李力（化名）現(xiàn)在的心情有些復(fù)雜。作為某合資壽險(xiǎn)公司的首席市場(chǎng)官，他深諳國內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈：近50家壽險(xiǎn)公司分食一個(gè)尚未做大的“蛋糕”，各公司唯有各使其招，“演變到最后，就成了價(jià)格戰(zhàn)、傭金戰(zhàn)，重投資、輕保障。”

盡管并不認(rèn)同這種粗放式的經(jīng)營理念，但他和他的同行們還是跟風(fēng)去做了。“我們有來自股東方面的壓力，不跟風(fēng)的代價(jià)只會(huì)是市場(chǎng)份額的下滑。”他說，“如果拋開目前非理性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境去看的話，原則上‘這’算是個(gè)大利好，是回歸保障的勇敢嘗試。但事實(shí)上，也是挑釁保險(xiǎn)公司定價(jià)才能、風(fēng)控才能、投資才能的多重大考。”

李力所說的“這”指的是《關(guān)于人身保險(xiǎn)預(yù)定利率有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求看法稿）》。7月9日晚，這個(gè)被業(yè)內(nèi)簡(jiǎn)稱“2.5%鐵律放開”的文件，突然呈現(xiàn)在保監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站上，其后的第一個(gè)交易日，保險(xiǎn)股聞風(fēng)大跌，市場(chǎng)模糊流露出一絲復(fù)雜猶疑的氣味。

1、三年三議放開

“2.5%鐵律此時(shí)要放開”可以說出乎市場(chǎng)的意料。

“前幾年，保監(jiān)會(huì)組織大家討論過這個(gè)事情，當(dāng)時(shí)傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率低于銀行存款利率，不利于保險(xiǎn)銷售。但目前不存在這個(gè)問題了。”獲知預(yù)定利率放開正在征求看法，一位保險(xiǎn)業(yè)專家在接收本報(bào)記者采訪時(shí)不無驚訝地表現(xiàn)。

為業(yè)內(nèi)人士所熟知的是，預(yù)定利率，是指保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)承諾給客戶的投資收益率。自1999年以來，傳統(tǒng)險(xiǎn)的預(yù)定利率一直固定在上限2.5%。

正如前述的專家所言，“2.5%的鐵律”實(shí)行這十年來，繚繞預(yù)定利率要不要放的問題，已經(jīng)不是第一次擺在桌面上討論了。在2007年和2008年，監(jiān)管部門曾兩次向業(yè)內(nèi)專家小范疇地征求過看法，兩次均是閉門會(huì)議，低調(diào)中流露出改革的謹(jǐn)慎。

這兩次的閉門討論的一個(gè)背景是，當(dāng)時(shí)遭遇加息周期，傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率和銀行存款利率呈現(xiàn)倒掛，對(duì)保險(xiǎn)銷售產(chǎn)生了一些負(fù)面影響。雖然，2.5%預(yù)定利率上限使得傳統(tǒng)險(xiǎn)成為保險(xiǎn)公司內(nèi)部公認(rèn)的邊際利潤(rùn)率最高的產(chǎn)品，但叫好不叫座的為難隨之而來。相對(duì)于萬能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)等新型人身險(xiǎn)產(chǎn)品，以及其他非保險(xiǎn)類理財(cái)產(chǎn)品，傳統(tǒng)險(xiǎn)的光芒日漸暗淡，吸引力漸失。

為此，監(jiān)管層考慮調(diào)劑預(yù)定利率。“預(yù)定利率2.5％的上限規(guī)定，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保護(hù)了保險(xiǎn)市場(chǎng)向良性發(fā)展。但在如今的形勢(shì)下，這一明顯低于市場(chǎng)平均收益率的利率，成為制約傳統(tǒng)險(xiǎn)發(fā)展的瓶頸。”一位業(yè)內(nèi)人士說。

但事實(shí)并未如想象中那般順利。一位熟悉改革過程的知情人士告訴記者，由于兩大因素，改革工作陷入停止。一來重要是受到了部分保險(xiǎn)公司，尤其是范圍相對(duì)較大的公司的反對(duì)，他們重要是擔(dān)心小保險(xiǎn)公司借價(jià)格杠桿挑釁大公司的渠道優(yōu)勢(shì)；另一個(gè)因素，是2008年下半年開端進(jìn)入降息周期，預(yù)定利率和存款利率的倒掛對(duì)保險(xiǎn)銷售的負(fù)面影響逐步消散，導(dǎo)致推動(dòng)改革的動(dòng)力明顯不足。

擱淺兩年后，監(jiān)管層第三次征求看法。但此次沒有選擇低調(diào)的征求業(yè)內(nèi)看法，而是直接頒布于眾，這令業(yè)內(nèi)大感意外。市場(chǎng)人士據(jù)此猜測(cè)，此次監(jiān)管改革的決心已定。更有坊間傳聞稱，8月份可能就要正式實(shí)行。