上半年煤炭行業(yè)量?jī)r(jià)齊增帶來(lái)了較好的盈利增加,煤炭上市公司紛紛發(fā)布事跡預(yù)增。隨著調(diào)控后果逐步浮現(xiàn),下半年煤價(jià)面臨較大壓力。不過(guò),從投資角度看,我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期是要害,在煤炭股估值處于底部而宏觀調(diào)控放松跡象開(kāi)端浮現(xiàn)的時(shí)候,煤炭股的投資機(jī)會(huì)也逐步到來(lái),保持行業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)。

　　量?jī)r(jià)齊增推升行業(yè)事跡

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　　上半年煤炭行業(yè)上市公司紛紛發(fā)布事跡預(yù)增公告。其中、神火股份(000933,股吧)、兗州煤業(yè)(600188,股吧)、盤江股份(600395,股吧)、平煤股份(601666,股吧)、國(guó)陽(yáng)新能(600348,股吧)、山煤國(guó)際(600546,股吧)事跡分辨預(yù)增200—250%、超過(guò)100%、50%以上、45%、42%和33%。

　　上半年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐了煤炭整體需求,旺季供求緊張。而3月份以來(lái)的傳統(tǒng)淡季也由于南方的嚴(yán)重干旱呈現(xiàn)了淡季不淡的情況。秦皇島煤價(jià)高位波動(dòng),2010年以來(lái)5500大卡動(dòng)力煤一直在680—750元/噸左右波動(dòng)。煉焦煤價(jià)格自2009年四季度以來(lái)穩(wěn)步上漲,2010年1、2月份,焦煤上市公司廣泛提價(jià)。由于上市公司1月份提價(jià)幅度較小,2月份漲幅較大,同時(shí)考慮到累加效用,提價(jià)對(duì)事跡的貢獻(xiàn)在2季度更加明顯。其中,事跡增加較多的公司重要是動(dòng)力煤現(xiàn)貨煤量較多的公司和冶金煤公司。

　　二季度起國(guó)家開(kāi)端對(duì)房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)端調(diào)控,目前已經(jīng)初見(jiàn)成效。6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表明,經(jīng)濟(jì)增加有放緩趨勢(shì)。加之,完成十一五節(jié)能減排已到最后期限,因此,下半年煤炭整體需求增速可能放緩。目前,鋼鐵行業(yè)下滑最為明顯,重要鋼材產(chǎn)品價(jià)格較4月份已經(jīng)有15%左右的下調(diào)。而且鋼廠已廣泛開(kāi)端較大幅度的限產(chǎn),造成焦煤需求疲軟,部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格6、7月份以來(lái)開(kāi)端下調(diào),冶金煤上市公司價(jià)格面臨較大壓力。

　　事跡平均增幅超過(guò)63%

　　根據(jù)我們預(yù)測(cè),上半年上市公司事跡平均增幅超過(guò)63%。我們重點(diǎn)跟蹤的上市公司半年度事跡預(yù)增數(shù)據(jù),以及我們預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)如下:

　　半年度事跡增加超過(guò) 100%為神火股份、恒源煤電(600971,股吧)、冀中能源(000937,股吧)和兗州煤業(yè)。

　　神火股份事跡增幅為 222%。2009年煤價(jià)處于低位,電解鋁虧損嚴(yán)重拖累了神火股份的事跡。因此,去年同期事跡基數(shù)較低,而2010年以來(lái)煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)均有增加,電解鋁盈利才能明顯改良。

　　冀中能源事跡增幅為108%。一方面資產(chǎn)注入增厚事跡超過(guò)20%,同時(shí)公司事跡彈性大,煤價(jià)上漲時(shí)事跡提升明顯（重要商品煤1月份提價(jià)90—100元/噸,2月份再次提價(jià)80—100元/噸）。

　　兗州煤業(yè)事跡增幅102%。公司現(xiàn)貨銷售占比較大,現(xiàn)貨煤價(jià)漲幅較大支撐公司事跡增加。另外,由于美元匯率波動(dòng)造成的匯兌損益可能影響公司事跡。

　　恒源煤電事跡增幅為 202%,重要是新注入資產(chǎn)增厚了事跡。

　　半年度事跡增加超過(guò)40%的為盤江股份、平煤股份、西山煤電(000983,股吧)和國(guó)陽(yáng)新能。其事跡增加重要受益于冶金煤價(jià)格提升較多,其中,盤江股份1月提價(jià)150元/噸,平煤股份1、2月份分辨提價(jià)50元/噸和130元/噸,西山煤電不同商品煤累計(jì)提價(jià)160—300元/噸。

　　兩類個(gè)股值得關(guān)注

　　我們認(rèn)為煤炭行業(yè)估值程度已處于底部區(qū)域,基礎(chǔ)面的轉(zhuǎn)折可能已經(jīng)到來(lái)。因此,保持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。對(duì)于煤炭股投資而言,我們認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期比基礎(chǔ)面影響更加重要:宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期起先導(dǎo)性的、重要性的作用。而煤炭基礎(chǔ)面起滯后性、幫助的作用。根據(jù)我們分析,煤炭股的走勢(shì)重要取決于對(duì)未來(lái)煤價(jià)的預(yù)期,煤炭股走勢(shì)與滯后9個(gè)月的煤價(jià)擬合度較高,短期煤價(jià)的變更趨勢(shì)對(duì)煤炭股走勢(shì)影響甚微。近期貨幣政策和房地產(chǎn)政策有放松的跡象。我們認(rèn)為,在中期策略中提出的基礎(chǔ)面需要等候的因素已經(jīng)到來(lái)。

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