一、短期看,低壓變頻器業(yè)務(wù)保持公司穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司今年60%-70%的增長(zhǎng)來(lái)源于低壓變頻器行業(yè)的復(fù)蘇和公司業(yè)務(wù)的拓展。這些領(lǐng)域70%被外企占領(lǐng),市場(chǎng)空間大、進(jìn)口替代機(jī)會(huì)多,行業(yè)增長(zhǎng)快。公司是本土低壓變頻器行業(yè)的領(lǐng)先者,在行業(yè)快速發(fā)展與自身拓展的雙重利好下,未來(lái)兩年公司50%的增長(zhǎng)可以預(yù)見(jiàn)。
二、中期看,收購(gòu)業(yè)務(wù)帶來(lái)企業(yè)跨領(lǐng)域發(fā)展。清晰的發(fā)展思路和包容的企業(yè)文化使公司具有跨領(lǐng)域成長(zhǎng)動(dòng)力。低壓變頻器行業(yè)今年增速超30%,公司把握有利時(shí)機(jī),在傳統(tǒng)泵類、煤礦業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,拓展了電梯、防爆、起重機(jī)械、軌道牽引等領(lǐng)域。目前,公司控股的德仕卡勒主業(yè)是電梯控制塔,其產(chǎn)品和市場(chǎng)都已成熟;子公司徐州英威騰產(chǎn)防爆變頻器更加適合煤礦企業(yè)應(yīng)用;在振華重工的首批設(shè)備部分性能亦超過(guò)國(guó)際品牌,這些為公司拓展新市場(chǎng)創(chuàng)造了有力條件。
三、長(zhǎng)期看,伺服系統(tǒng)是公司又一增長(zhǎng)點(diǎn)。伺服系統(tǒng)是工控領(lǐng)域的尖端技術(shù),國(guó)內(nèi)85%的市場(chǎng)被跨國(guó)企業(yè)占據(jù)。公司上半年在伺服領(lǐng)域已經(jīng)確認(rèn)了555萬(wàn)元的收入,毛利高達(dá)41%。雖然伺服業(yè)務(wù)占比只有2%,但是伺服系統(tǒng)是國(guó)內(nèi)企業(yè)打破跨國(guó)壟斷,發(fā)展本土裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)。未來(lái),公司存在利用自身熟悉收購(gòu)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì),結(jié)合已有技術(shù),通過(guò)超募資金拓展伺服業(yè)務(wù)的可能。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
今年低壓變頻器行業(yè)整體增速超過(guò)30%,預(yù)計(jì)明年增速將趨緩。假設(shè)公司目前毛利能夠維持穩(wěn)定,電梯、防爆等業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,伺服產(chǎn)品有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,10、11、12年EPS為1.02、1.60、2.49,對(duì)應(yīng)P/E為50、32、21倍。公司是本土低壓變頻器行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),未來(lái)成長(zhǎng)明確,給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:外延式的快速發(fā)展需要一致的企業(yè)理念與包容的企業(yè)文化。如果收購(gòu)雙方在理念與文化上存在沖突,有可能給公司發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。 相關(guān)閱讀