展望未來(lái),嘉實(shí)主題精選股票基金預(yù)計(jì)隨著二次去庫(kù)存及經(jīng)濟(jì)的逐漸下滑,市場(chǎng)可能會(huì)創(chuàng)出新低。

　　雖說(shuō)政策不改趨勢(shì),但政策的二次放松卻是預(yù)計(jì)市場(chǎng)產(chǎn)生階段性反彈的主要因素。而政策后瞻性又決定了政策的二次放松卻是又基于經(jīng)濟(jì)的逐漸走低以及通脹的可控性。因此在通脹可控下,隨著經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的逐漸下滑,政策二次放松預(yù)期的逐漸加強(qiáng),市場(chǎng)才有望出現(xiàn)階段性反彈。因此先看空,后再關(guān)注于階段性反彈預(yù)計(jì)是今年下半年投資的主要著眼點(diǎn)。

　　需要注意的是,中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于在工業(yè)化過(guò)程的重要轉(zhuǎn)型期與全球經(jīng)濟(jì)步入長(zhǎng)波周期衰退的雙重周期疊加,因此以投資為主的刺激政策不改經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。二次放松的力度與效果要遠(yuǎn)低于2009年的第一次政策刺激,反彈主要來(lái)自于投資者對(duì)于第一次政策刺激所產(chǎn)生的第一次反彈（1664-3478點(diǎn),也是幅度最大的反彈）記憶猶新的情緒性反應(yīng),因此反彈高度預(yù)計(jì)有限,須把握好介入時(shí)機(jī)。

　　股票型（混合型）基金全軍覆沒(méi) 指數(shù)型基金虧損最大

　　除了上文提到的嘉實(shí)主題精選股票基金,在所有419只股票型以及混合型基金中,只有銀河收益基金獲得正收益,但上半年收入也僅40萬(wàn)元,而虧損最大的要屬指數(shù)型基金了。

　　銀河收益基金是一只混合型基金,在半年報(bào)中,銀河收益基金表示,債券組合與市場(chǎng)表現(xiàn)存在較大的偏差,策略比較保守,沒(méi)能完全把握住債券的上漲行情;股票組合年初基本把握了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),并獲取了超額收益。之后,受?chē)?guó)內(nèi)房產(chǎn)新政的出臺(tái)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響,周期性行業(yè)受到了沉重打擊,股指選擇破位下行,雖順應(yīng)市場(chǎng)變化及時(shí)降低了周期性股票倉(cāng)位,但因市場(chǎng)估值水平的整體下移,非周期類(lèi)股票仍對(duì)組合構(gòu)成負(fù)面影響。

　　對(duì)于未來(lái),銀河收益基金認(rèn)為,下半年全球經(jīng)濟(jì)增速趨緩,而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)大的轉(zhuǎn)型期背景之下。過(guò)去經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)所依賴(lài)的低成本勞動(dòng)力、出口導(dǎo)向及政府投資拉動(dòng)模式隨著勞動(dòng)力成本的上升、外部經(jīng)濟(jì)的疲軟以及政府前期刺激計(jì)劃的過(guò)度等問(wèn)題的出現(xiàn),都遇到了瓶頸。推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要性與緊迫性是不言而喻的。

　　從今年出臺(tái)的一系列政策取向上來(lái)看,政府正在不遺余力地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。先后出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控新政、能源稅改革試點(diǎn)、人民幣匯率形成機(jī)制改革及漸次取消出口退稅等政策,同時(shí)大力扶持和推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在此政策導(dǎo)向下,周期性行業(yè)面臨直接的壓力,但受制于收入分配體制、技術(shù)水平和勞動(dòng)生產(chǎn)率等基礎(chǔ)環(huán)境的改善進(jìn)程制約,新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展難以一蹴而就,其相對(duì)的高估值亦面臨較大的修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)資金面下半年仍然不容樂(lè)觀。首先,三季度經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力,貨幣政策短期還不具備轉(zhuǎn)向的條件;其次,匯改并不代表升值,短期內(nèi)“熱錢(qián)”難以重新大量注入;另外,下半年直接融資力度的加大不容忽視。

　　因此銀河收益基金對(duì)下半年市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度,值得期待的看點(diǎn)是前期諸如保障性住房和消費(fèi)刺激政策以及鼓勵(lì)民間投資等對(duì)沖政策的執(zhí)行力度,不排除還有收入分配改革等新政帶來(lái)的刺激作用。

　　綜上所述,銀河收益基金判斷股票市場(chǎng)將在低位震蕩,前期跌幅較大的行業(yè)存在技術(shù)性反彈的可能性;債券市場(chǎng)將圍繞經(jīng)濟(jì)面和資金面轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間波動(dòng)。

　　基金十大重倉(cāng)股的貢獻(xiàn)率:繼續(xù)看好消費(fèi)板塊

　　在526只基金公布的重倉(cāng)股中,十大重倉(cāng)股占比高的前十名分別是大成優(yōu)選基金,博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)基金,銀華領(lǐng)先策略基金,國(guó)投瑞銀滬深300金融基金,融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金,長(zhǎng)城雙動(dòng)力基金,華泰伯瑞紅利ETF基金,工銀上證央企50ETF基金和新華泛資源優(yōu)勢(shì)基金（見(jiàn)表二）。

交強(qiáng)險(xiǎn)四年經(jīng)營(yíng)如過(guò)山車(chē) 虧53億日本9200億日元摳門(mén)刺激招報(bào)復(fù)中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)前三營(yíng)收占總量14% 迪士尼中國(guó)高層唐軍3月已離職揭秘6大券商最牛營(yíng)業(yè)部[微博] 獨(dú)家：向瑪麗巴菲特提問(wèn)
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