指數(shù)連續(xù)7個(gè)月上漲，今年1月全球食品價(jià)格指數(shù)達(dá)231點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

　　另一方面，北方糧食的主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)大旱，也對(duì)控制通脹提出了新的挑戰(zhàn)。

　　國(guó)泰基金方面表示，“應(yīng)該說(shuō)這些現(xiàn)象都不利于控制未來(lái)的通脹水平。”

　　但在其看來(lái)，相比提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，通過(guò)貨幣政策的調(diào)整應(yīng)對(duì)糧食價(jià)格的上漲頗為艱難。“這種天氣和人口結(jié)構(gòu)變化造成的影響，我們認(rèn)為只能通過(guò)提高農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)效率來(lái)實(shí)現(xiàn)。”這也是我們建議關(guān)注水利建設(shè)的原因，同時(shí)我們認(rèn)為貨幣政策調(diào)整對(duì)此次特殊的通脹影響是非常有限的。”

　　在飛馳的CPI面前，央行用持續(xù)的加息，希望可以“點(diǎn)剎”住通脹，顯然這不是最后一次。

　　匯豐晉信預(yù)計(jì)，2011年仍會(huì)加息1-2次，幅度為25-50個(gè)基點(diǎn)。“央行仍會(huì)注重銀行利差管理，加息方式的選擇將會(huì)多方權(quán)衡，不會(huì)對(duì)銀行凈息差帶來(lái)重大負(fù)面影響。利率市場(chǎng)化和非對(duì)稱(chēng)加息同時(shí)發(fā)生的概率很小。”

　　央行櫥柜里的靴子到底還會(huì)有多少，目前仍難以看清。

　　長(zhǎng)信基金策略分析師毛楠認(rèn)為，一方面，小步頻繁調(diào)控的基調(diào)在去年年底就已經(jīng)確定了。另一方面，目前管理層調(diào)控的手段很多，存款準(zhǔn)備金和差別存款準(zhǔn)備金率未來(lái)仍將被頻繁使用。

　　在其看來(lái)，近期仍有加息可能，“未來(lái)2個(gè)月通脹的意外高企以及大量的央票和正回購(gòu)的到期將成為觸發(fā)因素。”

　　而國(guó)際異常天氣以及中國(guó)北方干旱的繼續(xù)惡化都可能導(dǎo)致未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品(000061)的供給問(wèn)題。小麥、稻谷、豆粕、糖和棉花過(guò)去一段時(shí)間價(jià)格都持續(xù)上漲，抗擊通脹的壓力可謂有增無(wú)減。

　　強(qiáng)啟行情

　　“周四大盤(pán)一舉突破各個(gè)主要阻力位，而且亞太周邊股市依舊大跌，完全擺脫了負(fù)面影響，成交也出現(xiàn)放量，預(yù)計(jì)周五有望延續(xù)升勢(shì)。”

　　雖然政策層面依然有待觀(guān)望，但市場(chǎng)在節(jié)后第一個(gè)交易日受到壓制之后，2月10日全線(xiàn)大漲，且獨(dú)立于周邊市場(chǎng)的行情令樂(lè)觀(guān)情緒開(kāi)始彌散。

　　2月10日，上證綜指大漲44.10點(diǎn)，漲幅達(dá)到1.59%，收?qǐng)?bào)2817.6點(diǎn)。滬深兩市有超過(guò)九成的個(gè)股上漲，醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)漲，鐵路、水利、銀行等逆勢(shì)下跌或漲幅滯后。B股市場(chǎng)也有八成多上漲。

　　中小板和創(chuàng)業(yè)板更是為資金追捧，中小板個(gè)股有九成多上漲，創(chuàng)業(yè)板僅有1只逆勢(shì)下跌。

　　相比之下，周邊市場(chǎng)則較為慘淡，當(dāng)日香港恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)跌幅在1%以上。臺(tái)灣股市下跌1.89%。美股方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示失業(yè)率仍會(huì)維持高位，通脹率依然較低，不過(guò)道指依然連續(xù)第八個(gè)交易日上漲，納指、標(biāo)普500微幅收低，幅度均在0.3%以?xún)?nèi)。

