金融海嘯兩周年，不少投資者真是“死過翻生”。

　　每次美聯(lián)儲減息，最終股市、樓市及經(jīng)濟都有反應，但這次美聯(lián)儲將利率由2007年8月的5.25厘減至2008年12月的0.25厘卻沒有反應，才帶來去年3月的量化寬松政策。此乃不祥之兆，近期股市大幅波動更令人擔心，但二次尋底歷史上很少出現(xiàn)；道指則形成敏感三角形(如圖)。

　　過去十年金價升331%、債券升95%、商品(CRB指數(shù))升84%、通脹升29%，標普500跌15%、納斯達克指數(shù)跌45%，恒生指數(shù)則升25%。未來十年又如何？

　　政府借錢是“殺雞取卵 ”

　　日本政府負債在1990年相當于GDP的57%，今天相當于GDP的200%。日本今年名義GDP同17年前一樣，由于政府借錢，搶走了私企的投資資金，形成失落的二十年，而類似情況正在美國重演。Strategic Economic Decisions主席Woody Brock認為，政府負債增長率不能高于GDP增長率，不然將破壞整體經(jīng)濟。去年美國政府財赤相當于GDP的12%-13%，今年相當于GDP的9%，估計未來十年每年財赤不少于1萬億美元，相當于GDP的 8%。政府部門樂觀估計未來美國GDP每年仍上升3%，即2015年政府負債18萬億美元，超過GDP的100%，到2025年(或更早)便達到目前日本的情況。政府伸手借錢有如“殺雞取卵”！

　　2008年第三季美國政府及私人負債水平達GDP的358.2%，已超過1933年的299.85%，此乃造成金價走向1300美元之理由。相比之下，日本政府負債水平雖已達GDP的200%，但日本私人負債水平不高。

　　近年美國企業(yè)透過節(jié)省人手，令企業(yè)純利急升支持股價由去年3月起上升，上述做法卻令失業(yè)率無法改善。經(jīng)過1982年到2007年25年的信貸膨脹，伯南克還能做什么？!兩年期債券息率已由2008年9月的4.5厘降至目前的0.54厘，未來還能降多少？棉花價創(chuàng)15年新高，小麥價6月至今上升100%，農(nóng)產(chǎn)品(18.74,-0.45,-2.34%)售價急升，局限了美聯(lián)儲的寬松政策。小心信貸危機又再回來！

　　1981年起是香港勞動階級走向受苦期的開始，1997年8月則輪到香港中產(chǎn)階級開始走向苦難，而且沒完沒了。今天全港財富已漸集中在10%的人手中！

　　去杠桿化環(huán)境并非單靠量化寬松政策便可解決，這證明我們不能靠制造另一個泡沫去抵消前一個泡沫。今天美國的問題是2001年起透過減息、美元匯價下降及減稅所制造出來的地產(chǎn)泡沫，雖然在2003-2007年曾抵消了科網(wǎng)股泡沫爆破的影響，但地產(chǎn)泡沫爆破帶來了金融海嘯，破壞力更大！透過增加負債令資產(chǎn)價格上升而令GDP增長的游戲，1985-1990年日本玩過、1990-1997年香港玩過，2001-2007年美國亦玩過，結果都大同小異。2009年美國GDP為14.34萬億美元，較2008年升0.1%；私人負債42.45萬億美元，較2008年升3.5%，增加了1.44萬億美元；政府負債8.6萬億美元，較2008年升17.6%，增加了1.29萬億美元。上述情況可維持多久？如果靠借錢消費便可長期維持經(jīng)濟繁榮，這個世界實在太美好矣。透過增加財赤去刺激經(jīng)濟，短期有效，長期害大于利。

　　弗里德曼2006年逝世，他的貨幣學派理論到2007年面對批評，普林斯頓大學的Alan Blinder及哈佛大學的Martin Feldstein已展開猛烈攻擊，一如上世紀70年代貨幣學派猛烈攻擊凱恩斯學說，而伯南克相信將是最后一位信奉貨幣學派的美聯(lián)儲主席。首先，各位須明白“金錢”的三大功能：交易中介、計算單位、儲存價值。在現(xiàn)代社會，人人變得專業(yè)化，已無法自給自足。例如我老曹寫文章去換錢，然后將錢交換日常所需，或把它存下來用作日后消費。利率下降會減少我老曹的儲存欲望、增加消費欲望；如利率高于通脹率2厘，則會增加儲蓄欲望，利率低于通脹率又會刺激消費欲。政府正是用此方法去調節(jié)供求，壓抑通脹或阻止通縮出現(xiàn)。但當利率跌至接近零后，上述作用便消失。另一方法是增加貨幣供應或抽緊銀根，令人們擔心手上的錢購買力下降而去投資房地產(chǎn)或股票，借此影響經(jīng)濟景氣或增加儲蓄。

　　貨幣學派理論存在缺點

　　貨幣學派的缺點是：此舉無法提升一個國家的競爭力或生產(chǎn)力。每次危機過后政府透過增加信貸，把資金塞到不應獲得資金的人手中，透過他們投資，假裝沒事發(fā)生，但實際問題從沒解決。到最后，通用汽車必須重組，房利美、房地美亦出事……政府補貼美國人提早換車、向供不起樓者提供低息貸款，以及向金融界購入永遠不會歸還的呆壞賬，是否便可解決問題？長期應用增加信貸的方法，結果令資金流失到別國，導致貿易不平衡，這就是目前的狀況。當人民或政府負債升到某個水平，貨幣學派理論便不再生效——當你已經(jīng)沒有錢，就不會再擔心它貶值或升值而去投資或消費。今天美國新屋建造量只及全盛期的一半、汽車銷量只及五年前的60%，在此情況下，美國經(jīng)濟如何能好起來？

　　日本迷失二十年只影響自己，因為日本只是一個出口大國，入口以原材料為主。美國是入口大國、世界經(jīng)濟火車頭，帶動不少國家(包括中國)GDP增長，美國一旦陷入失落世代，影響遍及全球。

　　1971年一美元兌360日元、1982年兌277日元，日本經(jīng)濟仍受得住。到1995年一美元兌78日元，日本便受不了了，引發(fā)通縮。今年9月14日日本人又選首相，過去20年日本首相頻頻換人，就是沒有一個能再搞活日本經(jīng)濟。

　　今年第二季中國GDP已超過日本(但中國人口是日本十倍)。中國已成日本產(chǎn)品最大出口國，占日本總出口的20%，估計到2025年將占日本總出口的35%。2009年上海GDP亦超過香港的2100億美元(但上海人口是香港一倍)，估計到2025年上海人均收入可同香港人看齊！