中國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展一波三折，時(shí)至今日，投資者還是很難完全傾注精力，在進(jìn)入黃金市場(chǎng)之前，還不能只關(guān)注黃金價(jià)格。投資者更多的時(shí)間花在了選擇黃金投資品種上面。在時(shí)下，黃金價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，黃金投資也正以潮水般的速度走進(jìn)千家萬(wàn)戶，成為居民資產(chǎn)配置的一個(gè)新選擇，與此同時(shí)，黃金投資產(chǎn)品的魚目混雜也愈加明顯。

　　與投資股票相比，黃金投資的一個(gè)最主要優(yōu)勢(shì)是省去了“選股”的煩惱，只盯一個(gè)產(chǎn)品，一個(gè)價(jià)格。但由于中國(guó)黃金市場(chǎng)產(chǎn)品種類繁多，各“產(chǎn)品”還處在跑馬圈地階段，并沒有形成規(guī)模效應(yīng)。在市場(chǎng)占有率方面，沒有任何一款黃金類理財(cái)產(chǎn)品具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，這使得黃金投資者的選擇更加盲目而隨機(jī)，給眾多剛剛進(jìn)入黃金市場(chǎng)的投資者參與非正規(guī)渠道的黃金投資品種埋下隱患，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于剛進(jìn)入股市就去炒創(chuàng)業(yè)板。

　　從目前情況來看，黃金市場(chǎng)的重要性及黃金投資的必要性在國(guó)家和普通投資者的層面都在不斷提高。品種的競(jìng)爭(zhēng)有利于技術(shù)進(jìn)步，提高產(chǎn)業(yè)鏈效率，降低手續(xù)費(fèi)等。但問題遠(yuǎn)不會(huì)那么簡(jiǎn)單，黃金作為一個(gè)比較特殊的投資工具，產(chǎn)品與產(chǎn)品之間有時(shí)候幾乎沒有太大聯(lián)系，比如黃金金融類投資交易成本每克大概在0.5元/克以下，而實(shí)物金方面的交易成本卻超過了5元/克;一些黃金類理財(cái)產(chǎn)品與黃金實(shí)物甚至沒有太大關(guān)系，只是一個(gè)價(jià)格指數(shù)。更為復(fù)雜的是，黃金投資品種“真假難辨”。牛市激發(fā)了黃金投資熱情，但卻在悄無(wú)聲息間，潛入了眾多未知因素。

　　至于什么樣的渠道及產(chǎn)品是正規(guī)的，我想，投資者基本都曉得，但投資者愿意參與什么樣的投資品種，冒什么樣的險(xiǎn)，就是另外一回事了。筆者能告訴投資者的，只能是在無(wú)法改變客觀條件的情況下，什么樣的黃金投資品種更適合目前的市場(chǎng)，或者說什么樣的黃金投資品種是為投資者量身定做的。筆者一直試圖去弄清這些問題，并總結(jié)出一個(gè)大致的脈絡(luò)，供市場(chǎng)討論。

　　首先來說，國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格沒有太大的獨(dú)立性，所有黃金投資品種的定價(jià)基本都跟著國(guó)際黃金價(jià)格。也就是說，國(guó)內(nèi)黃金理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中，越是切合國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)的品種，越符合當(dāng)前的市場(chǎng)。為了解決這個(gè)問題，各大銀行推出了紙黃金，24小時(shí)報(bào)價(jià)買賣，并且價(jià)格的變化基本上與國(guó)際黃金價(jià)格相符。

　　面對(duì)越來越多的投資者需求，紙黃金在機(jī)制方面的改進(jìn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)前的黃金投資者。一方面黃金全額投資占用資金龐大，偏向于投機(jī)的“投資者”很難參與。要知道，一個(gè)市場(chǎng)如果沒有一定的投機(jī)資金，其參與者都是長(zhǎng)線投資者，這個(gè)市場(chǎng)將喪失流動(dòng)性，不符合市場(chǎng)化特點(diǎn)。所以一直在國(guó)際黃金市場(chǎng)上比較成熟的杠桿模式在中國(guó)黃金市場(chǎng)上必然出現(xiàn)，包括上海黃金交易所T+D，上海期貨交易所黃金期貨，都是基于保證金制度的杠桿化黃金投資模式，理論上解決了黃金投資占用資金大，效率低，流動(dòng)性不強(qiáng)等問題。