　　而A股當(dāng)日的行情，仿佛給市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑。西南證券(600369)對(duì)此樂(lè)觀(guān)表示，“周四大盤(pán)一舉突破各個(gè)主要阻力位，而且亞太周邊股市依舊大跌，完全擺脫了負(fù)面影響，成交也出現(xiàn)放量，預(yù)計(jì)周五有望延續(xù)升勢(shì)。”

　　2月10日有23.93億元資金凈流入市場(chǎng)，這也被理解為市場(chǎng)回暖的跡象。從當(dāng)日資金凈流入的情況來(lái)看，年報(bào)預(yù)增個(gè)股、社保重倉(cāng)以及高送轉(zhuǎn)等概念成為市場(chǎng)做多的重點(diǎn)，從行業(yè)來(lái)看，則是交通工具、化纖和醫(yī)藥成為資金凈流入最多的板塊，當(dāng)日分別有7.34億元、4.12億元以及3.3億元凈流入上述板塊。

　　但即便如此，市場(chǎng)更像是經(jīng)歷著一場(chǎng)雜亂無(wú)章的巷戰(zhàn)，“也有可能是之前倉(cāng)位比較高的機(jī)構(gòu)，通過(guò)這種方式呼吁市場(chǎng)做多，畢竟去年國(guó)慶節(jié)之后，市場(chǎng)有一輪行情。但是與那次大盤(pán)股成為做多主力不同，現(xiàn)在依然是中小板和創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲，所以我們對(duì)此還是持謹(jǐn)慎的態(tài)度。”上述上海某基金公司投資總監(jiān)向記者表示。

　　公募基金對(duì)后市的觀(guān)點(diǎn)也并不樂(lè)觀(guān)。

　　華富基金表示，未來(lái)仍存在多次加息的可能。“在緊縮政策沒(méi)有完全釋放的情況下，股市上升動(dòng)力不足，近期仍會(huì)在低位維持整理態(tài)勢(shì)，三月有望迎來(lái)反彈。”

　　而國(guó)泰基金亦建議，“如果通脹率持續(xù)攀升，我們建議可以暫時(shí)回避減倉(cāng)。”

　　相對(duì)樂(lè)觀(guān)者如匯豐晉信，該基金表示，“雖然本次加息在市場(chǎng)預(yù)期之中，但由于此前市場(chǎng)已經(jīng)有五連陽(yáng)的表現(xiàn)，因此市場(chǎng)在當(dāng)前點(diǎn)位出現(xiàn)大幅震蕩并不意外。”

　　匯豐晉信維持對(duì)今年大盤(pán)全年震蕩上升的總體判斷，“不過(guò)一季度由于貨幣政策相對(duì)偏緊而可能呈現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。板塊方面，目前A股/H股銀行2011年市盈率和市凈率分別約為8.9/8.7倍和1.45/1.50倍，股價(jià)處于底部區(qū)域，已經(jīng)反映了宏觀(guān)緊縮的負(fù)面影響，股價(jià)具有一定的吸引力。”

　　誰(shuí)在做多

　　截止到2011年1月底，股票方向基金的倉(cāng)位已經(jīng)從2010年4季報(bào)時(shí)的83.36%上升至84.21%;偏股型基金倉(cāng)位由81.89%升至83.45%，平衡型基金倉(cāng)位由72.01%升至74.53%。

　　公募基金依然是做多的主力。

　　根據(jù)民生證券的基金倉(cāng)位及資產(chǎn)配置監(jiān)測(cè)系統(tǒng)測(cè)算，截止到2011年1月底，股票方向基金的倉(cāng)位已經(jīng)從2010年4季報(bào)時(shí)的83.36%上升至84.21%;偏股型基金倉(cāng)位由81.89%升至83.45%，平衡型基金倉(cāng)位由72.01%升至74.53%。

