□ 本報記者 朱 梓

　　證監(jiān)會相干負(fù)責(zé)人日前流露，證監(jiān)會正抓緊研究轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)計劃，適時推出與證券公司融資融券業(yè)務(wù)相配套的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。

　　對此，一證券公司融資融券部負(fù)責(zé)人士對記者表現(xiàn)，一旦轉(zhuǎn)融通制度確立，就意味著基金、保險公司等投資機(jī)構(gòu)長期投資的證券也可以成為融券品種。這一方面可以緩解融券業(yè)務(wù)低迷局面，另一方面也會讓目前還沒有被納入融券標(biāo)的股范疇的高估值股票面臨被融券賣空的風(fēng)險。

　　所謂轉(zhuǎn)融通，就是由銀行、基金和保險公司等機(jī)構(gòu)供給資金和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券供給給融資融券客戶。在歐美成熟市場，轉(zhuǎn)融通制度非常廣泛，券商在融券業(yè)務(wù)中一般僅充當(dāng)中介角色，可融標(biāo)的證券的起源大多為第三方，即真正長期持有而不計較短期收益的股東。

　　其實，早在2008年10月，證監(jiān)會就曾表現(xiàn)，待雙融試點展開后將同時進(jìn)行轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的設(shè)計和籌備，在同時發(fā)布的監(jiān)管條例中提出了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的操作模式。并且在2008年制定監(jiān)管條例時，監(jiān)管層就有意向準(zhǔn)許國有上市公司大股東在符合國資監(jiān)管請求的基礎(chǔ)上，將所持股份按必定比例參與轉(zhuǎn)融通。

　　自4月31日融資融券業(yè)務(wù)推出以來，融資業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，但融券業(yè)務(wù)卻一直低迷。來自兩個交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至6月8日融資融券余額約為7.95億元，當(dāng)日融資余額約7.85元，而融券余額僅約941.3萬元。

　　國泰君安分析人士稱，自試點以來，融資融券余額僅為融資融券額度的約3%，融資買入額為同期股票交易額的0.025%，而融資融券對試點券商收入的增量貢獻(xiàn)也不超過1%-2%，遠(yuǎn)低于預(yù)期，試點范疇小、股票池有限、無轉(zhuǎn)融通，是低于預(yù)期的重要原因。試點擴(kuò)大后，經(jīng)紀(jì)份額排名前10的券商均可開展融資融券，這將有效放大客戶需求和資金供給，進(jìn)一步推動融資融券的范圍化；股票池擴(kuò)大也將加速融資融券的發(fā)展。但這些舉動，也僅使融資融券處于量變階段，若要取得突破性進(jìn)展，尚有賴于轉(zhuǎn)融通機(jī)制的實行。

　　在記者采訪過程中，一家證券公司融資融券部負(fù)責(zé)人無奈地表現(xiàn)，“目前融券品種實在太少”。他稱，公司只能從自營部門的長線投資品種中選擇融券標(biāo)的，想要從基本上解決券源稀疏的問題，讓融資融券業(yè)務(wù)活潑起來，恐怕還是要靠轉(zhuǎn)融通制度。

　　與此同時，上述負(fù)責(zé)人士對記者表現(xiàn)，轉(zhuǎn)融通制度一旦確立，很可能意味著國內(nèi)的融資融券業(yè)務(wù)將采用集中授信的專業(yè)融資公司模式，即證券公司通過專門的金融機(jī)構(gòu)——證券融資公司進(jìn)行融資融券。轉(zhuǎn)融通制度的建立和專業(yè)金融公司的參加，融資融券業(yè)務(wù)的范圍才干得到迅速擴(kuò)大。”

　　嚴(yán)防股指期貨被錯用濫用

　　□ 張志偉

　　面世月余的股指期貨實現(xiàn)了“高標(biāo)準(zhǔn)”、“穩(wěn)起步”，但同時也裸露出日內(nèi)過度交易等新問題。

　　為此，6月9日，中金所召集30家期貨公司召開“股指期貨市場規(guī)范發(fā)展座談會”， 會議就進(jìn)一步細(xì)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化自律管理，規(guī)范異常交易，防備和克制日內(nèi)過度交易行動進(jìn)行了深入探討。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是基于對市場深入認(rèn)識、重視市場功效的培養(yǎng)和施展，增進(jìn)市場健康規(guī)范可持續(xù)發(fā)展的重要舉動，而且，采用進(jìn)一步的具體舉動避免風(fēng)險管理工具被錯用、濫用刻不容緩。

　　股指期貨剛剛歡度了“滿月之喜”，從總體市場運(yùn)行看，投資者參與比較理性，期現(xiàn)貨價格擬合度較好，市場監(jiān)管嚴(yán)格，運(yùn)行比較規(guī)范，初步實現(xiàn)了股指期貨的“高標(biāo)準(zhǔn)”和“穩(wěn)起步”。

　　截至上周五，股指期貨開戶數(shù)達(dá)3.1萬戶，其中2.6萬戶投資者參與了交易，占總開戶數(shù)的84%。市場流動性高，每天有50%的投資者參與交易，市場每秒成交10多筆，為套期保值功效施展打下基礎(chǔ)。但也不可否定，股指期貨日過度交易、異常交易等現(xiàn)象初露端倪。

　　在新興加轉(zhuǎn)軌特點的資本市場，個別投資者過度交易現(xiàn)象時有產(chǎn)生。若股指期貨市場日內(nèi)過度交易，風(fēng)險將借助于股指期貨的杠桿效應(yīng)被放大，嚴(yán)重的話則不僅影響到股指期貨的穩(wěn)固運(yùn)行，而且會殃及A股市場的“長治久安”。