銀泰證券
周二大盤(pán)破位下行，創(chuàng)出此輪調(diào)整以來(lái)的新低。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)前夕，大盤(pán)表現(xiàn)如此弱勢(shì)并非常態(tài)，短期內(nèi)下跌已基本到位，繼續(xù)大幅下跌則有誘空嫌疑。預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)將重新恢復(fù)震蕩上行的走勢(shì)，2800點(diǎn)以下是近期市場(chǎng)較好的中長(zhǎng)期買(mǎi)入?yún)^(qū)域。
下跌事出有因
近期市場(chǎng)基本面保持相對(duì)平靜，上證指數(shù)始終維持在60日線與年線區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，但久盤(pán)必跌規(guī)律再起作用，主要有以下幾個(gè)原因：
一是央票一、二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛幅度不斷擴(kuò)大，央票發(fā)行利率上調(diào)一觸即發(fā)，加上某些信息暗示繼續(xù)調(diào)控貨幣供應(yīng)，使市場(chǎng)放大了對(duì)政策再度收縮銀根的擔(dān)憂。
二是政策加大對(duì)價(jià)格違法的行政處罰力度，或?qū)⒂绊懙侥承┬袠I(yè)或產(chǎn)品的銷售價(jià)格，間接影響相關(guān)公司業(yè)績(jī)，商品類個(gè)股紛紛走弱。
三是權(quán)重板塊與中小市值板塊的反向作用力。大盤(pán)自11月12日以來(lái)的下跌，導(dǎo)火索大都來(lái)自權(quán)重股盤(pán)中的突然拉升。從周二的盤(pán)中可見(jiàn)，當(dāng)中石油等再次突然上漲時(shí)，市場(chǎng)大部分個(gè)股“借機(jī)”出貨，指數(shù)也瞬間“斷崖式”直落下跌。
調(diào)整不可持續(xù)
周二的大幅下跌，打破了近期市場(chǎng)的平衡格局。但我們認(rèn)為，大盤(pán)下跌并不具可持續(xù)性，急速下跌或成為調(diào)整倉(cāng)位的良機(jī)。理由如下：
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)面沒(méi)有發(fā)生根本性改變，不必過(guò)于擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)的走向。因?yàn)槟壳暗耐浰讲⒎遣豢煽�，新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)已開(kāi)始顯示農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格指數(shù)趨穩(wěn)，國(guó)家連續(xù)出重拳抑制物價(jià)，強(qiáng)力調(diào)控必將使通脹重回正常軌道。未來(lái)政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)向的可能性不大，更多將是在防通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)的要求下強(qiáng)調(diào)均衡發(fā)展。
其次，流動(dòng)性充裕很可能成為今后幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的常態(tài)，在此背景下，將有更多資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，這有利于提振市場(chǎng)信心。
第三，央行采取緊縮政策是以宏觀經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)穩(wěn)健為背景，以數(shù)量工具為主，價(jià)格工具為輔。雖然存在短期加息可能，但其已被市場(chǎng)所預(yù)期，一旦加息靴子落地，對(duì)股市而言意味著新的投資機(jī)會(huì)來(lái)臨。
第四，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)的變化和市場(chǎng)估值水平將影響市場(chǎng)趨勢(shì)。從往年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)前后對(duì)股市的影響來(lái)看，會(huì)議前大盤(pán)表現(xiàn)相對(duì)較好的概率大一些。如自2006年以來(lái)，會(huì)前一周大盤(pán)大都以上漲為主。如果今年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，則與2000年底類似，但由于目前滬深300的估值不到20倍，較2000年46倍下降一半;即使剔除“兩桶油”、銀行等大盤(pán)藍(lán)籌股，市場(chǎng)平均市盈率也不會(huì)超過(guò)30倍，較2000年平均市盈率70倍下降了一半多。所以，對(duì)年底及明年初的行情有理由保持相對(duì)樂(lè)觀。
第五，從資金面分析，目前及未來(lái)的資金狀況仍然寬裕。儲(chǔ)蓄搬家、樓市資金轉(zhuǎn)向、熱錢(qián)不斷、基金自購(gòu)超3億元、新基金發(fā)行或增近千億元、企業(yè)年金投資股票上限提高到30%或增約700億元，以及險(xiǎn)資新增投資1011.46億創(chuàng)新高，都表明市場(chǎng)“不差錢(qián)”。
第六，金融板塊仍運(yùn)行在底部平臺(tái)內(nèi)，市場(chǎng)估值具備較高的安全邊際，銀行等藍(lán)籌股的估值再次處于歷史低位，決定了股市的價(jià)值中樞不可能大幅下移。
總體而言，我們認(rèn)為，投資者后市不必恐慌，可以擇機(jī)建倉(cāng)。在投資機(jī)會(huì)方面，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中首次提到并重點(diǎn)討論的工作方針等，這往往會(huì)成為來(lái)年市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)，也有助于我們確定來(lái)年市場(chǎng)的投資主題。短線的投資機(jī)會(huì)更多還是要從非周期性板塊中尋找;此外，由于市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期以及流動(dòng)性預(yù)期發(fā)生一定改變，轉(zhuǎn)型刺激政策、年報(bào)季報(bào)高送轉(zhuǎn)等確定性事件是結(jié)構(gòu)性行情催化劑，中小盤(pán)股票走強(qiáng)具備一定合理性。
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