價值投資合適中國股市

　　《財?shù)馈罚和顿Y界一個始終存在的聲音是，巴菲特不合適中國內(nèi)地股市。很多人始終宣稱在中國無法進行價值投資，你如何看待這一現(xiàn)象？

　　劉建位：合適不合適，用數(shù)據(jù)說話。我用一個簡略的指標(biāo)來闡明巴菲特投資策略對中國事否合適。

　　巴菲特認(rèn)為衡量公司價值增值才能的最佳指標(biāo)是股東權(quán)益收益率。對公司經(jīng)營管理事跡的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)，是能否取得較高的經(jīng)營性凈資產(chǎn)收益率，而不是每股收益的增加。他曾用1988年《財富》雜志的數(shù)據(jù)證明，持續(xù)盈利才能是優(yōu)良企業(yè)的真正衡量標(biāo)準(zhǔn)。在1977年到1986年間，總計1000家中只 有25家能夠達到事跡優(yōu)良的雙重標(biāo)準(zhǔn)：持續(xù)10年平均股東權(quán)益收益率達到20%，且沒有1年低于15%。這些超級明星企業(yè)同時也是股票市場上的超級明星，在25家中有24家的表現(xiàn)超出標(biāo)普500指數(shù)。

　　那么巴菲特的選股理念合適中國內(nèi)地股市嗎？我用WIND系統(tǒng)篩選，只選到7家公司符合過去10年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率年年不低于15%的標(biāo)準(zhǔn)。這些事跡明星同時是不是股市明星呢？分析這7家公司的數(shù)據(jù)，我們可以得出三個結(jié)論：

　　第一，巴菲特的投資理念同樣合適中國內(nèi)地股市，如果你選擇的是事跡優(yōu)良的好公司，你的投資事跡也會超出指數(shù)。1998年到2007 年10年間加權(quán)凈資產(chǎn)收益率年年超過15%的事跡明星，同時也是股市明星。這7只股票1997年底到2007年底平均漲幅為964％，而同期上證指數(shù)漲幅只有341％，平均克服指數(shù)623％。

　　第二，如果你保持在大牛市逝世了也不賣的話，那么大熊市一來你的收益會下降很多。這7只股票如果你持有到2008年底，從1997年底到 2008年底11年平均漲幅為414％。多拿一年，收益平均減少了550％。這表明，再好的公司，嚴(yán)重高估時，該賣也得賣。但是，同期上證指數(shù)漲幅只有 52％，這7只明星股仍然克服指數(shù)362％。巴菲特對可口可樂等極少數(shù)公司逝世了也不賣，再跌也不賣，原因是它們的基礎(chǔ)面沒有變更，長期競爭優(yōu)勢沒有變更， 下跌只是暫時的，遲早還會漲上來，而且漲得更多。而且巴菲特是大資金，一旦賣出，很難再以低價格大批買回來。但如果公司長期競爭優(yōu)勢有了重大變更，少賺了也要賣，甚至虧本也要賣。

　　第三，如果你在2007年底閉著眼睛買這些好公司的話，你也會虧得很慘。2008年這7家公司平均下跌52％。再好的公司，也不能不問價格貴賤 閉著眼睛買股票，不劃算再好也不買。

　　結(jié)論是，學(xué)習(xí)巴菲特，真正的長期價值投資成功之道是，只買事跡持續(xù)保持優(yōu)良的好公司股票，在嚴(yán)重低估時買入，尤其是低迷的熊市；在嚴(yán)重高估時賣出，尤其是猖狂的牛市。