新浪科技訊 北京時(shí)間7月27日上午消息，摩根士丹利今天發(fā)表投資報(bào)告，給予搜狐(NasdaqGS:SOHU)“增持”(Overweight)的股票評(píng)級(jí)以及“有吸引力”(Attractive)的行業(yè)展望評(píng)級(jí)。

　　以下為報(bào)告概要：

　　搜狐第二季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.461億美元，同比增加15%，較該公司領(lǐng)導(dǎo)性預(yù)測(cè)上限高出2%。得益于較好的成本把持，搜狐第二季度非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則完整攤薄每股收益為0.96美元，同比增加7%，較我們的預(yù)期高出6%。

　　利好因素：1)總廣告銷(xiāo)售額環(huán)比反彈35%，同比增幅加快至26%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5710萬(wàn)美元；2)得益于4月份發(fā)布的《天龍八部》材料片，網(wǎng)絡(luò)游戲銷(xiāo)售額同比增加17%，總計(jì)最高同時(shí)在線人數(shù)環(huán)比增加23%；3)搜狐第三季度領(lǐng)導(dǎo)性預(yù)測(cè)非常強(qiáng)勁，廣告銷(xiāo)售額有望同比增加20%至24%。

　　利空因素：1)《鹿鼎記》的發(fā)布將再度推遲，此前預(yù)計(jì)今年第三季度發(fā)布。我們最初預(yù)計(jì)該游戲?qū)⒎直嬗?010年和2011年為搜狐貢獻(xiàn)5%和15%的網(wǎng)絡(luò)游戲銷(xiāo)售額；2)無(wú)線增值業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額環(huán)比減少17%，同比減少26%，為1110萬(wàn)美元，約占搜狐總收入的8%，低于去年同期的12%。然而搜狐的領(lǐng)導(dǎo)性預(yù)測(cè)顯示，無(wú)線增值業(yè)務(wù)有可能會(huì)在第三季度企穩(wěn)。

　　新的催化劑：除了備受等待的《鹿鼎記》外，網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)也有可能長(zhǎng)期推動(dòng)搜狐的廣告收入。我們注意到：1)網(wǎng)絡(luò)視頻將幫助搜狐獲得中國(guó)的電視廣告預(yù)算。據(jù)我們估計(jì)，中國(guó)電視廣告市場(chǎng)2009年的范圍約為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)的4至5倍；2)根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻廣告收入2009年激增70%，2010年至2012年的3年復(fù)合年增加率有可能會(huì)達(dá)到100%，約為同期顯示和搜索廣告市場(chǎng)增速的兩倍；3)搜狐管理層流露，該公司的網(wǎng)絡(luò)視頻廣告收入2010年有可能翻3倍。然而，我們預(yù)計(jì)帶寬和內(nèi)容成本的增加將使搜狐2010年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑5個(gè)百分點(diǎn)，至35%。(思遠(yuǎn))