新能源汽車和生物醫(yī)藥主業(yè)享有高估值,與調結構密切相干;貝特瑞有望分拆上市;房地產(chǎn)地價成本非常低,散布于成長性更好的二三線區(qū)域。
投資要點:
分拆上市政策放開將為負極材料全球第二、國內第一、一直渴望分拆上市的子公司貝特瑞打開資本市場大門,預計分拆上市遠景將日益明朗。
公司主業(yè)為新能源高科技、房地產(chǎn)、醫(yī)藥三塊。未來3年內房地產(chǎn)將是重要利潤起源,而新能源高科技將加大投入,抓住政策和市場機會做大做強,最終實現(xiàn)利潤貢獻上三大主業(yè)的三足鼎立。
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房地產(chǎn)主業(yè)的競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)集中體現(xiàn)在:開發(fā)歷史長久、品牌好;項目儲備具備范圍優(yōu)勢;土地成本非常低;散布于成長性更好的二三線城市。
新能源鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈完整,行業(yè)地位高、未來成長性高。貝特瑞是負極材料世界龍頭,負極材料國家標準唯一制定者;天驕是三元正極材料國內龍頭;寧波拜特有望成為國內動力電池檢測設備制作龍頭之一。貝特瑞和天驕的磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務異軍崛起,已具備范圍和成本優(yōu)勢。
年報等公開披露材料顯示貝特瑞和天驕10年都將進行大范圍產(chǎn)能擴大。
不考慮可能變性為商業(yè)的三亞海棠灣880畝農(nóng)場土地,公司現(xiàn)有房地產(chǎn)儲備RNAV估值 9.6元,相對目前8元的股價折價20%。360萬平米建面項目平均樓面地價僅970元;在上海陸家嘴(600663,股吧)等商業(yè)地產(chǎn)約20萬平米。
新能源汽車鋰電池業(yè)務奠定公司未來的估值增量,若只考慮貝特瑞和天驕則重估價值貢獻3.2元(若不考慮上市時股權攤薄則RNAV 4.2元)。
控股29.27%的馬應龍(600993,股吧)代表的醫(yī)藥貢獻重估價值1.27元/股,控股深鴻基(000040,股吧)、參股創(chuàng)業(yè)板鼎龍股份、鼎漢技巧(300011,股吧)貢獻重估價值0.67元/股。
公司重估價值14.70元,相比公司目前8元股價,折價幅度高達45%。
用市值倒推法估算則目前股價對應360萬平米開發(fā)類項目權益建面市值僅16億,相當于樓面地價660元,而重置成本在3000元以上,低估70%。
預計10、11年EPS為0.41、0.57元,其中10年地產(chǎn)貢獻EPS 0.26元。
保持增持,綜合分類PE和重估價值估值目標價13元,建議積極配置。
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