　　而這一基金倉(cāng)位已然迫近2007年牛市時(shí)公募基金的平均倉(cāng)位。

　　另一方面，2011年1月份為基金增配的建筑、機(jī)械、農(nóng)林、醫(yī)藥等行業(yè)，正是近期漲幅靠前的板塊。

　　春節(jié)假期之后的兩個(gè)交易日，農(nóng)林牧漁板塊上漲7.19%，為所有行業(yè)板塊之首，醫(yī)藥板塊亦有3.02%的漲幅。

　　相比之下，房地產(chǎn)、社會(huì)服務(wù)、金融保險(xiǎn)等板塊，則為機(jī)構(gòu)資金所拋棄。

　　行業(yè)板塊的進(jìn)退之間，已經(jīng)有部分機(jī)構(gòu)資金悄然潛伏。

　　如今年以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的南方隆元產(chǎn)業(yè)，在該基金2010年4季報(bào)中顯示，其重倉(cāng)個(gè)股正是集中在交通工具、機(jī)械、農(nóng)林以及化工等板塊，早在其他機(jī)構(gòu)調(diào)整之前完成布局。

　　其中，中國(guó)重工(601989)(601989.SH)為南方隆元產(chǎn)業(yè)第一大重倉(cāng)股，該基金持有市值超過(guò)5.1億元，而中國(guó)一重(601106)(601106.SH)亦躋身該基金前十大重倉(cāng)股行列。

　　2011年以來(lái)，中國(guó)一重的漲幅達(dá)到24.24%，中國(guó)重工也有16.88%的漲幅。

　　此外，南北兩車(chē)以及北大荒(600598)(600598.SH)也為該基金帶來(lái)不菲的收益。

　　但南方隆元產(chǎn)業(yè)今年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的代價(jià)，則是該基金2010年全年表現(xiàn)平淡，2010年在230只股票型基金中位列109位。

　　另一只今年以來(lái)表現(xiàn)出色的基金長(zhǎng)城雙動(dòng)力，也是重倉(cāng)持有南北兩車(chē)，并重倉(cāng)農(nóng)業(yè)股順鑫農(nóng)業(yè)(000860)(000860.SZ)。

　　相比之下，重倉(cāng)醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)的基金則表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

　　以2010年股票型基金排名第9的大摩行業(yè)領(lǐng)先為例，其今年以來(lái)的凈值已經(jīng)跌去了10.87%，同期上證綜指則上漲了0.36%。該基金2010年4季報(bào)披露的重倉(cāng)股正是集中在了醫(yī)藥消費(fèi)等領(lǐng)域，前十大重倉(cāng)股中，僅醫(yī)藥個(gè)股就有上海醫(yī)藥(601607)(601607.SH)、中新藥業(yè)(600329)(600329.SH)、華邦制藥(002004)(002004.SZ)、馬應(yīng)龍(600993)(600993.SH)四只。

　　2011年以來(lái)，醫(yī)藥板塊的整體跌幅為5.82%，僅略好于有色、計(jì)算機(jī)以及電子信息。

　　2010年以黑馬姿態(tài)殺出的東吳系基金，也是成敗均系身于大消費(fèi)概念。

　　如東吳雙動(dòng)力，該基金2010年在股票型基金中排名第七，而今年以來(lái)凈值已經(jīng)下跌9.17%。同樣2010年在混合型基金中排名第五的東吳進(jìn)取策略，今年以來(lái)凈值也跌去了8.98%。

　　2010年成就黑馬的大消費(fèi)此時(shí)成了“絆馬索”。根據(jù)2010年4季報(bào)，東吳雙動(dòng)力前十大重倉(cāng)股中包括該基金傳統(tǒng)重倉(cāng)的古井貢酒(000596)(000596.SZ)以及2010年下半年建倉(cāng)的山西汾酒(600809)(600809.SZ)。此外，還包括消費(fèi)醫(yī)藥東阿阿膠(000423)(000423.SZ)、魚(yú)躍醫(yī)療(002223)(002223.SZ)。

　　東吳進(jìn)取策略的重倉(cāng)個(gè)股與之類(lèi)似，只不過(guò)將魚(yú)躍醫(yī)療換成了海正藥業(yè)(600267)(600267.SH)。

　　而2010年以來(lái)，釀酒食品行業(yè)的跌幅也達(dá)到了3.06%，兩只基金共同的前兩大重倉(cāng)股古井貢酒和山西汾酒，2010年以來(lái)分別有7.77%和12.91%的跌幅。