2010年G D P增加實現(xiàn)9.5%乃至10%沒有太大懸念,但是強(qiáng)刺激下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不但沒有優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)反而加劇了結(jié)構(gòu)性抵觸。今年第一季度,在投資增速降落到25.6%的情況下,投資對GDP增加的貢獻(xiàn)仍高達(dá)57.9%,經(jīng)濟(jì)增加的投資驅(qū)動特點依舊明顯。

　　如何在保證經(jīng)濟(jì)不呈現(xiàn)大起伏的前提下促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)劑將是左右未來幾年經(jīng)濟(jì)政策的主導(dǎo)因素,經(jīng)濟(jì)刺激政策的有序退出和調(diào)結(jié)構(gòu)政策的不斷推動均著意于此。無論是區(qū)域振興計劃還是新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)扶持政策,抑或是擴(kuò)大民間投資準(zhǔn)入,其實都是在轉(zhuǎn)型中尋求經(jīng)濟(jì)增加的新動力(310328,基金吧)。

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型十分急切,與之對應(yīng),資本市場制度變更已然邁出了堅實的步伐。上半年,融資融券和股指期貨均安穩(wěn)順利推出,其對中國資本市場的意義是深遠(yuǎn)而非凡的,不僅會轉(zhuǎn)變市場的投資模式,還將下降市場大起大落的概率。展望下半年,新股發(fā)行制度改革將持續(xù)深化,上交所國際板有望推出,中國股市的國際化將前進(jìn)一大步。

　　在充滿不斷定性的政策調(diào)劑和制度變更之年,結(jié)構(gòu)性機(jī)會與結(jié)構(gòu)性風(fēng)險并存。因此,尋求增加新動力和斷定性成長是今年投資的要害詞。下半年大盤可能處于寬幅震動狀態(tài)。代表經(jīng)濟(jì)增加新動力的新興產(chǎn)業(yè),尤其是具備較明白盈利模式和成長空間的花費電子、信息服務(wù)、智能電網(wǎng)、新材料、文化娛樂等行業(yè)公司,代表斷定性增加的花費相干行業(yè)公司如醫(yī)藥、零售、旅游等,在經(jīng)過階段性歇息之后,將會再度活潑。

　　中信證券(600030,股吧)政策面已左右不了市場

　　走勢斷定:今年資本市場不會是熊市,重要還是一個平衡市,沒有太好或者太壞的情況呈現(xiàn)。

　　我們認(rèn)為下半年影響A股市場的因素首先就是通脹形勢。高通脹程度會將經(jīng)濟(jì)增加的基礎(chǔ)損壞掉,要保持高增加就比較艱苦,最后就必定陷入到滯漲中,這是對經(jīng)濟(jì)很大的一個要挾,自然對股市也會產(chǎn)生很大影響。當(dāng)前,人們的通脹預(yù)期比前一段時間更為強(qiáng)烈了,因此資本市場才會這樣持續(xù)下跌。

　　其次,關(guān)于房地產(chǎn)政策以及銀行信貸政策會持續(xù)影響下半年市場氣氛。就目前狀態(tài)看,房地產(chǎn)投資大概占固定資產(chǎn)投資的四分之一,去年是6萬億的程度,如果房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)受到政策壓抑,必定會使房地產(chǎn)投資下滑。此外,現(xiàn)在銀行也在把持對處所融資平臺的貸款,我們知道去年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資大概也是6萬億,這兩項加起來共12萬億。如果基建投資受銀行信貸壓縮影響和房地產(chǎn)投資一齊滑落,很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次探底,這也是市場比較擔(dān)心的一個問題。

　　出口目前是我們唯一可以憑借的一支力量,但歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)似乎越演越烈,如果全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)大的衰退,勢必又會沖擊到我們的出口。即便不會呈現(xiàn)大的問題,短期之內(nèi)歐美市場需求恢復(fù)也難已快速恢復(fù),因此,對下半年出口形勢,我們還必須報以謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　基礎(chǔ)上,以上三個方面將共同對下半年市場構(gòu)成要挾。

　　現(xiàn)在,政策面的變更應(yīng)當(dāng)是不需要特別關(guān)心了,因為現(xiàn)在政策面轉(zhuǎn)變不了市場運行的格式。本來市場對經(jīng)濟(jì)形勢的斷定都還比較樂觀,但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)要往下走,通脹要往上走。對股市來說,運行環(huán)境在惡化。通脹起來以后,很可能會加息,這樣會對經(jīng)濟(jì)起到降溫作用,將來就很可能進(jìn)入一個高通脹低增加的環(huán)境中去,市場就可能變成熊市,因此現(xiàn)在的問題不是政策所能決定的。

　　就當(dāng)前市場狀態(tài)而言,股值期貨的確對本輪市場跌勢帶來了一些推波助瀾的影響。如果這個市場的人大部分做套保,那么市場就會安穩(wěn)一些;如果大部分人做杠桿,那就會使這個市場波動更加劇。從最近一段時間股指期貨的運行來看,市場中做杠桿的人比較多。未來很多機(jī)構(gòu)將參與進(jìn)來,而他們是不容許做杠桿的,像基金公司,是不敢用公募資金做風(fēng)險如此大的事,這樣才會對市場的穩(wěn)固施展重要的作用。

　　從資金面看,下半年市場的資金量應(yīng)當(dāng)不會緊張。在去年底,市場預(yù)期有跨年度的行情,市場形勢也一直不錯,如果不是通脹預(yù)期,大盤或許會創(chuàng)新高,所以形勢好,資金面是可以構(gòu)成支撐的。海外熱錢在國民幣升值預(yù)期下會進(jìn)入中國,估計有一部分進(jìn)入了債券市場,是否會大范圍進(jìn)入股票市場存在極大變數(shù)。如果我們的通脹形勢能夠得到很快把持,熱錢就會陸續(xù)進(jìn)來。另外,現(xiàn)在從房地產(chǎn)市場出來一部分資金也在張望。如果下半年經(jīng)濟(jì)形勢比較好,資金就會進(jìn)一步把市場推高,但這些還需要觀察,畢竟市場分歧還是很大。