市場(chǎng)在元旦節(jié)前后出現(xiàn)了連續(xù)4日的反彈，地產(chǎn)、有色、煤炭等周期性行業(yè)，以及高鐵、核電等受益于“十二五”政府投資的行業(yè)輪番起舞，具有年報(bào)高送轉(zhuǎn)預(yù)期的個(gè)股也開始“預(yù)熱”。資金面上，在銀行年終考核時(shí)點(diǎn)過(guò)后，銀行間同業(yè)拆借利率大幅回落，隔夜SHIBOR4日回落幅度高達(dá)200BP，由此流動(dòng)性緊缺的預(yù)期暫時(shí)得以緩解。不過(guò)，我們認(rèn)為，這僅僅是短期的擾動(dòng)，在貨幣政策持續(xù)收縮的環(huán)境下，宏觀流動(dòng)性總體回落的大趨勢(shì)仍難改變，因而市場(chǎng)突破箱體震蕩區(qū)間的可能性較小，預(yù)計(jì)上證綜指在箱體高點(diǎn)2900-2950點(diǎn)附近將遭遇明顯的壓力，建議投資者逢反彈適度減倉(cāng)。

　　貨幣政策仍處收縮周期

　　當(dāng)前，制約市場(chǎng)的關(guān)鍵因素仍在繼續(xù)。貨幣政策依然處于緊縮周期中，故市場(chǎng)難以出現(xiàn)持續(xù)性的上漲行情，短期能夠維持區(qū)間震蕩走勢(shì)已屬不易。在控制流動(dòng)性的問(wèn)題上，央行除了使用加息、存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作等傳統(tǒng)工具外，似乎還會(huì)探索使用創(chuàng)新工具。接下來(lái)，一行三會(huì)的年度工作會(huì)議陸續(xù)召開，屆時(shí)貨幣政策將再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。鑒于貨幣政策仍然處于收縮周期中，我們對(duì)于市場(chǎng)的總體趨勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　關(guān)注PMI指數(shù)意外回落

　　去年12月份制造業(yè)PMI指數(shù)的意外回落，顯示出短期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能較難樂(lè)觀。12月份中國(guó)采購(gòu)與物流聯(lián)合會(huì)的制造業(yè)PMI指數(shù)和匯豐PMI指數(shù)雙雙回落，中采制造業(yè)PMI指數(shù)從55.2%回落至53.9%，匯豐PMI指數(shù)從55.3%回落至54.4%。制造業(yè)PMI指數(shù)的回落并非由季節(jié)性因素所致，且市場(chǎng)之前普遍預(yù)期節(jié)能減排措施放松后工業(yè)生產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)大幅回升，因而12月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的回落應(yīng)該是11月份以來(lái)貨幣政策緊縮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊的顯現(xiàn)。目前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的見底回升是市場(chǎng)中看多派的主要依據(jù)，而調(diào)控政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊可能會(huì)使得這一觀點(diǎn)發(fā)生改變，未來(lái)流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)增速雙雙回落的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

　　年報(bào)行情或成局部熱點(diǎn)

　　盡管我們認(rèn)為市場(chǎng)總體難以良好表現(xiàn)，但目前市場(chǎng)仍不缺乏存在局部熱點(diǎn)，一季度仍然存在結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。從1月中下旬到4月底，上市公司的年報(bào)將陸續(xù)披露。鑒于2010年是中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市融資高峰年，市場(chǎng)出現(xiàn)了一大批高股價(jià)、小股本、高資本公積的次新股，而符合這些特征的公司高送轉(zhuǎn)的概率顯著高于市場(chǎng)的平均概率。2010年上市的中小板、創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行市盈率普遍較高，大批次新股擁有較高的每股資本公積和高股價(jià)，故將會(huì)成為年報(bào)高送轉(zhuǎn)行情的主戰(zhàn)場(chǎng)。由于具備高送轉(zhuǎn)潛力的公司數(shù)量眾多，今年的年報(bào)高送轉(zhuǎn)行情或許會(huì)比較精彩，從而有望成為一季度的局部熱點(diǎn)。