　　參考國(guó)際市場(chǎng)而言，黃金投資的杠桿化似乎只是其投資特點(diǎn)的一個(gè)方面。在全球形成的24小時(shí)黃金交易模式當(dāng)中，時(shí)間的概念也很重要，并且隨著日本、香港、新加坡，等黃金市場(chǎng)的成交量逐漸增大，使得國(guó)際黃金價(jià)格在歐洲交易時(shí)間、美國(guó)交易時(shí)間、亞洲交易時(shí)間段內(nèi)，基本都有較大的變化空間。如果一個(gè)黃金投資產(chǎn)品在交易時(shí)間方面無(wú)法滿足這一需求，投資者就會(huì)從“擔(dān)心”變?yōu)?ldquo;參與熱情的減弱”，影響產(chǎn)品的活躍和發(fā)展。鑒于這種情況，上海黃金交易所開通了夜盤，增加了晚間八點(diǎn)半至凌晨?jī)牲c(diǎn)半的交易時(shí)間，給投資者帶來了安慰。

　　就杠桿化本身而言，各黃金投資產(chǎn)品也有很大不同。

　　在國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)，談黃金投資的杠桿化是一個(gè)比較敏感的話題，但又是一個(gè)不得不談的問題。受到國(guó)際黃金做市商模式的影響，國(guó)內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)也曾推出過20倍以上的黃金杠桿交易業(yè)務(wù)，不幸的是，這一業(yè)務(wù)早已叫停。目前投資者可以在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上參與的最大杠桿黃金交易也不過13倍左右(黃金期貨及天津貴金屬交易所現(xiàn)貨業(yè)務(wù))。上海黃金交易所會(huì)員民生銀行(5.68,0.04,0.71%)之前推出的黃金T+D業(yè)務(wù)杠桿比例是8倍左右，是上海黃金交易所黃金業(yè)務(wù)當(dāng)中杠桿比例最高的。但就在近日，各家銀行已經(jīng)接到上海黃金交易所的通知，將T+D黃金交易保證金比例統(tǒng)一提高至15%，從而將杠桿比例降至6倍左右。

　　中國(guó)黃金市場(chǎng)在模式方面的探索比較成功，但從一系列中國(guó)黃金市場(chǎng)杠桿化的嘗試當(dāng)中，筆者認(rèn)為每次都是以失敗告終，反過來說，杠桿化的滯后制約了模式的進(jìn)步。

　　中國(guó)黃金市場(chǎng)除了批評(píng)，還應(yīng)該保護(hù)。的確，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)每次在黃金衍生品方面的嘗試都不是很理想，原因是多方面的�？偨Y(jié)起來，最主要的障礙是，中國(guó)黃金市場(chǎng)在還沒有學(xué)會(huì)走的時(shí)候，已經(jīng)開始跟成年的對(duì)手進(jìn)行了正面交鋒。在外盤高杠桿黃金交易屢禁不止，中國(guó)黃金市場(chǎng)保護(hù)措施失效的情況下，正規(guī)渠道的黃金品種無(wú)論如何改革，都無(wú)法參與競(jìng)爭(zhēng)�？v觀中國(guó)汽車行業(yè)、IT行業(yè)、銀行業(yè)、證券業(yè)、期貨業(yè)等的發(fā)展，不難發(fā)現(xiàn)，如果沒有一定時(shí)間段內(nèi)的保護(hù)措施，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是不對(duì)稱的，也是非常危險(xiǎn)的。

　　筆者認(rèn)為，目前中國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展方向應(yīng)該是兩方面的。一方面是在杠桿化和模式方面的繼續(xù)嘗試，另一方面是如何限制境外市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的吞噬。相信市場(chǎng)更關(guān)注后者。打個(gè)比喻，如果說一個(gè)人想學(xué)會(huì)游泳，就必須得下水，那么筆者認(rèn)為，這個(gè)假設(shè)成立的前提是，選手必須是成年人，如果是嬰幼兒，就必須得帶上救生圈。

　　作為投資者，可以責(zé)備國(guó)內(nèi)黃金投資品種的各種缺陷，但在責(zé)備的同時(shí)，投資者絕對(duì)不會(huì)理解中國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展的艱難和尷尬。面對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)黃金需求日趨火爆，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高的情況下，如果中國(guó)黃金市場(chǎng)的場(chǎng)面還是如此，那么投資者要面對(duì)的選擇還會(huì)更多，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更多。

　　文/肖磊