雖然A股市場(chǎng)昨迎普漲，但對(duì)于投資者而言，個(gè)股的短暫繁榮走勢(shì)無法給其帶來超額的收益，在貨幣政策轉(zhuǎn)向幾成定局的背景下，政策面是否就此明朗，市場(chǎng)是否會(huì)再度走強(qiáng)至關(guān)重要。

　　“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確立貨幣政策走向，使得市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期趨于明朗。”在光大證券分析師滕印看來，在這一背景下，A股市場(chǎng)昨日出現(xiàn)了較大幅度的走升。而在11月宏觀數(shù)據(jù)出爐前夕，10日晚間央行再度動(dòng)用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段調(diào)控流動(dòng)性。“與此前市場(chǎng)盛傳的‘加息’相比，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控力度小于預(yù)期，這也在很大程度上促使滬深股市延續(xù)反彈。”

　　申銀萬國(guó)分析師魏道科也認(rèn)為，市場(chǎng)曾預(yù)期上周末可能會(huì)加息，實(shí)際上央行只是宣布年內(nèi)的第六次提高銀行存款準(zhǔn)備金率，這雖然是利空消息，但比預(yù)期的略好。雖然未來加息的預(yù)期繼續(xù)存在，但短期環(huán)境并不是很差。而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出明年經(jīng)濟(jì)工作六項(xiàng)主要任務(wù)，宏觀政策基本取向積極穩(wěn)健審慎靈活，多方試圖就此掀起反彈行情。

　　不難看出，自2009年8月央行對(duì)貨幣政策進(jìn)行“動(dòng)態(tài)微調(diào)”以來，適度寬松的貨幣政策就已逐步朝著回歸常態(tài)的方向發(fā)展。特別是進(jìn)入2010年以來，央行在加大公開市場(chǎng)操作力度的同時(shí)，先后六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并在10月宣布近三年來首度加息。各種貨幣政策工具的配合運(yùn)用，表明了央行回籠貨幣流動(dòng)性的意圖和應(yīng)對(duì)通脹壓力的決心。

　　盡管央行的一系列舉措并非直接針對(duì)資本市場(chǎng)，A股市場(chǎng)的運(yùn)行特征仍出現(xiàn)了一些微妙的變化。以上證指數(shù)為代表的大盤股指數(shù)出現(xiàn)震蕩調(diào)整，而以新興產(chǎn)業(yè)為主的中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷創(chuàng)出新高。市場(chǎng)表現(xiàn)的分化從某種程度上反映了投資者對(duì)于貨幣政策回歸常態(tài)的預(yù)期。

　　依據(jù)對(duì)歷史上貨幣政策變動(dòng)與證券市場(chǎng)走勢(shì)關(guān)系的研究，滕印分析認(rèn)為，一般而言“寬松”貨幣政策對(duì)應(yīng)全局性的牛市或階段性大行情，“緊縮”貨幣政策對(duì)應(yīng)熊市或階段性大調(diào)整;而在實(shí)施“穩(wěn)健”貨幣政策期間，市場(chǎng)通常會(huì)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)震蕩。A股市場(chǎng)近期走勢(shì)恰好印證了這一觀點(diǎn)。

　　中金公司則認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于后期政策的預(yù)期仍是主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素。但在未來政策明朗之前，市場(chǎng)保持箱體震蕩的格局可能不會(huì)出現(xiàn)大的改變。而隨著對(duì)于加息時(shí)點(diǎn)預(yù)期的明朗，市場(chǎng)可能出現(xiàn)一輪反彈。

　　“從中期看，央行是否在年內(nèi)加息，可能會(huì)使得市場(chǎng)演繹出不同的走勢(shì)。如果央行在年內(nèi)加息，則我們認(rèn)為市場(chǎng)中期走勢(shì)將更加穩(wěn)健，股市反彈的持續(xù)性和幅度會(huì)更大。這是由于投資者對(duì)于政策滯后風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心會(huì)有所下降。而如果年內(nèi)不加息，市場(chǎng)在年底前后也可能會(huì)有一波反彈，但是最終漲幅和持續(xù)性可能會(huì)顯著小于前一種狀況。”一言以蔽之，中金公司認(rèn)為反彈可持續(xù)性取決于加息與否。

　　“從周一的走勢(shì)看，行情已經(jīng)起來了，在貨幣政策變化明朗后，相信短期內(nèi)市場(chǎng)有進(jìn)一步的表現(xiàn)。”一位私募人士昨日盤中表示，由于前期的快速大幅下跌已經(jīng)部分釋放了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，A股市場(chǎng)可能在“利空出盡”效應(yīng)的刺激下，迎來階段性反彈，此次建倉(cāng)機(jī)會(huì)或許將持續(xù)到明年年初。