流動性收緊誰先知
《紅周刊》:您提到去年過剩的流動性導(dǎo)致房價和股價的飆升,今年的情況如何？
王黔:我們通過M2和名義GDP的比較就能看出來。去年名義GDP增加只有6.78%,但是M2增加有將近30%,兩者之間有23%的量是實體經(jīng)濟不需要的,也就是我們說的過剩流動性,這些錢去了房地產(chǎn)或者股票市場,所以我們說2009年過剩流動性導(dǎo)致了資本市場的繁榮。今年M2開端降落,GDP在增加。如果今年名義GDP增加達到15%或者16%左右,按央行的把持目標M2為17%,M2依然高于GDP的增加,也就是說實體經(jīng)濟仍然是不缺錢的。但這個量相比去年已經(jīng)非常少了,同樣資本市場也會最先領(lǐng)會到。
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《紅周刊》:目前股市的下跌,是不是和流動性不足有很大的關(guān)系？
王黔:作為一個經(jīng)濟學(xué)家,我只能說,資本市場是對流動性收緊最敏銳的。另外,從宏觀的層面來講,現(xiàn)在股市的下跌重要是起源于對未來的不斷定性。經(jīng)濟和政策都不斷定,而股市偏偏不愛好不斷定,所以導(dǎo)致了目前市場比較低迷。
加息或在三季度
《紅周刊》:對通貨膨脹的預(yù)期您怎么看？
王黔:我感到?jīng)]有必要擔心高通脹,因為中國1/3的CPI構(gòu)成是制成品,而現(xiàn)在廣泛的現(xiàn)象是生產(chǎn)才能過剩。此外我國還有1/3的CPI構(gòu)成是食品,過去4年我國糧食都是大豐收。另外,去年過剩的流動性也大多流入資本市場,而不是流入經(jīng)濟實體,從這個角度講,也不會過度推高CPI。
《紅周刊》:5月份3.1%的CPI超過溫和通脹的警惕線,很容易讓人形成通貨膨脹預(yù)期的擔心。
王黔:通貨膨脹確定是向上的,我們預(yù)計全年CPI可能達到3%～3.5%左右,而全年的頂可能在三季度呈現(xiàn),最高可能達到4%左右。政府可能會在三季度加息,讓貨幣環(huán)境重新正�；�,回到年初制定的軌道上。
《紅周刊》:加息幅度會有多大？
王黔:我們認為加息的兩個條件:一個是對于經(jīng)濟有信心,比如國際經(jīng)濟不會產(chǎn)生二次探底,二是通脹持續(xù)上升。我感到這兩個條件在三季度都可以滿足。至于加息的幅度,預(yù)計年內(nèi)將進行最多兩次、每次27個基點的加息。現(xiàn)在看經(jīng)濟過熱的風險已經(jīng)有把持,而且花費物價指數(shù)的溫和上升也可以容忍。此外,全球商品價格的下跌在必定程度上有助于緩解中國的相干通脹壓力。
《紅周刊》:加息之前是否應(yīng)進行匯率調(diào)劑,否則可能會吸引更多熱錢流入？
王黔:近幾年國民幣已經(jīng)升值了很多,在這種情況下,國民幣對美元的進一步升值幅度可能不會太大。但是國民幣對美元的匯率應(yīng)當何時動,怎樣動,我感到這已經(jīng)不僅是經(jīng)濟問題了,而是上升為一種中美的政治博弈。我們看到,美方推遲了底本定于4月份發(fā)布的匯率報告,這其實是一種比較友愛的表現(xiàn),相當于給中國匯率政策緩解了過多的壓力。但是,我們也應(yīng)當看到,這個報告只是推遲,而不是取消。而如果在發(fā)布這個匯率報告時,中國還是無動于衷的話,可能會讓奧巴馬比較為難。按慣例,美國一年發(fā)布兩次匯率報告,一次在4月,一次在11月,所以,我認為,在二季度末或者三季度初,中國可能會做出一些象征性的動作,比如發(fā)布每天的匯率交易區(qū)擴大一些,也可以稍微多一些雙邊貨幣的波動。這樣至少顯示出中方愿意對國民幣的機動性做出一些調(diào)劑,這樣對中美雙方都有利益。
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