僅今年一季度券商就獲得36.44億元IPO承銷收入,與去年四季度29.63億元相比,環(huán)比增加22.98%。其中平安證券獲得5.18億元,居各券商之首。而中投證券去年雖只承銷3家公司——雅致股份(002314,股吧)、海普瑞和達實智能(002421,股吧),但僅海普瑞就以148元高價超募近60億元,中投證券從中獲得1.78億元承銷費和2967.4萬元的保薦費,合計超過2億元。

　　IPO產業(yè)鏈條的潛規(guī)矩

　　成市場詬病的熱門

　　IPO上市顯然已成為一條利潤豐富的產業(yè)鏈,光承銷費一年就近百億,背后還有律師費、會計費、資產評估費、財務顧問費及財經公關費,而上市前的股權投資機會更可謂一本萬利。正是這利益鏈條,很容易讓擬上市公司、投行、會計師、律師事務所、財經公關公司、保薦人、部分官員等各方捆綁在一起。

　　公開信息顯示,如果一家公司籌備上市,一般會提前進行籌備,重要是為逢迎上市需要進行各種會計手段操作,以形成公司三年上升趨勢。這樣,以發(fā)行人為核心,投行、會計師、律師事務所幾方很容易做同向操作。目標除上市外,更重要是提升發(fā)行市盈率,這事關各方從中獲取的利益多寡。比如,一家公司原始價值為1 億元,每股價值1元,上市發(fā)行后市盈率達到35倍,假設流通股增加20%,募集資金也是7億元,按照投行收取募集金額6%,獲取收入4200萬元;而如果讓上市發(fā)行后市盈率達到50倍,假設條件一樣,募集金額為10億元,則投行將獲得6000萬元的收入。

　　為達到這樣的高價發(fā)行,IPO鏈條上各環(huán)節(jié)會通力合作。很多保薦機構在其供給的詢價估值報告中做文章,一是抬高對未來事跡的預測,二是增加可高估值的亮點,三是選擇同行業(yè)較高市盈率的公司進行比較,由此直接在詢價估值報告中將建議的詢價區(qū)間抬高。

　　但,發(fā)行費用并不是各利益方拿到的所有利益,背后還暗藏著更大的利益勾引。一些保薦代表人可拿到擬上市公司比較可觀的發(fā)行股份,并通過親戚朋友代持。一般保薦代表人不會直接違規(guī)作業(yè),設立關聯(lián)投資公司直接參股更多見。只要不是被舉報或被調查,發(fā)明幾率不大。

　　高密度發(fā)行、高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價格、嚴重超募、肥了券商等IPO鏈條上各利益分享者,這就是去年IPO重啟之后,30倍發(fā)行市盈率天花板被廢除后的市場現(xiàn)象。但一級市場的造富運動與二級市場的持續(xù)虧損,引起市場強烈質疑。

　　頻繁破發(fā)

　　新股中簽“從萬幸成為不幸”

　　IPO重啟前,新股發(fā)行市盈率不超過30倍,質地較好的公司上市廣泛獲得較客觀的漲幅。對普通散戶而言,中簽一度成為旱澇保收的“榮幸之門”。然而,繼1月28日中國西電(601179,股吧)開啟新股發(fā)行體制改革以來上市首日破發(fā)第一單后,2月3日、5月20日,高樂股份(002348,股吧)、奧克股份(300082,股吧)又分辨首開中小板和創(chuàng)業(yè)板股上市首日破發(fā)先河。散戶中簽也“從萬幸成為不幸”,中簽者虧損嚴重,參與網(wǎng)下打新機構也頻傳被套。

　　不僅如此,今年初和4月底、5月初,A股先后呈現(xiàn)兩輪破發(fā)潮,并使破發(fā)常態(tài)化。有數(shù)據(jù)顯示,截至6月中旬,今年上市近160家公司有一半破發(fā)或曾經破發(fā)過。有9家公司股價較發(fā)行價折價20%以上。

　　高市盈率給市場徒增后患

　　數(shù)據(jù)顯示,去年上市的110多家公司首發(fā)市盈率平均為53.3倍,今年上市的150多家公司首發(fā)市盈率接近60倍,遠高于以往的20倍-30倍。其實新規(guī)下的第一批新股桂林三金等也很少超過40倍。市盈率之所以高企源自創(chuàng)業(yè)板首批新股,其發(fā)行市盈率廣泛攀升到50倍-60倍,后一路飆升到76.48 倍、78.77倍、88.62倍,甚至最高市盈率竟超過100倍。

　　即便如今二級市場跌到2500多點,滬市平均市盈率僅17倍-18倍,深市中小板也已低于40倍,6月2日發(fā)行的4只新股平均市盈率還在50倍高低,前兩年盈利增加僅分辨為24%和40%的皮寶制藥(002433,股吧)依然可達57.35倍。

　　近一年來新股上市首日破發(fā)情況一覽

　　代碼 名稱 上市日期 發(fā)行價(元)上市首日最低價(元)