根據(jù)對(duì)中國(guó)7月新增外匯占款的估算,我們預(yù)計(jì)7月外匯占款口徑的熱錢流出達(dá)到230億美元;而熱錢連續(xù)3個(gè)月凈流出的背后,是人民幣升值預(yù)期的減弱,而這又隱含著對(duì)未來(lái)出口額增速下降的預(yù)期。
未來(lái)熱錢流入量的減少甚至是凈流出可能將成為常態(tài),因而作為M2來(lái)源之一的外匯占款也面臨持續(xù)減少。年內(nèi)來(lái)看,下半年出口增速的下降已經(jīng)成為定局,而4季度到期資金量也將急劇萎縮,因此,4季度資金面將面臨較為緊張的狀態(tài)。
當(dāng)然,屆時(shí)真正的資金面狀況,將取決于央行的態(tài)度,而根據(jù)我們的預(yù)測(cè),4季度經(jīng)濟(jì)同比增速將降至8%左右,而通脹也將保持在3.3%的溫和區(qū)間,這一切都為央行采取數(shù)量寬松創(chuàng)造了條件。
但是,若央行采取停發(fā)3年期央票和下調(diào)準(zhǔn)備金率等數(shù)量型寬松的政策,則由于數(shù)量型寬松政策的運(yùn)用首先將帶來(lái)的可能是信貸增速的回升,因而即使市場(chǎng)整體資金面有所改觀,銀行間債市的資金面也未必寬裕。
匯金債的出現(xiàn)增加了下半年政策性金融債供給。我們預(yù)計(jì)在今年剩余期限內(nèi)(從8月20日算起),政策性金融債凈發(fā)行額仍有3300億左右,而國(guó)債凈發(fā)行規(guī)模約為1700億,另外還有860億地方政府債。
地方融資平臺(tái)整理細(xì)則出臺(tái)之后,年內(nèi)信用債供給面臨大幅增加,但由于今年以來(lái)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模持續(xù)偏低,配置壓力較大,因此,即使4季度企業(yè)債供給增加,但信用債也尚難言徹底扭轉(zhuǎn),目前信用債仍具持有價(jià)值。 相關(guān)閱讀