□ 赤擇遠(yuǎn)

　　股市需要合理的流動(dòng)性支持。

　　A股在3000點(diǎn)之上出現(xiàn)“過(guò)山車”行情，市場(chǎng)預(yù)期在一夜之間逆轉(zhuǎn)。實(shí)際上，今年10月份股市行情火爆，其中很重要的一點(diǎn)就是得益于流動(dòng)性的支持。而隨著“反通脹”政策的開始實(shí)施，行情可講的“故事”已越來(lái)越少。

　　有分析認(rèn)為，雖然沒有具體指標(biāo)對(duì)股市的資金供應(yīng)進(jìn)行測(cè)量，但我們發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣量與股市的漲跌存在著密切的關(guān)系。當(dāng)貨幣供應(yīng)量的增速大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣量的增速時(shí)，即M2增速大于名義GDP的增速時(shí)，多余的貨幣將流入虛擬經(jīng)濟(jì)，從而利于股市上漲。

　　全球流動(dòng)性因美聯(lián)儲(chǔ)二次量化將更加泛濫的局面已很難逆轉(zhuǎn)。按照央行行長(zhǎng)周小川此前的表示，我國(guó)政策重點(diǎn)將是主要防患兩個(gè)領(lǐng)域不被流動(dòng)性沖擊：一是房地產(chǎn)，二是農(nóng)產(chǎn)品(20.40,-0.50,-2.39%)。但是，泛濫流動(dòng)性總需要一個(gè)釋放的場(chǎng)所，很顯然，股市已經(jīng)“義不容辭”地承擔(dān)起了吸納與分流流動(dòng)性的重要職能。

　　此前，針對(duì)入境“熱錢”，央行行長(zhǎng)周小川提出過(guò)“池子說(shuō)”。也就是說(shuō)，短期投機(jī)性資金如果流入，通過(guò)這一措施把它放進(jìn)“池子”里，而不會(huì)任之泛濫到整個(gè)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。等它需撤退時(shí)，將其從“池子”里放出，讓它走。這樣可以在很大程度上減少資本異常流動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　雖然后來(lái)央行副行長(zhǎng)馮德倫稱周小川所言池子指系列政策組合措施，但在周小川的“池子說(shuō)”提出之時(shí)，就受到各界熱議，一種觀點(diǎn)認(rèn)為就是A股市場(chǎng)可以成為這個(gè)“池子”的一部分。理由就是為了應(yīng)對(duì)持續(xù)的通脹和資本流入壓力，央行下一階段的貨幣政策思路重點(diǎn)將著力流動(dòng)性管理，同時(shí)特別強(qiáng)調(diào)貨幣政策的前瞻性和有效性。這意味著，如果美元貶值加速，大宗商品加速上升，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)更嚴(yán)厲的調(diào)控，即所謂的“蹺蹺板”效應(yīng)。因此，在調(diào)控預(yù)期增強(qiáng)的情況下，如果A股市場(chǎng)作為吸納流動(dòng)性的池子，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性還是會(huì)產(chǎn)生較為積極的作用。

　　同時(shí)，大家也都知道，流動(dòng)性對(duì)于股市的漲跌所起的作用至關(guān)重要。打個(gè)比方：如果把股市看做是一個(gè)“蓄水池”，流動(dòng)性充足時(shí)，流入蓄水池的水就會(huì)增多，蓄水池的水位自然也就上升，從而提升股市的估值水平，股市上漲;反之，當(dāng)流動(dòng)性不足時(shí)，流入蓄水池的水相應(yīng)減少，蓄水池的水位就會(huì)下降，股市的估值水平下降，從而引起股市下跌。

　　這是否告訴我們，目前的A股市場(chǎng)已經(jīng)成為吸引超額流動(dòng)性最主要的“蓄水池”?但有一點(diǎn)，就是保持合理的流動(dòng)性，是至關(guān)重要的。

　　實(shí)際上，在國(guó)內(nèi)所有投資品市場(chǎng)中，股市已經(jīng)是最不擔(dān)心受到流動(dòng)性沖擊并出現(xiàn)泡沫的市場(chǎng)。有分析認(rèn)為，這是一方面，可以通過(guò)高頻度擴(kuò)容來(lái)對(duì)沖泛濫流動(dòng)性，還能以此把金融資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本來(lái)支持和穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì);另一方面，與2007年流動(dòng)性催生股市泡沫的形勢(shì)已經(jīng)不同，目前的A股在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)90%全流通之后，大多數(shù)上市公司國(guó)資超額持有的國(guó)有股權(quán)已經(jīng)具有流通權(quán)，超額持有部分足以對(duì)抗泛濫流動(dòng)性的沖擊。

　　但不管怎么樣，保持合理的流動(dòng)性來(lái)支持我國(guó)股市的發(fā)展，從目前來(lái)看，還是很有必要的。