加息?還是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率
央行下一步
《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 周海濱|北京報道
11月19日央行宣布，自11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這是月內(nèi)央行第二次上調(diào)，目前存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處于歷史最高位。
中國人民銀行副行長胡曉煉表示，中國將繼續(xù)保持合理的流動性供給和銀行體系流動性，密切關(guān)注物價走勢，靈活運用傳統(tǒng)貨幣政策，同時，考慮引入新的政策工具。
在近日出爐的10月各項宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，除了超預(yù)期的CPI和PPI，M2(廣義貨幣供應(yīng)量)和新增貸款均創(chuàng)下新高。通脹的高企和流動性的泛濫勢頭共同壓迫著消費者和投資者的信心。
當(dāng)前形勢下，央行調(diào)控的方向會是什么?一些機(jī)構(gòu)、學(xué)者和官員認(rèn)為，通過加息的可能性不大。“央行對加息手段的使用非常慎重，因為加息會損害實體經(jīng)濟(jì)，對付通脹的手段也不太明顯。”北京市平谷區(qū)金融辦主任劉騰說。
傳統(tǒng)的貨幣政策手段仍然是央行首選，胡曉煉表示，“上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行在管理流動性方面所采取的措施，也表明中國會繼續(xù)保持合理的流動性供給和銀行體系流動性。今后我們還將密切關(guān)注物價的走勢，繼續(xù)有效靈活運用傳統(tǒng)的貨幣政策。”例如，為加強(qiáng)公開市場對沖力度，央行常規(guī)的公開市場操作頻頻。央行10月21日上調(diào)了3月期央票利率20.22基點，1年期、3年期央票利率隨后也上調(diào)20基點左右。
此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危在第六屆中國證券市場年會上指出，外匯占款成為M2高企的主要推手。據(jù)悉，10月外匯貸款增加59億美元，當(dāng)月外匯存款增加33億美元。截至10月末，外匯貸存比為184%，依舊處于高位。在外匯大量流入情況下，央行不得不投放大量貨幣，通過對沖來控制過多的貨幣。
顯然，緩解國內(nèi)通脹壓力和回收流動性成為央行下一步繼續(xù)動作的目標(biāo)。
但是，在多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)者看來，除了運用數(shù)量型貨幣工具，央行下一步繼續(xù)啟用利率等價格工具的可能性很小，最可能使用的招數(shù)即是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
北京大學(xué)證券與市場研究所所長李國魂向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》坦言：“加息的主要目的是通過增加融資成本和投資支出的方式，來達(dá)到收縮流動性和平抑通脹壓力的效應(yīng)，但在當(dāng)前的國內(nèi)國際形勢下，加息無疑會吸引熱錢的流入、加大人民幣升值的壓力。”
除了表示中國將繼續(xù)靈活運用傳統(tǒng)的貨幣政策外，胡曉煉也透露，央行“將引入新的政策工具，建立宏觀審慎管理框架。”其中包括把對資本大量流入的管理，納入宏觀審慎管理的框架，除了傳統(tǒng)的加強(qiáng)監(jiān)管、檢查、限制等手段，還考慮通過對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理，應(yīng)對資本的大量流動。
一些知名專家學(xué)者和政府官員，對中國宏觀調(diào)控的手段和方法選擇也給出了路徑。
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐告訴記者：“美國實行定量寬松的貨幣政策，向世界發(fā)票子，對我們影響非常大。如果說我們再提高利息，就會有很多外資吃利差進(jìn)來。目前不能一下子轉(zhuǎn)變適度緊縮甚至是緊縮的貨幣政策。”
中國社會科學(xué)院副院長李揚認(rèn)為，央行下一步需要做的是利率市場化改革，對于利率的調(diào)控需要用市場化的手段，“利率的達(dá)成靠的是市場化手段。央行本身需要進(jìn)行相當(dāng)程度的改革才能夠使得利率市場化真正推行下去，目前央行基于很行政化的利率調(diào)控手段之下，利率手段用得越多，行政化的措施越強(qiáng)，行政化的特征越強(qiáng)，在這種情況下再調(diào)控根本不是什么市場機(jī)制的作用。”
全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈則建議：“中國需發(fā)展高收益?zhèn)源龠M(jìn)并購市場發(fā)展，監(jiān)管部門應(yīng)該制定高收益?zhèn)陌l(fā)行規(guī)則，特別是明確信息披露的內(nèi)容和界定合格的投資者。”
在外有熱錢虎視眈眈，內(nèi)有貨幣超發(fā)不可避免的雙重壓力下，央行或通過人民幣升值加快、加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金、加強(qiáng)資本管制等修建收緊貨幣政策的“池子”，但是在12月即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上， 2011年的貨幣政策如何定調(diào)，池中之“水”成為當(dāng)然考慮的因素。
“一個顯然的信號是，美國放水、中國蓄水，進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率的空間依然存在。”劉騰說。
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