7月底被證監(jiān)會取消發(fā)行審核的山西證券，9月20日將卷土重來。

　　相比上次的申報材料，山西證券此次的《招股書》中出現(xiàn)了諸多變化。公司將上市地點從上海變更至深圳，發(fā)行規(guī)模也從6億股降至4億股。不過，山西證券無法變更的規(guī)模和業(yè)績，始終是市場的一塊心病。

　　轉戰(zhàn)深交所僅耗時一個月

　　山西證券的二次闖關，將不會重返傷心地上交所，而是轉投深交所。另外，公司首份《招股書》中披露的是發(fā)行6億股，在二次闖關時縮至4億股。值得注意的是，深交所已經成為絕大多數(shù)擬上市企業(yè)的首選，排隊過會的企業(yè)不計其數(shù)。山西證券從上海轉至深圳只用了1個多月的時間，顯然涉嫌“插隊”。有分析人士指出，其保薦人中信證券(11.13,-0.11,-0.98%)總部位于深圳，其實力之強大或從中發(fā)揮了不小力量。

　　由于山西證券將上市地點從上交所移至深交所，其一旦上市將增添深交所頗多看點。

　　首先，該《招股書》并未指明山西證券是在深交所主板還是創(chuàng)業(yè)板上市。如果其在主板上市，那么這將是繼2007年4月份以來，首只深圳主板新股。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2007年4月30日，濰柴動力(75.62,-0.08,-0.11%) (000338，收盤價75.62元)上市后，就沒有新股再登陸過深市主板，

　　其次，由于深市主板許長久沒有新股上市，山西證券如果登錄中小板，其發(fā)行前20億的總股本、4億股的新股發(fā)行規(guī)模，將僅次于寧波銀行(12.00,-0.16,-1.32%)(002142，收盤價12.00元)排名中小板首發(fā)規(guī)模第二位。2007年中期，寧波銀行以發(fā)行前總股本20.5億股、發(fā)行數(shù)量4.5億股的規(guī)模，成為A股歷史上首發(fā)總股本和發(fā)行股數(shù)第一的中小板股票。另外，如果成功過會并發(fā)行，山西證券的總股本將為位列中小板第三，僅次于蘇寧電器(14.64,-0.03,-0.20%)(002024，收盤價14.64元)和寧波銀行。

　　最后，山西證券一旦登陸中小板，將成為中小板第一家券商股，第二家金融股。

　　業(yè)績仍是其心病

　　不過，山西證券能否上市仍不明朗。分析人士指出，山西證券首次IPO并非是在過會階段被否，而是過會前“相關事項需要進一步核查”，這表明其被否的原因并未涉及公司質地本身。由于山西證券的業(yè)績確實與一流券商有較大差距，其能否突破“業(yè)績關”，尚難預料。

　　在新的《招股書》中，山西證券增加了對2010年半年報相關數(shù)據(jù)的披露。2010年上半年，公司營業(yè)收入5.98億元，是2009年全年收益的40%；凈利潤2.01億元，是2009年全年凈利潤的32%。很明顯，2010年上半，山西證券的凈利潤降幅大于收入降幅。

　　作為山西證券最重要的一塊收入來源，上半年公司經紀業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例從2009年的82.57%，下降至71.11%；經紀業(yè)務平均傭金水平為0.1492%，較2009年的0.1685%下降了11.5%。公司指出，2010年上半年，公司受市場影響，股票交易額較上年同期下降6.93%，交易量大幅下降，進而導致經紀業(yè)務收入下降。

　　另外，從資金的角度看，公司今年上半年經營活動產生的現(xiàn)金流量為-39.35億元，這一數(shù)據(jù)甚至比2008年大熊市全年-22.29億元的水平還差。

　　根據(jù)山西證券2010年中報凈利潤2.01億元，發(fā)行后總股本24億股計算，其中期每股收益為0.084元，高于太平洋(11.24,-0.33,-2.85%)(601099，收盤價11.24元)和西南證券(12.67,-0.27,-2.09%)(600369，收盤價12.67元)。如果按照目前券商股平均動態(tài)市盈率24倍計算，山西證券IPO的市場化發(fā)行價格將只有4元/股。